近日，境內(nèi)首只專門投資越南市場(chǎng)的主題基金——天弘越南市場(chǎng)股票型發(fā)起式證券投資基金正式公開(kāi)發(fā)售。招募說(shuō)明書顯示，該基金股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于80%，投資于越南主題企業(yè)發(fā)行的股票、存托憑證等的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。

事實(shí)上，將目光投向越南這個(gè)新興市場(chǎng)的不只天弘基金一家。科普利基金數(shù)據(jù)顯示，2011年以來(lái)，越來(lái)越多的基金經(jīng)理開(kāi)始投資越南，越南占全球新興市場(chǎng)基金平均規(guī)模不斷提高，目前已達(dá)0.26%。券商、國(guó)有銀行也紛紛開(kāi)始在越南布局。此外，中金前哨調(diào)研小組報(bào)告顯示，2019年前11個(gè)月，越南來(lái)自中國(guó)內(nèi)地的FDI（國(guó)際直接投資）協(xié)議資金規(guī)模已達(dá)22.8億美元，同比大幅增長(zhǎng)155.5%；投資項(xiàng)目數(shù)量則是大幅攀升至615個(gè)，同比增長(zhǎng)83.6%。

為什么是越南？

2019年9月，國(guó)泰君安國(guó)際收購(gòu)越南投資證券正式落定，國(guó)泰君安也由此成為首家進(jìn)入越南的中資券商。

除了券商和公募基金，國(guó)有五大行也悄然完成了在越南的布局。截至2018年6月底，中國(guó)五大國(guó)有銀行——“中農(nóng)工建交”均已在越南設(shè)立分行，在當(dāng)?shù)胤种�機(jī)構(gòu)增至7個(gè)。其中，中行、建行和交行的分行設(shè)在胡志明市，工行和農(nóng)行的分行設(shè)在河內(nèi)市。此外，工行和農(nóng)行還各設(shè)了一個(gè)辦事處。

“對(duì)于收購(gòu)當(dāng)?shù)氐淖C券公司，越南證券交易所是持開(kāi)放和歡迎態(tài)度的，而且手續(xù)不會(huì)很復(fù)雜。”曾在2019年前往越南河內(nèi)交易所調(diào)研的智信財(cái)經(jīng)總裁蔡敏玉告訴證券時(shí)報(bào)記者，越南對(duì)外商抱持的開(kāi)放態(tài)度是吸引中國(guó)金融機(jī)構(gòu)入駐的原因之一。

在不少研究人士看來(lái)，越南的發(fā)展跟中國(guó)有著相似的路徑。中金前哨調(diào)研小組2019年的越南調(diào)研，也印證了大眾對(duì)越南的這個(gè)普遍印象。調(diào)研小組研究結(jié)果顯示，從人均GDP看，目前越南相當(dāng)于中國(guó)的2006～2007年，不到3000美元；過(guò)去40年，越南實(shí)際GDP增速的趨勢(shì)與中國(guó)大體一致，但平均要低于中國(guó)2個(gè)百分點(diǎn)。

2018年越南實(shí)際GDP增速達(dá)7.1%，高于中國(guó)6.6%的增長(zhǎng)水平。按照越南官方信息，2019年前三季度，越南GDP同比實(shí)際增長(zhǎng)6.98%。

從三架馬車?yán)瓌?dòng)看，與中國(guó)相比，越南消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)要顯著高于投資，凈出口的貢獻(xiàn)則呈現(xiàn)一定波動(dòng)性。調(diào)研過(guò)程中，調(diào)研組也了解到，越南政府高度重視學(xué)習(xí)廣東省改革開(kāi)放發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，廣東省是越南唯一一個(gè)以國(guó)家的名義與中國(guó)地方政府簽署合作協(xié)議的省份。被調(diào)研企業(yè)都認(rèn)為，堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放、吸收外商投資仍將是未來(lái)越南政府積極融入世界的重要舉措。

