外債調(diào)成美元航企盡享匯改利好

春秋航空的財(cái)務(wù)部，最近剛剛研究了如何更好地利用匯率變化來(lái)省錢。

最近中國(guó)人民銀行宣布“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，牽動(dòng)著各行各業(yè)的神經(jīng)，而如果人民幣升值，擁有巨額美元負(fù)債的航空公司可以算是最大的受益者了。

美元外債利好航企

對(duì)于航空公司來(lái)說(shuō)，由于需要從國(guó)外進(jìn)口大量的飛機(jī)，而目前全球飛機(jī)采購(gòu)主要是用美元作為結(jié)算貨幣，因此美元負(fù)債一直是公司最大的負(fù)債，一般飛機(jī)架數(shù)越多，美元負(fù)債就越多。

比如中國(guó)國(guó)航[9.90 -3.70%](601111.SH)的總負(fù)債中，外債占據(jù)了80%，而美元負(fù)債又占據(jù)外債的75%；東方航空[6.65 -4.04%](600115.SH)的總負(fù)債中，外債占據(jù)60%，外債中90%以上都是美元外債；南方航空[6.03 -3.98%](600029.SH)更是接近90%的總負(fù)債是外債，而外債中幾乎都已經(jīng)調(diào)整成了美元負(fù)債。

因此，如果人民幣對(duì)美元升值，就可以減少航空公司未來(lái)實(shí)際所用的人民幣支付額，從而產(chǎn)生較大的匯兌收益。

南方航空財(cái)務(wù)總監(jiān)徐杰波告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，根據(jù)公司的測(cè)算，人民幣每升值1%，南航將獲得匯兌收益4.6億元；東方航空總經(jīng)理馬須倫也曾告訴本報(bào)記者，按照去年9月30日的東航外債規(guī)模推算，美元兌人民幣匯率每升或降1%，對(duì)東航的收入影響是2.8億元人民幣。

根據(jù)國(guó)金證券[13.22 -0.38%]分析師李莉芳的測(cè)算，如果以2009年年報(bào)三大航的美元負(fù)債為測(cè)算依據(jù)，南方航空、中國(guó)國(guó)航和東方航空分別約有69.5億美元、65億美元和38億美元，預(yù)計(jì)人民幣每升值1%，南航、國(guó)航和東航分別產(chǎn)生4.7億、4.6億和2.6億元人民幣的匯兌收益，稅后將增厚南方航空、中國(guó)國(guó)航和東方航空EPS分別為0.031、0.026和0.017元。

此外，人民幣升值也將在航空公司進(jìn)口航油和航材時(shí)減輕航空公司的負(fù)擔(dān)。中信證券[11.41 -2.48%]分析師馬曉立預(yù)計(jì)，2010年人民幣將小幅升值3%～5%。

不過(guò)，對(duì)擁有國(guó)際航線的航空公司來(lái)說(shuō)，人民幣升值也會(huì)對(duì)航空公司的收入產(chǎn)生一定匯兌損失。不過(guò)，多位航空公司人士對(duì)記者表示，由于我國(guó)航空公司國(guó)際航線的銷售大部分還是在境內(nèi)，境外銷售比例只有30%～40%，而且境外收入分布在各個(gè)國(guó)家，并不都以美元進(jìn)行計(jì)算，因此實(shí)際的影響并不如收益那么大。

李莉芳指出，如果人民幣升值，還有望加速國(guó)際航線的爆發(fā)式增長(zhǎng)，因?yàn)槿嗣駧派祵⑹咕用窬哂懈鼜?qiáng)的境外消費(fèi)承受能力，從而將刺激居民的出境旅游，進(jìn)而帶來(lái)國(guó)際航線需求的快速增長(zhǎng)。“從日本的經(jīng)驗(yàn)看，日元對(duì)美元升值也顯著地促進(jìn)了其國(guó)際航線的爆發(fā)式增長(zhǎng)。”

利用好匯率和利率

事實(shí)上，2007年以來(lái)人民幣的升值，已經(jīng)為航空公司帶來(lái)了巨大的匯兌收益，雖然機(jī)隊(duì)規(guī)模不如國(guó)有航空大，但春秋航空也已經(jīng)開(kāi)始采取措施規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)并創(chuàng)造收益。

春秋航空新聞發(fā)言人張武安告訴本報(bào)記者，春航針對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，分別對(duì)美元資產(chǎn)和美元負(fù)債進(jìn)行了管理，美元資產(chǎn)主要為租賃保證金、維修儲(chǔ)備金等，公司還通過(guò)信用證替換或替代現(xiàn)金的方式來(lái)規(guī)避匯兌風(fēng)險(xiǎn)，累計(jì)已經(jīng)開(kāi)出了近億美元的信用證。

此外，春秋航空還積極拓展美元融資渠道，已經(jīng)累計(jì)獲得各類美元貸款近億元美元。

“匯改是一個(gè)信號(hào)，預(yù)期人民幣升值，航空公司都會(huì)在采購(gòu)飛機(jī)時(shí)盡量用美元結(jié)算，這是目前趨勢(shì)下的一個(gè)方向。”東方航空董秘羅祝平對(duì)本報(bào)記者指出。

徐杰波也認(rèn)為，未來(lái)人民幣會(huì)升值，而且是持續(xù)的，可能不會(huì)像2005年那樣一步到位幾個(gè)百分點(diǎn)，而是在震蕩中升值。“目前我們已經(jīng)將外債基本調(diào)整為了美元，以前還有些日元和港幣，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為，現(xiàn)在美元與日元和歐元相比波動(dòng)沒(méi)有那么大，而且美元貸款利率目前也還維持在低位。”

不過(guò)，張武安則指出，從目前來(lái)看，整個(gè)行業(yè)對(duì)美元的貸款需求肯定會(huì)上升，這也就存在美元貸款利率繼續(xù)走高的風(fēng)險(xiǎn)。因此，公司也在考慮操作一些利率互換的產(chǎn)品，并選擇合適時(shí)機(jī)、合適點(diǎn)位鎖定遠(yuǎn)期利率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)探索利用新興的人民幣利率互換產(chǎn)品，鎖定長(zhǎng)期人民幣貸款利率。