當(dāng)1月13日華銳風(fēng)電[72.56 0.43%](601558.SH)以幾乎跌停的方式，登陸上海證券交易所之后，市場對(duì)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景的爭議之聲又一次達(dá)到了高潮。

這家世界第三、中國第一的風(fēng)電企業(yè)，IPO發(fā)行價(jià)定為90元/股，部分投資人則認(rèn)為，上市當(dāng)天可能會(huì)突破到120元/股，但卻以破發(fā)收?qǐng)觥Ｗ蛉杖A銳風(fēng)電小幅上漲，收盤至72.25元，但與發(fā)行價(jià)相比每股已下跌了近20元，跌幅20%。

華銳風(fēng)電股價(jià)的下挫，使人們不得不深思另一個(gè)問題：被熱捧了數(shù)年的風(fēng)電行業(yè)，究竟會(huì)發(fā)生怎樣的變化？如果能找到一些正面的答案，或許會(huì)讓投資者增強(qiáng)對(duì)這家企業(yè)的信心，繼續(xù)緊握手中的股票，等待它的恢復(fù)上揚(yáng)。但若是反其道而行之，華銳風(fēng)電及其他風(fēng)電上市公司都將遭遇嚴(yán)峻考驗(yàn)。

股價(jià)大跌是否因估值過高？

華銳風(fēng)電定價(jià)為90元/股，一開始并沒有引起市場的巨大反響。

公司一位高層曾向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》解釋，該價(jià)格是按2010年的預(yù)計(jì)凈利潤來估算的，約合30倍市盈率。

近日，華銳風(fēng)電也宣布了該公司2010年的凈利潤為28億元左右，以發(fā)行10億股的總股數(shù)計(jì)算，確實(shí)是近30倍的市盈率。

“但是，30倍是否是華銳風(fēng)電這樣增速已減緩企業(yè)的合適市盈率呢？”一位不愿透露姓名的分析師周先生對(duì)此提出了疑問。

在他看來，整個(gè)風(fēng)機(jī)行業(yè)都不可避免地遇到增速回調(diào)。2008年、2009年和2010年，華銳風(fēng)電的主營業(yè)務(wù)收入分別是52億、137億和178億(預(yù)測)，同比前一年的增幅在106%、166%和30%。2010年的收入增長已明顯下降。

收入下降還是其次，凈利潤的增幅也下降得較明顯：華銳風(fēng)電2008年到2010年的凈利潤分別為6.31億元、18.93億元和28億元左右，增長率396%、200%和50%。

周先生認(rèn)為，很多風(fēng)機(jī)廠商的增幅都在放緩。在風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)間段——2006~2009年期間，雖然全球都在遭遇金融危機(jī)，但由于中國風(fēng)機(jī)企業(yè)的主要市場都在國內(nèi)，相比海外公司有著更加得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，因而各企業(yè)不僅沒有停產(chǎn)，反而增速明顯。

但是到了2010年，整個(gè)風(fēng)機(jī)市場的飽和量變得很大了，再加上大型企業(yè)的出貨量已趨于穩(wěn)定，因而想要再獲得超高速的增長幾乎是非常困難的。

市場發(fā)展前景究竟如何？

不過，雖然超高速增長難度加大，但周先生說，目前華銳風(fēng)電表現(xiàn)出的增長速度，依然高于國際裝機(jī)平均增速。

數(shù)據(jù)顯示，2009年華銳風(fēng)電的1.5兆瓦風(fēng)機(jī)銷售量為2752兆瓦，2010年和2011年估計(jì)在3800兆瓦和4600兆瓦左右。“1996年到2009年的全球風(fēng)電裝機(jī)量平均增幅在36%左右，相比華銳風(fēng)電凈利潤50%的增幅還是略低一些。”周先生表示。

在他看來，今后風(fēng)電裝機(jī)容量是否會(huì)快速增長取決于幾個(gè)層面，首先是中國的新增裝機(jī)速度到底如何。

2009年，中國年度的新增裝機(jī)容量為13750兆瓦，占全球份額的36%，為世界第一，其次是美國、西班牙、德國、印度以及意大利。但這幾個(gè)國家的合計(jì)新增裝機(jī)量都不敵中國國內(nèi)，可見中國的裝機(jī)速度之迅猛。

