白糖在經歷節后補漲后，并未跟隨原糖一同下跌，而是維持在5350元-5450元區間震蕩。全球增產效應在原糖上體現得更加明顯，[注冊新西蘭公司]原糖主力在20美分附近徘徊，而鄭糖居高不下，多空雙方也展開激烈的博弈。

多方的立足點來自于以下方面。新年度甘蔗收購首付價自然是關注的焦點，前期有關該價格下調的討論頗多，但兼顧各方利益，最終下調幅度可能有限，預計在450元/噸-500元/噸。這從產品的生產成本角度給糖價予以支撐。同時如果國家在新年度加大力度嚴控進口量并加大收儲力度，雙管齊下，糖價可能也水漲船高。

空方認為，政策預期助鄭糖節后反彈沒能繼續上沖5500元壓力位，政策預期支撐良久，利多出盡后可能延續下跌走勢。首先，商品生產成本并不對其終端銷售價格構成絕對支撐，商品生產出來，價格應由供需來決定。而全球和國內顯然是供過于求的局面，價格易跌難漲。其次，即便國家加大調控力度，限制進口增加收儲，但在內外盤價差巨大，進口利潤豐厚，勢必再度引發類似2011年的走私狂潮。因此國內難免出現供過于求，政策調控力度的效果可能大打折扣。

從較長的周期看，食糖市場基本面十分明朗。據測算，2012/2013年度全球增產幅度在5%左右，而國內增幅更大，約15%，產量達到1350萬噸-1400萬噸，為歷史上第二高產量。與逐年走高的產量相比較，消費量的增長可能稍顯落后。預計全球的食糖消費僅和上年度持平，而國內可能持平略減，不足1300萬噸。[注冊塞舌爾公司]供過于求的格局可能將延續到2013/2014年度，糖價在未來更長時期的走勢不容樂觀。筆者預計糖價第一步可能測試4700元/噸一線。

從中期來看，2012/2013年度顯然也處在增產周期，供過于求的大環境中。而具體到中國，北方甜菜糖業已上市，報價僅為5500元/噸，較上年同期的6500元/噸，下降1000元/噸。10月底南方陸續開榨，預計甘蔗壓榨順利。每年12月至次年2月是南方甘蔗糖產量突飛猛進的時候，大量甘蔗糖上市對于糖價是致命的打擊。

短期來看，糖價在5500元一線壓力有效，不過市場對政策仍有期許，尤其國家收儲可能提振糖價，短期內在5350元-5500元區間震蕩仍為大概率事件。11月1-2日糖協將召開一年一度的糖會，可能為糖價后市指引方向。