從股市看，隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，越南股市也表現(xiàn)強(qiáng)勁。作為衡量越南市場(chǎng)最主流的指數(shù)之一，胡志明指數(shù)（VN指數(shù)）2017年以48.03%的漲幅領(lǐng)漲全球市場(chǎng)；2019年該指數(shù)漲幅為7.67%。VN30指數(shù)2015~2019年累計(jì)上漲46.11%，年化收益率為7.87%。科普利基金研究的數(shù)據(jù)顯示，目前19.7%的新興市場(chǎng)股票基金持有越南股票，是2014年初的3倍。

中國(guó)企業(yè)加速進(jìn)軍越南

近年，外資企業(yè)不斷涌入越南市場(chǎng)，使越南被視為下一個(gè)“世界工廠”。中金前哨調(diào)研小組調(diào)研發(fā)現(xiàn)，日本和韓國(guó)一直是越南吸收FDI的主要來(lái)源。多年來(lái)，來(lái)自日本和韓國(guó)的投資合計(jì)占越南吸收FDI的比重長(zhǎng)期維持在40%左右，2017、2018年更是分別達(dá)到48%和45%的高位水平。相比之下，中國(guó)進(jìn)入越南投資布局是相對(duì)滯后的。

2006年起，中國(guó)企業(yè)開(kāi)始有規(guī)模地在越南進(jìn)行投資布局。從紡織業(yè)、機(jī)電設(shè)備到電子設(shè)備等，從單個(gè)企業(yè)的轉(zhuǎn)移，到整個(gè)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，中國(guó)企業(yè)進(jìn)軍越南的方向更加明確、執(zhí)行力更強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，2019年前11個(gè)月，越南來(lái)自中國(guó)內(nèi)地的FDI協(xié)議資金規(guī)模達(dá)22.8億美元，低基數(shù)下同比增長(zhǎng)155.5%，占比進(jìn)一步提升至7.2%。

中金前哨調(diào)研小組從一家位于越南海防的中國(guó)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)了解到，相比一年前，2019年上半年來(lái)園區(qū)考察的企業(yè)更加密集，知名企業(yè)數(shù)量更多。其中，以電子設(shè)備行業(yè)最熱，家具、機(jī)電設(shè)備、計(jì)算機(jī)等企業(yè)也較多。

“這幾年越南給我的感受是，確實(shí)有其優(yōu)勢(shì)，包括人力成本低、工人素質(zhì)較高等。比如光伏產(chǎn)業(yè)、飼料產(chǎn)業(yè)，都吸引了很多國(guó)內(nèi)企業(yè)過(guò)去，而且經(jīng)營(yíng)情況都不錯(cuò)。”看到有不少國(guó)際大機(jī)構(gòu)都開(kāi)始在越南開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)后，廣西柳州私募基金機(jī)構(gòu)容易投資總經(jīng)理陳誠(chéng)對(duì)越南也產(chǎn)生了興趣，過(guò)去三年，陳誠(chéng)每年都前往越南調(diào)研。“如果說(shuō)中資企業(yè)進(jìn)入越南的1.0時(shí)代是由央企主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，那現(xiàn)在2.0時(shí)代，則是越來(lái)越以民營(yíng)企業(yè)為主了。”考察了越南的水產(chǎn)、旅游、房地產(chǎn)之后，陳誠(chéng)覺(jué)得越南的水產(chǎn)和旅游等消費(fèi)行業(yè)發(fā)展?jié)摿�巨大，“我們也即將發(fā)行投資越南股市的基金。”

“中國(guó)企業(yè)在越南的影響力是很大的，因?yàn)橐恍┲袊?guó)企業(yè)招聘越南員工比他們本國(guó)企業(yè)開(kāi)的工資更高，很多越南人也愿意去中國(guó)企業(yè)工作，因此現(xiàn)在中文在越南的普及度也很高了。”蔡敏玉對(duì)記者表示。

中金前哨調(diào)研小組拜訪的幾家龍頭公司也明確表示，他們已明顯感覺(jué)到訂單從中國(guó)內(nèi)地轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的趨勢(shì)，這些企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，越南工廠的訂單和收入規(guī)模都有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。這幾家中國(guó)公司都明確表示未來(lái)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大越南的產(chǎn)能、豐富產(chǎn)品種類、完善產(chǎn)品線，形成更全面的加工配套能力，促進(jìn)越南工廠與中國(guó)內(nèi)地工廠的協(xié)同與合作，更好地實(shí)現(xiàn)公司整體的平衡發(fā)展。

