近期城投債價(jià)格大跌，成交量劇減，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。市場(chǎng)人士分析說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)于地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)導(dǎo)致城投債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，并進(jìn)一步導(dǎo)致地方政府融資成本上升，未來(lái)貨幣政策操作或因此受到影響。

　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

　　中金公司25日發(fā)布的一份題為《地方融資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升》的研究指出，近期城投債市場(chǎng)的急劇波動(dòng)，主要反映城投債信用質(zhì)量下降和供給壓力增加，體現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。

　　“城投債作為準(zhǔn)政府債，主要風(fēng)險(xiǎn)在于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而不是償付風(fēng)險(xiǎn)。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生分析說(shuō)，2010年中國(guó)政府債務(wù)與GDP之比在30％~46％之間，與發(fā)達(dá)國(guó)家和大部分新興市場(chǎng)國(guó)家相比并不高。

　　渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩也表示，盡管債務(wù)規(guī)模巨大，但與很多經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)債務(wù)增長(zhǎng)模式看起來(lái)運(yùn)行良好，以2011年至2015年名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率10％計(jì)算，中國(guó)債務(wù)比率到2015年將降至GDP的45％。

　　盡管地方政府債務(wù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較小，但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。中金公司固定收益研究員徐小慶指出，地方政府債務(wù)目前面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是再融資風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)中金公司測(cè)算，未來(lái)3年需支付的債務(wù)本息預(yù)計(jì)將達(dá)到2.2萬(wàn)億元至3.1萬(wàn)億元，其中，2011年就需支付0.9萬(wàn)億元到1.2萬(wàn)億元。

　　可能影響未來(lái)貨幣政策

　　宏源證券高級(jí)研究員何一峰告訴記者，現(xiàn)在市場(chǎng)投資者都在等待地方政府對(duì)于地方債務(wù)的態(tài)度，在態(tài)度明確以前，地方融資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上升以及貨幣條件收緊將導(dǎo)致地方政府融資成本上升。事實(shí)上在近期城投債市場(chǎng)波動(dòng)中，融資成本已經(jīng)大幅上升。

　　彭文生分析指出，城投債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升可能影響未來(lái)貨幣政策操作。他說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，即使無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不增加，整體貨幣條件也將趨緊。目前城投債市場(chǎng)的波動(dòng)狀況一定程度上反映了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平上升，這相應(yīng)降低了維持偏緊的貨幣條件所需要的基準(zhǔn)利率水平。