每天上午，王強睜開眼的第一件事，就是奔到青島保稅區倉庫查驗他的1000噸泰國3號煙片膠的霉變情況。“要是再賣不出去，就血本無歸了。”他感慨地說。3個月前，他根本不曾想是如此結局。

　　但身為青島某橡膠貿易有限公司負責人的他，并不孤單。

　　在青島保稅區倉庫里依然囤積著近7萬噸橡膠，盡管較4月初鼎盛時期的16萬-17萬噸少了近一半，但更多與王強處境相同的橡膠投機型貿易商及背后的民間游資，都可能是這輪橡膠現貨囤積投機潮失敗的最大受害者。

　　自掘墳墓

　　“從奇貨可居到無人問津，只有短短5個月。”回想起這一切，王強依然心有余悸。

　　去年底，青島保稅區周邊忽然冒出形形色色的投資公司或貿易公司，數量超過400家，多數由民間游資與橡膠貿易商共同出資，主營是去泰國采購以3號煙片膠為主的各類橡膠，小的公司一般會囤積300-500噸，較大的囤積萬噸都嫌少。

　　“當時泰國3號煙片膠基本是一天一個價，天天漲。”中財期貨農產品(16.39,-0.11,-0.67%)分析師趙程告訴記者。這些貿易商都在豪賭橡膠價格今年大幅上漲，且他們找到了最佳借口：今年2-4月，東南亞國家橡膠在停割期產能受限，但國內汽車銷量依然高增長帶動輪胎橡膠(13.21,-0.21,-1.56%)需求，他們先大量囤積泰國3號煙片膠，夸大市場供不應求格局，期待大幅抬高橡膠價格，再轉賣給下游輪胎廠家。

　　“很多投機貿易商準備把泰國3號煙片膠炒到4000美元上方，有些更是預測到4200美元/噸，才考慮陸續出貨套現。”王強告訴記者。結果泰國3號煙片膠價格一路從去年底的3000美元/噸漲至3400美元/噸附近。然而始料不及的是，價格再也沒有突破這個區間。

　　中國海關總署4月10日公布的數據顯示，今年1至3月，中國進口天然橡膠(包括膠乳)49萬噸，較2009年同期的38萬噸增長30.3%，增幅收窄，而由于國際天然橡膠價格持續攀漲，進口金額同比大增145.4%。其中3月天然橡膠進口量為19萬噸，環比激增46.15%。

　　過多的進口量導致4月初青島保稅區的橡膠倉庫超容，多數4月才到港的橡膠只能露天堆放，甚至轉運周邊。記者測算，在4月初囤積橡膠鼎盛時期前后，青島保稅區共積壓近17萬噸各類泰國橡膠，按橡膠均價3300美元/噸測算，參與投機囤貨的各路資本達5.61億美元，合38億元人民幣。

　　融資杠桿起了推波助瀾的作用。通常這些投機型貿易商的一批泰國3號煙片膠到達青島港，他們就迅速到銀行辦理倉單抵押貸款，再用貸款去泰國采購更多橡膠。

　　“這現象相當普遍，有些貿易商反復兩三次辦理倉單抵押貸款去囤積橡膠，70%資金是銀行貸款。”一位青島橡膠貿易商透露。有些注冊資本不高的貿易公司能從銀行拿到較大的外貿授信額度，全部“套現”用于囤積橡膠，他們還會吸引來自浙江的民間游資擴大囤積規模。

　　但多數橡膠貿易商投機的如意算盤正在偏離預期軌道——由于投機客的大量采購，4月初泰國3號煙片膠比20號標膠價格高出500-600美元/噸，令眾多輪胎廠家不愿高價收購泰國3號膠，轉而以20號膠替代；由于囤積投機量過大，投機客之間也開始出現殺價套現的情況。從4月起，泰國3號煙片膠的國內價格一直保持在3300-3500美元。對多數投機貿易商而言，扣掉關稅與增值稅，這價格基本無利可圖。