“對(duì)越南股市謹(jǐn)慎樂(lè)觀”

據(jù)了解，越南證券市場(chǎng)在上世紀(jì)90年代末成立之初僅有兩只股票上市。但截至2019年10月15日，越南股市總市值已達(dá)1558.4億美元。按全球行業(yè)分類系統(tǒng)（GICS）分類看，金融、房地產(chǎn)是越南股市中占比最大的兩個(gè)板塊，市值占比分別為27%和26%。

從境外資本持股比例看，越南交易所規(guī)定外資持股比例從最初的不得高于20%，后來(lái)逐步提高到49%。目前，除了銀行等個(gè)別重要行業(yè)仍控制在30%的外資持股比例外，包括券商在內(nèi)的諸多行業(yè)已放開(kāi)到100%。

國(guó)泰君安國(guó)際研究數(shù)據(jù)顯示，目前，越南證券市場(chǎng)已吸引大批境內(nèi)外投資者踴躍入市，證券賬戶數(shù)量從2000年的3000戶增至2017年的190萬(wàn)戶，其中境外投資者賬戶約1.9萬(wàn)戶。2018年海外投資者凈買入額從2017年的26萬(wàn)億越南盾猛增65.4%，達(dá)到43萬(wàn)億越南盾，主要來(lái)自日本、韓國(guó)、新加坡和美國(guó)等。

國(guó)泰君安國(guó)際研究報(bào)告認(rèn)為，越南的發(fā)展路徑和我國(guó)高度重合，是中國(guó)改革開(kāi)放的翻版，當(dāng)前越南市場(chǎng)經(jīng)歷的國(guó)企私有化過(guò)程，類似2005年的中國(guó)股改。回顧2005年的中國(guó)股改，中國(guó)A股未上市公司處于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，2006～2007年A股業(yè)績(jī)迎來(lái)大爆發(fā)，股改上市企業(yè)的ROE均值從2005年的6.9%提升到2007年的12.2%，2007年凈利潤(rùn)增速均值更高達(dá)72%，推動(dòng)上證指數(shù)在2006年、2007年分別上漲130%和97%。因此，預(yù)計(jì)越南國(guó)企私有化同樣會(huì)為越南股市帶來(lái)重大機(jī)遇和巨大的套利空間。

“我對(duì)越南股市持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。”陳誠(chéng)分析，樂(lè)觀的原因在于，目前越南總?cè)丝谠?500多萬(wàn)，股民人數(shù)約占3%，股市賬戶的保證金平均在1萬(wàn)美元左右，兩個(gè)數(shù)據(jù)都有很大的提升空間。但是，目前越南股市已有點(diǎn)像香港股市，大盤藍(lán)籌股更受青睞，平均市盈率已到30倍，并不低，而且對(duì)外資持股比例還有限制，而中小企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題還不太讓人放心；中國(guó)股市初期的“股權(quán)分置”問(wèn)題在越南股市也存在。“另外，胡志明是一個(gè)國(guó)際化程度很高的城市，我接觸到不少投資機(jī)構(gòu)的員工都是歐美籍貫。中資投資機(jī)構(gòu)如果想進(jìn)行降維打擊，可能沒(méi)有想象中那么容易。”陳誠(chéng)說(shuō)。

瑞豐德永（Richful Deyong）2008年始創(chuàng)于香港，系卓佳(Tricor)集團(tuán)成員，是亞洲具有領(lǐng)先地位的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)。在全球21個(gè)國(guó)家/地區(qū)47個(gè)城市設(shè)有辦事處，擁有2500多名員工，服務(wù)超過(guò)50000多客戶，1300間香港聯(lián)交所上市公司，500間新加坡和馬來(lái)西亞上市公司，名列財(cái)富雜志500強(qiáng)企業(yè)超40%及眾多跨國(guó)知名公司。