央行昨日招標了春節后首期1年期央票，發行利率大幅上行27.5個基點，并未出乎市場意料。同時，國家統計局昨日公布的1月份CPI同比上漲4.9%，雖略低預期，但專家普遍認為這并不具備持續性，未來的通脹壓力依然存在。
申銀萬國首席經濟學家李慧勇接受采訪時表示，預計未來物價上漲壓力仍在，通脹預期短期難消。而作為央行主要數量管理工具的央票及準備金率的使用，將主要取決于通脹預期與目標利率之間的關系。他指出，在流動性對沖工具的選擇上，央行若仰仗央票，則給予利率的壓力會大些；若更多依賴準備金，則利率的壓力會相對較小。“通脹預期將繼續推升央票現券利率，一、二級市場利差倒掛在短期內或難以完全彌合。”李慧勇認為。
實際上，業界多將1年期央票利率的升降與加息緊密聯系在一起。央行統計數據顯示，去年至今的3次央行加息，1年期央票的發行利率都隨之出現了補漲，兩者有漸行漸近的趨勢。去年10月20日加息后，該央票利率兩次上行合計25個基點；12月26日加息后，又3次上行合計約38個基點。
昨日該央票利率走高27.5個基點至2.9972%后，與現行1年期定存利率3.0%已十分接近。業內人士就此指出，如果央行更重視管理流動性的成本，或較多仰仗準備金率手段，這也表明頻繁調高央票利率及發行數量，在當前的流動性格局下，將難以完全實現貨幣政策的目標。
同時，市場人士也預計，與1年期品種相比，央行今年或更樂于使用3個月央票。從央行公開市場今年全年到期資金量來看，四個季度分別為1.63萬億、8200億、4090億和2050億元，前高后低態勢十分明顯。該人士指出，為了平滑上述到期量，央行或傾向于加大3個月央票的對沖力度，甚至不排除近期重啟發行6個月期限的品種。
由于通脹壓力未來依舊存在，將在央票一、二級市場之間構筑利差“鴻溝”。對此，央行也不可能頻繁地提高1年期央票發行利率。為了管理可能因外匯占款增加而增大的流動性總量，央行將不得不繼續使用存款準備金率或加息的手段。