　　相反，日本與新加坡橡膠期貨市場卻由于大量貨源被轉運中國，4月價格竟然漲至4000美元/噸以上。“日本與新加坡橡膠期貨，4月以來已多次出現逼空式上漲行情。”詩董橡膠(上海)總經理李世強告訴記者。

　　這讓國內投機客相當難堪。囤積橡膠的結果，竟然讓境外期貨市場的看漲投機者撿了大便宜，而國內價格大漲的預期，竟一天都沒兌現過。

　　“4月中旬，有些投機貿易商打算趁著境外橡膠價格大漲，想以3500美元/噸賣掉泰國3號煙片膠，但無人問津。”前述橡膠貿易商告訴記者。此時絕大多數投機客開始預感到，由于缺乏買家接手，囤積的巨額橡膠正面臨難以套現的困境。而4月底國儲再度拋售近6萬噸煙片膠，更是雪上加霜。

　　5月底，泰國3號煙片膠售價只有3000美元出頭，投機客面臨的將是買家缺乏、售價跌破采購價的雙重困境。

　　艱難解套路

　　王強現在最擔心的事就是6月青島開始多雨升溫，將加快含有蛋白質的橡膠的霉變速度，那他們將血本無歸。

　　“我們已設想過幾套解決方案。”前述青島橡膠貿易商告訴記者，所謂的解決方案，無非是轉賣給海外買家；或運到國內期貨市場套現；但執行難度都不小：盡管當前泰國3號煙片膠境外價格維持在3700美元/噸，但要轉賣給海外客戶也不容易。畢竟橡膠已在青島保稅區堆積近半年，風吹雨打，有些露天堆放的已有霉變痕跡，品質已不符合海外買家的標準。

　　“目前轉賣給印度貿易商的比較多，但占囤積總量還是少數。”中財期貨農產品分析師趙程表示。

　　如果運到國內期貨交易所套現，前提是囤積橡膠必須離開保稅區搬進交割場所，貿易商則得先行繳付17%增值稅與每噸約1600元人民幣的關稅，這意味著貿易商將付出更高的采購成本。“現在囤積橡膠價值一天比一天低，投資方都催貿易商趕快銷售還款，還愿再給錢嗎？”這位貿易商表示，當他把該方案告訴民間出資方時，換來的是一頓痛批。

　　至于尋找國內貿易商與輪胎廠家消化庫存，還得面臨“割腕自救”的窘境。目前橡膠下游廠家普遍能接受的泰國3號煙片膠價格基本在3000美元略高，按原先進口采購均價3300美元/噸計算，每出售一噸，就意味著虧損超過300美元。以此測算，青島保稅區近7萬噸橡膠庫存將賬面損失2100萬美元。

　　“能夠順利消化庫存算是很僥幸了。沒有上下游產業鏈的深厚關系，人家未必肯買。”王強無奈說。

　　一旦上述解決方案失效，只能拍賣清算。記者了解到，在王強用于囤積橡膠的資金池內，50%是銀行貸款、30%是民間游資拆借，還有20%自有資金。銀行已決定下周著手拍賣他所抵押的1000噸橡膠庫存，所得款項優先償還銀行貸款。“如果按7折賣掉這批貨，扣掉利息，我的本金就等于打水漂了。”他遲遲想不明白，為何這回橡膠現貨投機潮竟然以失敗告終？

　　“如今橡膠供銷的產業鏈被拉得過長了，導致境外采購、進口貿易、國內流通分銷等環節都會由于大量游資的涌入，變得無序競爭，甚至出現過度投機。”中財期貨農產品分析師趙程分析說。

　　“只能怪貿易商與民間資本投機情緒實在太猛，量過大，市場正常需求無法消化。”王強最后意味深長地說。或許，這正是這輪國內民間資本與貿易商投機橡膠現貨失敗的真實寫照。