金融危機大潮未退，內地券商已經悄悄調整了“出海”策略。

據知情人士透露， 國泰君安(行情 股吧)香港子公司——國泰君安金融控股計劃在2009年提起香港上市申請注冊香港公司程序。

截至目前，中國證監會共批復12家內地券商在香港設立子公司。其中，已經在香港設立子公司并營業的有中金、國泰君安、招商、中信、國元、廣發、華泰、申萬、海通共9家券商，而去年新獲批的平安、國信、國都三家香港子公司尚在籌備中。

缺少IPO的日子

對香港券商而言，2008年實屬不易。截至2008年底，瑞豐注冊香港公司費用香港股市總市值縮水一半至102,900億港元，恒生指數更是大跌48.27%，創造了自1975年以來的最大年度跌幅。

受此影響，港股IPO業務明顯受挫。

香港聯交所統計數據顯示，2008年全年新上市公司數目為47家，其中還包括16家公司由創業板轉往主板上市，比07年的82家下降近一半；其中8、9、10和11月份這四個月由于股市暴跌，IPO市場極度低迷，四個月中一共只有四家公司實行IPO。

內地公司依舊撐起了2008年港股IPO的大半天下。據湯森路透(ThomsonReuters)統計，2008年，共有19家內地公司到香港上市，融資74.75億美元；這一數據較2007年同樣大幅下滑，07年共有39家內地公司到香港上市，融資279.8億美元。

不可否認，IPO項目的減少使得在港券商面臨更為激烈的競爭。

“現在大的投行項目基本上都被外資投行壟斷；香港公司做賬報稅和他們相比，中小型項目是我們的優勢。”國泰君安金融控股執行總裁閆峰承認。究其原因，國內券商無論從總資產、業務規模均不敵外資投行，更何況在爭取超大型項目時，對方能提供的龐大政治、經濟支援也令人咂舌。

香港市場最初，除了中金和中銀國際，內地企業IPO承銷商中鮮見中資投行的身影。但近幾年來，中資券商開始全面介入內地企業在港IPO項目。2007年，在香港有81家內地企業赴香港IPO，其中中資券商參與了71家，而擔任主承銷商的項目達18個。

2008年中信證券的杰出表現，或將成為和華爾街投行抗衡的新勢力。

在中國鐵建(1186，HK)完成的2008年香港市場最大規模IPO中，中信證券是該公司202億元H股三家承銷商之一，同時拿下了該公司A股IPO的獨家承銷商。接下來，中國南車(1766，HK)以81.5億元的融資額排名第三， 中金公司(行情 股吧)擔任其H股發行的聯席全球協調人、聯席賬簿管理人、聯席保薦人、聯席牽頭經辦人；而 晨鳴紙業(行情 股吧)(1812，HK)以32億元融資額度排名第六，國泰君安集獨家全球協調人、獨家保薦人和聯席賬簿管理人身份于一身。

但在香港2008年十大IPO項目上，出現得更為頻繁的仍是國際投行的身影。法國巴黎銀行同時參與了旺旺控股(0151，HK)以及澳門博彩(0880，HK)兩項IPO業務；而摩根斯坦利則攬下人和商業(1387，HK)以及宏華集團(0196，HK)的承銷商位置。

而在香港成立的中信國際伙伴有限公司，一舉奠定了中信證券利用外資力量爭奪中央企業出海并購的投行項目，顯示出其與瑞銀、瑞信等國際投行卡位競爭的野心。

新進入香港市場的內地券商，選擇了在投行業務上作壁上觀。

“我們最初定位香港子公司的經營策略時，就決定把投行業務放到最后，最初以經紀業務、融資融券等傳統業務為主。我們在香港子公司已經拿到了除投行業務外的所有牌照。”國元證券總裁兼兼任國元證券(香港)有限公司董事長蔡詠表示。

回歸零售

背靠大樹好乘涼，在和香港本土券商、甚至海外投行做比較時，多名內地券商在港子公司負責人認為，和母公司的緊密聯系以及扎實的內地資源，是自己的優勢所在。

國泰君安的香港戰略，便是搭建香港、內地“兩個平臺”，立足香港服務兩個市場客戶。“內地市場主要是以零售業務為主；而在香港，對機構客戶的服務更加重要。”國泰君安證券高層表示。

即便如國泰君安這類券商，扎根香港十余年，仍在和海外投行爭奪機構客戶時力有不逮。“國內機構如基金公司、QDII想走出去，我們在這方面會有優勢。但和國外投行相比，我們的歷史比較短，開始撰寫研究報告的時間也不長，這些機構仍會傾向于選擇外資投行。”閆峰表示。

“主要的發展方向還是在零售業務。”閆峰預測，“零售業務主要還是針對內地客戶，在香港本地我們沒有過多優勢。”券商多、規模小是香港市場的特點。和香港本地券商相比，內地龐大的客戶資源是“出海”券商得天獨厚的基礎，網絡使得跨區域交易成為現實。

“我們提供的網上交易平臺，不但開通了港股、滬市和深市B股，還有美國的股票交易，四個市場的股票交易集中在一個網絡，對投資者而言十分便利。”閆峰分析稱，華爾街大行對網上交易并不是太重視，但對中國投資者而言，網上交易反而是成本最低、效率最大的投資方式。

“國外客戶希望能投資內地，國內客戶也有去海外投資的需求。不管是那一種，香港都無法繞開。”陳耿表示。

現實的需求使得券商香港子公司的經濟業務有了較大發展。國元證券財報顯示，香港子公司2008年全年實現營業收入1,819萬元人民幣，營業利潤168萬元人民幣，凈利潤77萬元人民幣；而在2008年半年報(專題解讀)中，報告期內，如何注冊香港公司該公司營業利潤為-41萬元人民幣，凈利潤-41萬元人民幣。

“2008年下半年香港市場反而給我們創造了機會。”蔡詠對記者表示。股市暴跌導致香港本土券商分化嚴重，減薪、裁員現象屢見不鮮，但對于內地券商而言，母公司的支持使得表現穩定，增加了投資者對其的信心。

下一步，上市成為“出海”券商的選擇。“在香港上市，一方面可以提高知名度，而對香港投資者而言，上市公司財務更加透明度，更為可信。”一香港券商人士表示。