歐債、美債、日債，發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，而作為債權(quán)國(guó)的新興經(jīng)濟(jì)體也面臨著巨大的債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。失衡的債權(quán)債務(wù)結(jié)構(gòu)和不均衡的世界格局正處在一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，新興經(jīng)濟(jì)體要打破全球債權(quán)債務(wù)格局，通過新的經(jīng)濟(jì)金融循環(huán)改變?nèi)�球�?cái)富流向。

根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2003年到2010年，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)速度每年都比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高出4個(gè)多百分點(diǎn)。在2010年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，代表全球GDP1/3的新興經(jīng)濟(jì)體，推動(dòng)了2/3的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，商品出口、資源出口帶來的大量順差也累積了高額的儲(chǔ)備資產(chǎn)。過去十年間，發(fā)展中國(guó)家外匯儲(chǔ)備總量從約7500億美元（相當(dāng)于GDP的11%）增至近6.3萬億美元（相當(dāng)于GDP的29%），除了中國(guó)擁有全球近三成的外匯儲(chǔ)備外，俄羅斯外匯儲(chǔ)備占比接近7%，印度、韓國(guó)的外匯儲(chǔ)備占全球份額也超過或接近4%，巴西、中國(guó)香港和新加坡的外匯儲(chǔ)備占全球份額都在2%以上，新興經(jīng)濟(jì)體的全球儲(chǔ)備份額總和已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的50%。

作為債權(quán)國(guó)的新興經(jīng)濟(jì)體大都面臨著負(fù)財(cái)富效應(yīng)、貨幣錯(cuò)配，對(duì)外金融資產(chǎn)與負(fù)債不對(duì)稱等不成熟債權(quán)國(guó)的種種困境。近十年來，全球經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易重心正在“由西向東”發(fā)生轉(zhuǎn)移，全球制造業(yè)中心已逐步從發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)國(guó)家，但貨幣金融中心仍在發(fā)達(dá)國(guó)家，這也決定了財(cái)富的分配權(quán)仍然掌握在發(fā)達(dá)國(guó)家手中。

新興經(jīng)濟(jì)體金融財(cái)富在全球占比明顯低于GDP的占比，各種風(fēng)險(xiǎn)將越來越多地由新興市場(chǎng)國(guó)家承擔(dān)。由于新興市場(chǎng)貨幣大都盯住美元，貨幣政策的自主性嚴(yán)重被削弱。特別是金融危機(jī)以來，本幣升值、熱錢流入，不但進(jìn)一步推高新興經(jīng)濟(jì)體外儲(chǔ)規(guī)模、加劇輸入型通脹的風(fēng)險(xiǎn)，也使新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)與金融安全越來越被美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所累，在“美元陷阱”中越陷越深。

長(zhǎng)期積累的全球經(jīng)濟(jì)失衡和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中利益分配不均等化的實(shí)質(zhì)，已經(jīng)使幾十年來這種相對(duì)穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)在“多元化”格局中孕育著變革。當(dāng)前，新興經(jīng)濟(jì)體挖掘彼此合作空間，共同應(yīng)對(duì)危機(jī)意義重大。

新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部合作尚處于初級(jí)階段。按購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算，2010年，金磚四國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值約占世界總量的18%，貿(mào)易額占世界的15%，但金磚國(guó)家間的經(jīng)貿(mào)合作數(shù)量仍偏低。中國(guó)去年與其他金磚國(guó)家的貿(mào)易額增幅高達(dá)40%，超過其在全球范圍內(nèi)的平均水平，但其他金磚國(guó)家之間的貿(mào)易額相對(duì)較小。盡管2009年中國(guó)已成為俄羅斯第二大出口國(guó)，但1997年以來中國(guó)對(duì)俄羅斯累計(jì)投資不足50億美元，占俄羅斯累計(jì)吸引FDI總額比重不足1%，且投資領(lǐng)域僅限于能源礦產(chǎn)資源等領(lǐng)域。2009年中國(guó)超過美國(guó)成為巴西第一大貿(mào)易伙伴，但中國(guó)對(duì)巴西投資額占其利用外資額比重極低，僅為0.1%。2009年中國(guó)是印度第二大進(jìn)出口貿(mào)易國(guó)，中印貿(mào)易高速增長(zhǎng)，但中國(guó)對(duì)印度投資總額占其利用外資總額不足1%。

事實(shí)上，從多樣性、差異性和互補(bǔ)性角度看，新興經(jīng)濟(jì)體完全可以形成一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易循環(huán)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)設(shè)置政策障礙，阻止新興經(jīng)濟(jì)體外儲(chǔ)資產(chǎn)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、能源領(lǐng)域等重要資產(chǎn)的投資和購(gòu)買，這倒給新興經(jīng)濟(jì)體之間的相互投資以機(jī)遇，各國(guó)的工業(yè)化水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及資源稟賦等存在差異，各國(guó)可以加大相互之間在海外兼并、海外市場(chǎng)拓展、技術(shù)升級(jí)、資源能源收購(gòu)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等項(xiàng)目的重點(diǎn)支持，加強(qiáng)外儲(chǔ)資產(chǎn)的相互投資，從而改變儲(chǔ)備資產(chǎn)流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債券的局面。

此外，要形成新的金融貨幣循環(huán)。首先，應(yīng)積極建立新興經(jīng)濟(jì)體集團(tuán)內(nèi)的主權(quán)貨幣結(jié)算制度，加快推動(dòng)各國(guó)主權(quán)貨幣的國(guó)際化進(jìn)程。允許國(guó)家間貨幣作為結(jié)算和投資貨幣，允許對(duì)方貨幣在境內(nèi)結(jié)匯為本幣，尤其是允許對(duì)方的機(jī)構(gòu)在境內(nèi)開設(shè)本幣賬戶。其次，加大新興經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易項(xiàng)下的主權(quán)貨幣的相互投資；在貿(mào)易項(xiàng)下的資金流動(dòng)開放以后，可以相互允許各自的企業(yè)到對(duì)方國(guó)家的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)發(fā)行股票和債券，共同建立新興經(jīng)濟(jì)體債券市場(chǎng)。再次，推動(dòng)新興市場(chǎng)間的匯率協(xié)商及聯(lián)動(dòng)機(jī)制，降低美元匯率波動(dòng)的負(fù)面影響，鼓勵(lì)實(shí)行與人民幣掛鉤的匯率機(jī)制。最后，提高新興經(jīng)濟(jì)體在全球外匯市場(chǎng)中的交易份額。新興經(jīng)濟(jì)體外匯市場(chǎng)尚不足以對(duì)全球匯市產(chǎn)生影響。根據(jù)國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)，2010年全球匯市日均成交量已經(jīng)達(dá)到4萬億美元，較2007年增長(zhǎng)20%。然而在如此重要的市場(chǎng)中，金磚四國(guó)所占比重微乎其微，中國(guó)、巴西比重幾乎為零，俄羅斯和印度匯市平均交易量占世界比重也僅為1%。新興經(jīng)濟(jì)體貨幣成為全球主要儲(chǔ)備貨幣的道路還很漫長(zhǎng)，但從短期看，積極推動(dòng)各國(guó)貨幣的市場(chǎng)交易應(yīng)該是擴(kuò)大金融開放，逐步放棄盯住美元并促進(jìn)浮動(dòng)匯率機(jī)制形成的關(guān)鍵一步。