始自2005年7月的匯改，人民幣匯率的升值，對(duì)中國(guó)各行業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)異于幾家歡樂(lè)幾家愁。對(duì)于航空業(yè)來(lái)說(shuō)，卻著實(shí)是匯改的大贏家。

國(guó)海證券分析師周雪松在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，人民幣每升值1%，航空業(yè)的整體盈利的提高0.5%，因人民幣升值而增加的盈利大約占到航空公司整個(gè)利潤(rùn)水平的10%~30%，具體多少，要結(jié)合不同年份的大背景以及不同的公司進(jìn)行考察。

不過(guò)，對(duì)于一家企業(yè)乃至整個(gè)行業(yè)的生存與發(fā)展來(lái)說(shuō)，人民幣匯率畢竟是外因，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力才是根本。否則，人民幣再怎么升值，也不能逃脫虧損的命運(yùn)。航空業(yè)就是這樣的例子。

獨(dú)特利潤(rùn)影響因素

為什么航空業(yè)能享受到匯改的好處，這與其特別的利潤(rùn)形成因素有關(guān)。通常影響航空公司利潤(rùn)的因素主要有三個(gè)：航油價(jià)格、航空運(yùn)輸量和人民幣匯率。

其中，人民幣升值對(duì)航空業(yè)盈利水平的影響主要表現(xiàn)在降低成本。首先人民幣升值導(dǎo)致購(gòu)買以美元計(jì)價(jià)的飛機(jī)和其他航空器材的成本大幅下降，降低境外費(fèi)用同時(shí)降低資產(chǎn)負(fù)債率。其次，降低成本的主要表現(xiàn)為匯兌收益。航空公司的負(fù)債大部分為外幣債務(wù)，其利息也是以外幣計(jì)價(jià)，而與外幣負(fù)債相比，航空公司的外幣資產(chǎn)相對(duì)較少，因此人民幣升值后，巨額的外匯負(fù)債所帶來(lái)的匯兌收益大幅度增加，匯兌收益已經(jīng)成為航空公司扭虧為盈的主要方法之一。

以南方航空[6.88 2.23%](600029.SH)為例，周雪松估算，2005年人民幣的升值給它帶來(lái)近10億元的匯兌收益；2006年南航由于資產(chǎn)負(fù)債率較高，美元負(fù)債多而國(guó)外航線收入少，更是成了人民幣升值的最大受益者。2006年底，南航擁有美元負(fù)債62.65億美元，獲得14.92億元匯兌收益，僅匯兌收益一項(xiàng)對(duì)EPS(每股收益)的貢獻(xiàn)為0.34元，而中國(guó)國(guó)航[12.04 2.47%](601111.SH)當(dāng)年則獲得了9.61億元的匯兌收益。

歷經(jīng)起伏

匯改后的五年間，航空業(yè)還是歷經(jīng)起伏。

匯改初期，航空業(yè) “機(jī)票折價(jià)銷售”等惡性競(jìng)爭(zhēng)激烈，燃油價(jià)格大幅上漲等，都較大地侵蝕了行業(yè)利潤(rùn)。其間，人民幣升值帶來(lái)的可觀的收益也抵擋不住上述各種不利因素對(duì)航空業(yè)利潤(rùn)的吞噬。

在2007年整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好情況下，航空業(yè)迎來(lái)大量新增客戶。人民幣升值帶來(lái)的匯兌收益也為航空業(yè)錦上添花。據(jù)周雪松測(cè)算，就南航一家，2007年便獲得了27.75億元的匯兌收益。盡管2007年國(guó)際油價(jià)罕見地暴漲，航空業(yè)整體依然扭虧為盈。

走進(jìn)2008年，人民幣繼續(xù)升值了半年，幅度并不亞于2007年。但由于主營(yíng)業(yè)務(wù)巨額的虧損，匯兌收益也難以扭轉(zhuǎn)行業(yè)巨虧的現(xiàn)實(shí)。

在全球金融危機(jī)的打擊下，2008 年航空業(yè)運(yùn)營(yíng)效率下降，整體客座率水平為74.2%，比2007 年下降2.2 個(gè)百分點(diǎn)，這是自2000 年以來(lái)客座率水平首次出現(xiàn)下降。另外航空公司在衍生金融產(chǎn)品交易上也遭受慘重?fù)p失。

五大航空公司東方航空[7.50 4.60%](600115.SH)、中國(guó)國(guó)航、南方航空、海南航空[5.85 2.81%](600221.SH)、上海航空(600591.SH)在全球金融危機(jī)的肆虐下，交出了一份總虧損額高達(dá)355億元的“成績(jī)單”，中國(guó)國(guó)航和南方航空EPS分別為-0.77元和-0.74元。