一、什么是VIE架構

VIE(Variable Interest Entity)，即可變利益實體，又稱“協議控制”指外國投資者通過一系列協議安排控制境內運營實體，無需收購境內運營實體股權而取得境內運營實體經濟利益的一種投資結構。VIE架構通常用于外國投資者投資中國限制或禁止外商投資領域的運營實體。同時VIE架構也是該等境內運營實體實現境外上市常采用的一種投資架構。

目前公認的是2000年新浪赴美上市時首次創立了VIE模式，該模式得到了美國GAPP的認可，并為此專門創立了“VIE會計準則”，之后這一模式便被赴境外上市的中國公司廣泛借鑒。

二、VIE架構產生的原因

搭建VIE架構，主要是為了繞開三個限制。

1、直接以注冊在中國的公司去境外上市存在障礙

這里存在兩種原因，一種原因是境外交易所如紐交所、港交所等接受的注冊地不包括中國;另一個種原因是，即使境外交易所接受注冊在中國的公司，但中國公司赴境外上市必須得到中國證券監管部門的審批同意，而現實中除了H股外，此前赴境外上市獲得中國監管部門審批同意的概率非常低。為規避這一個限制，就需要上市主體公司在境外注冊公司，通常會選擇開曼(Cayman)等地，主要是因為這些地方是避稅天堂且法律完善。

2、中國大陸對包括互聯網通信(TMT)在內的一些行業存在外資進入限制

理論上來說，在境外注冊公司后，可以直接選擇外資入股的方式來控制在中國境內的經營實體，即WFOE直接股權投資中國大陸的內資公司，但由于內資公司所處行業存在外資進入限制，因此設計出通過一系列的協議來鎖定WFOE及其境外的一系列股東們對境內公司經營權的控制，而這種設計又是符合境外交易所上市要求的。

3、《10號令》限制

自2006中國商務部等六部委聯合發布了《關于外國投資者并購境內企業的規定》（簡稱“《10號令》”），其中有關“關聯并購”的規定，被業界視為收緊了對中國境內企業間接到境外上市的審批（關聯并購方式是中國境內企業在境外融資所普遍采用的交易架構）。鑒于在《10號令》頒布后，鮮有企業取得商務部就“關聯并購”作出的批準，一些非外資投資限制的企業也開始嘗試采用VIE方式搭建境外融資架構，以避免將其境外融資架構根據《10號令》報送中國商務部審批。

三、VIE架構的搭建

VIE架構的搭建主要分為如下幾個步驟：

1、國內創始人股東設立離岸公司（例如BVI公司）。一般來說，每個股東都需要設立一個單獨的離岸公司(注冊簡單，高度保密)，這樣做將來取得的收益能更好的做稅務安排、進行股權轉讓時也更加靈活。

2、在開曼設立離岸公司作為上市主體(開曼公司免稅，且具有英美法系優勢，英美澳新(新西蘭)港都屬英美法系)。

3、開曼公司設立香港公司，香港公司能為稅務籌劃和未來資本重組提供便利。

4、香港公司在境內設立境內外資公司，即WFOE公司，實施對內地經營公司控制的協議主體。

5、境內外資公司與內資公司簽訂協議，這些協議主要包括：《股權質押協議》、《業務經營協議》、《獨家咨詢和服務協議》、《借款協議》《委托管理協議》、《股東委托投票代理協議》、《獨家選擇權協議》等。

四、VIE架構的拆除

2014年暴風影音拆除VIE架構A股上市創造了市值神話，促使了一波中概股拆除VIE架構回歸A股的熱潮。簡單來說VIE架構的拆除大致可以分為以下四個步驟：（1）內資對WFOE公司進行全資收購，使之變為內資企業；（2）對外資擁有的股份進行回購；（3）相關協議的解除；（4）境外公司注銷。

第一步：引入金石投資、和諧成長等境內投資人，向Kuree購買100%互軟科技的股份。

第二步：Kuree向IDG、Matrix等外國投資人回購股權，回購后不再包含外資股權。

第三步：Kuree、IDG、Matrix、互軟科技、酷熱科技、暴風網際股東簽訂協議解除VIE協議。

第四步：持股平臺、Kuree、酷熱科技、酷熱科技注銷。

五、總結

目前國家相關部門對VIE結構采取默許的態度，并沒有實質的可操作的明文規定，一旦國家相關部委出臺相應的規定，可能會對采取VIE結構的公司造成影響。并且VIE架構存在諸多潛在風險，支付寶事件之后,讓一路潛行的VIE架構風險凸顯，引起了業界的普遍擔憂，因此計劃以VIE架構到海外融資的企業應在了解相關法律法規后謹慎抉擇

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