上市公司財報:盈利能力和周轉能力雙降。2014 年度行業指數下跌8.14%,跑輸上證和滬深300,估值水平仍處歷史低位。考察行業2006 年以來的數據,收入和凈利率增速呈明顯的下滑趨勢,2013 年度行業周轉能力也同比下降。

    行業微觀數據:百家零售增速持續下降。[注冊開曼公司]百家零售總額在2013 年同比增長8.9%,創09 年之后的歷史新低,2014 年4 月百家零售同比下降7.8%,扣除大幅下降的金銀珠寶,百家零售也僅有2.6%的增長。

    影響行業走勢的因素近期難有改善。行業微觀數據低迷的主要原因有消費者消費意愿低迷、行業現存供給量居高不下以及網絡消費的持續分流,而這些因素在短期內很難看到有向好的變化,短期內行業基本面難有反轉。

    尋找結構性機會及個股。維持行業中性評級,從以下思路挑選個股:1 是有國企改革概念、基本面較好的公司,如友誼股份(600827)、[開曼注冊公司]重慶百貨(600729);2 是傳統零售里面具備差異化或成本優勢的公司:永輝超市(601933)有生鮮經營的差異化優勢,相比其他實體超市能更好的抵御電商的沖擊;步步高(002251)質地優良,在成本管理上進行幾年的努力,有并購管理的能力,期待今年厚積薄發;3 是傳統零售進行轉型,線上線下打通的公司,如天虹商場(002419)等。