2010年，中國新增風(fēng)電裝機(jī)量為16000兆瓦，累計(jì)風(fēng)機(jī)裝機(jī)量為41827兆瓦，躍居世界第一。不過這也意味著中國的風(fēng)機(jī)增速已經(jīng)有一個(gè)極大的基數(shù)了，未來要保持較高的增速將面臨挑戰(zhàn)。

招商證券[17.95 0.39%]研究員汪劉勝告訴本報(bào)，我國裝機(jī)容量超過百萬千瓦級(jí)的風(fēng)電省份有遼寧、內(nèi)蒙古、河北和吉林。如果沒有這些地區(qū)的大發(fā)展，也顯然無法為風(fēng)機(jī)生產(chǎn)商帶來廣闊的市場前景。

其次，華銳風(fēng)電等一大批國內(nèi)公司，是否真的能夠引領(lǐng)世界的風(fēng)機(jī)潮流也是關(guān)鍵。如果能搶占3兆瓦以上的大型風(fēng)機(jī)市場，那么市場占有率依然是不小的。

華銳風(fēng)電在2010年、2011年估計(jì)要產(chǎn)出102兆瓦和810兆瓦的3兆瓦風(fēng)機(jī)產(chǎn)品，將給公司帶來7.3億元和40億元的收入。不過值得注意的是，3兆瓦風(fēng)機(jī)的競爭格局將是極為激烈的。

適合建設(shè)3兆瓦以上的風(fēng)電場大部分是在海上。去年5月，國內(nèi)海上風(fēng)電項(xiàng)目的首輪招標(biāo)啟動(dòng)，20多家企業(yè)展開了對(duì)近海地區(qū)的風(fēng)電場競標(biāo)。

上海電氣[8.15 0.49%]集團(tuán)副總裁鄭建華就表示，國內(nèi)的海上大型風(fēng)機(jī)廠商是西門子，其他國內(nèi)公司都還在“學(xué)步”階段，而招標(biāo)的一個(gè)門檻就是要求風(fēng)機(jī)廠有運(yùn)行業(yè)績，符合這一規(guī)定的風(fēng)機(jī)設(shè)備商并不是很多，只有上海電氣、東方電氣[29.20 0.72%]、金風(fēng)科技[18.82 1.73%]、華銳風(fēng)電、湘電股份[24.60 1.15%]等不到十家公司。

但即便如此，國內(nèi)一家大型風(fēng)機(jī)企業(yè)的高層也認(rèn)為，海上風(fēng)機(jī)的競爭并不簡單。去年下半年，上述海上風(fēng)電項(xiàng)目招標(biāo)中標(biāo)價(jià)對(duì)外公布，中標(biāo)區(qū)間在每千瓦時(shí)0.62元~0.74元之間，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了海上風(fēng)電的真實(shí)成本。這也是一種很“惡性”的競爭。而且該電價(jià)與陸上風(fēng)電的價(jià)格差距也不大了。

以我國首個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目上海東大橋10萬千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目為例，發(fā)改委核定后的稅后上網(wǎng)電價(jià)為0.978元/千瓦時(shí)。而目前我國陸上風(fēng)電按照資源區(qū)情況共有四類標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，分別為每千瓦時(shí)0.51元、0.54元、0.58元和0.61元。

不僅如此，海上風(fēng)電產(chǎn)品還有很多問題需要解決。

國華[0.16 0.00%]能源投資有限公司一位高層表示，臺(tái)風(fēng)對(duì)于海上風(fēng)機(jī)的影響會(huì)很大。東南沿海風(fēng)機(jī)會(huì)被嚴(yán)重侵蝕，而長江口以北的山東、江蘇等地稍微好一些。因此，如果是在東南沿海建設(shè)海上風(fēng)機(jī)，必須要有很高的防侵蝕設(shè)施或者技術(shù)，但是目前國際上沒有可以照搬的類似技術(shù)。

此外，由于國外的機(jī)組也不適應(yīng)江蘇當(dāng)?shù)赜倌噘|(zhì)海床，國內(nèi)公司能否真的研究出中國海床特性的設(shè)施，也需要較長的一段時(shí)間，而且有好的運(yùn)行成績才行。

