隨著多年的改進(jìn)，現(xiàn)今的VIE結(jié)構(gòu)已經(jīng)可以搭得非常復(fù)雜，在這里我們只是簡單粗暴地舉個栗子：假設(shè)“自然人股東A”和“自然人股東B”有一“境內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營實(shí)體”，此實(shí)體已經(jīng)持有ICP、SP和網(wǎng)絡(luò)文化經(jīng)營許可證，現(xiàn)在有美元基金“投資人1”和“投資人2”要發(fā)起投資，兩位自然人股東應(yīng)該怎么搭建VIE結(jié)構(gòu)呢？

首先，在境內(nèi)部分，兩位自然人需要成立兩家境內(nèi)持股公司，分別是“境內(nèi)持股公司A”和“境內(nèi)持股公司B”，然后兩位自然人向國家外匯管理局辦理“37號文備案”，兩家境內(nèi)持股公司辦理“ODI備案（商委和發(fā)改委）。

接著，在境外也要搭建持股公司，出于稅務(wù)考慮，持股公司會設(shè)立在離岸的免稅天堂英屬維爾京群島，所有兩位國內(nèi)自然人股東和美元基金分別設(shè)立了“BVI公司C”、“BVI公司D”、“BVI公司E”和“BVI公司F”，四家BVI公司投資成立將來在美國上市的主體“Cayman開曼公司”。

繼續(xù)，我們并不會用開曼公司直接到中國境內(nèi)設(shè)立WFOE，因?yàn)榭紤]到中國和香港有“CEPA（更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系）”，所以我們會在開曼公司下面再搭一層香港公司“HK香港公司”，完成了香港公司的注冊后，境外的架構(gòu)基本搭建完成。

最后，我們要用“HK香港公司作為”母公司，在中國大陸投資成立WFOE“WFOE（外資企業(yè)）”，通過這家WFOE去接手美元基金的融資，然后WFOE會跟境內(nèi)實(shí)體簽署“VIE控制協(xié)議”，那么整個境內(nèi)外的VIE結(jié)構(gòu)算是搭建完成。

具體請看下圖：

VIE架構(gòu)圖

搭建VIE時，一般要簽署什么協(xié)議？

1、股權(quán)質(zhì)押協(xié)議：也就是“境內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營實(shí)體”的股東把股權(quán)質(zhì)押給“WFOE”；

2、獨(dú)家顧問協(xié)議：這個協(xié)議規(guī)定，由“WFOE”向“境內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營實(shí)體”提供排他性的知識產(chǎn)權(quán)及技術(shù)顧問服務(wù)，而實(shí)體公司向WFOE支付的費(fèi)用額為全年的凈利潤。說白了就是“境內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營實(shí)體”一年不管掙多少錢，都得給“WFOE”，本質(zhì)上這就是一個利潤轉(zhuǎn)移協(xié)議；

3、其他補(bǔ)充協(xié)議：我們把補(bǔ)充協(xié)議中需要考慮的條款分為“經(jīng)濟(jì)類”、“控制類”和“其他類”。

A. 經(jīng)濟(jì)類：系列優(yōu)先股、分紅權(quán)、拖售/領(lǐng)售權(quán)、贖回權(quán)、優(yōu)先清算和視同清算、員工期權(quán)；

B. 控制類：優(yōu)先認(rèn)購權(quán)、優(yōu)先購買權(quán)和共同出售權(quán)、反稀釋權(quán)、保護(hù)性條款；

C. 其他類：轉(zhuǎn)讓權(quán)、知情權(quán)和檢查權(quán)、登記權(quán)、賠償、不競爭/排他、最優(yōu)惠待遇。

總之，所有協(xié)議的目的都是把這個“境內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營實(shí)體”等同于要境外上市那個“Cayman公司”。

總結(jié)

1、VIE就是通過搭建一個復(fù)雜的架構(gòu)，通過一系列協(xié)議，實(shí)現(xiàn)“經(jīng)營權(quán)”和“收益權(quán)”的分離，實(shí)現(xiàn)“繞過國內(nèi)監(jiān)管”和“實(shí)現(xiàn)境外融資上市”的雙重目的。

2、VIE模式就像是一把“達(dá)摩克利斯之劍”一直懸在很多企業(yè)的頭上。監(jiān)管部門目前仍然默許VIE架構(gòu)的存在，是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展確實(shí)需要大量資金投入，所以這些企業(yè)能到海外上市，拿外國投資者的錢來發(fā)展我們自己的事業(yè)是很好的一件事；但同時，監(jiān)管部門也意識到包括媒體、文化、出版、互聯(lián)網(wǎng)等等行業(yè)，相對敏感，應(yīng)該加以引導(dǎo)和監(jiān)督，所以讓VIE模式走得太遠(yuǎn)，也是不符合我們國家利益的。

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