并網(wǎng)難題

除了建設(shè)，對(duì)風(fēng)機(jī)企業(yè)來說，另一個(gè)頭疼的問題，還在于并網(wǎng)困境。

我國風(fēng)電規(guī)模增速非常快，2009年，全國風(fēng)電總裝機(jī)容量在2600萬千瓦左右，而建設(shè)裝機(jī)容量達(dá)到了2000萬千瓦以上。

此外，按照規(guī)定5萬千瓦及以上的風(fēng)電項(xiàng)目須由國家發(fā)改委核準(zhǔn)，而一些地方政府就在同一區(qū)域連續(xù)核準(zhǔn)4.95萬千瓦的風(fēng)電項(xiàng)目，以規(guī)避到國家發(fā)改委去核準(zhǔn)這一環(huán)節(jié)，這是風(fēng)電規(guī)模增速過快、控制難度增加的另一癥結(jié)所在。

所以，盡管新疆及內(nèi)蒙古等地有極大的風(fēng)能儲(chǔ)量(高達(dá)3433萬千瓦和6178萬千瓦)，但一些正在建設(shè)的裝機(jī)容量，未必能夠得到電網(wǎng)公司的承諾，一定可以介入到真正的主干電網(wǎng)內(nèi)。

中國風(fēng)能協(xié)會(huì)副理事長施鵬飛表示，風(fēng)電場、電網(wǎng)之間并沒有取得一致，電網(wǎng)公司在不知道風(fēng)場的建設(shè)行情時(shí)，就不會(huì)在自己的電網(wǎng)計(jì)劃中考慮風(fēng)電接納。

金風(fēng)科技董事長兼CEO武鋼對(duì)此則顯得很樂觀。他判斷，今后內(nèi)蒙古地區(qū)的電網(wǎng)公司整合，或許會(huì)將電網(wǎng)接納難題一一解決，而甘肅地區(qū)的高壓輸電網(wǎng)絡(luò)的配套，也會(huì)使得新疆電力有望向甘肅進(jìn)一步輸送。

按照國家能源局2011年的工作計(jì)劃，今年將建設(shè)內(nèi)蒙古開魯200萬千瓦、甘肅酒泉二期500萬千瓦、新疆哈密200萬千瓦等一批新項(xiàng)目。這對(duì)理順和打通輸電網(wǎng)起到一定的推動(dòng)作用。

“除了電網(wǎng)接納問題之外，目前國內(nèi)風(fēng)電配件供應(yīng)的不足，也應(yīng)引起足夠的重視。”東方證券研究員鄒慧說道，以風(fēng)機(jī)軸承為例，國外公司嚴(yán)重壟斷整個(gè)國內(nèi)風(fēng)機(jī)市場，因而風(fēng)機(jī)整機(jī)企業(yè)也要看配件的臉色行事。“市場高速增長的時(shí)刻，海外軸承商的斷貨可持續(xù)10多個(gè)月。” 鄒慧說。

但一家風(fēng)機(jī)企業(yè)的銷售負(fù)責(zé)人則表示，配件的完善是需要一個(gè)過程的，2006年到2009年，國內(nèi)風(fēng)機(jī)整機(jī)在成長，配件企業(yè)也需要引入技術(shù)、消化技術(shù)、了解市場情況。

鄒慧表示，從葉片方面看，中航惠騰已可以供應(yīng)600千瓦、750千瓦、850千瓦、1兆瓦、1.25兆瓦到2兆瓦之間的大部分機(jī)型，而上玻院也是可以覆蓋1兆瓦到2兆瓦之間的機(jī)型。

齒輪方面，重齒、南高齒、杭齒、德陽二重等公司能覆蓋到大部分的中端機(jī)型，不比弗蘭德等技術(shù)性企業(yè)差。南高齒和重齒公司已占國產(chǎn)化齒輪箱市場份額的80%以上，成長速度很快。

“我覺得增速放緩是事實(shí)，但是企業(yè)的成長性還是有的。一家公司如果利潤能維持50%的同比增長，其投資價(jià)值依然存在。”鄒慧說道。