《2012年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法》日前印發(fā)，與去年相比，試點(diǎn)范圍并沒有變化，依舊為上海市、浙江省、廣東省、深圳市。最顯眼的變化就要屬發(fā)債品種的改變，除了3年期和5年期債券外，今年新增了7年期債券。[香港公司年審]

財(cái)政部明確提出，2012年增加的地方政府債券收入，要優(yōu)先用于保障性安居工程。

有業(yè)內(nèi)人士分析，從中央代發(fā)到試點(diǎn)地方自行發(fā)債，更多地強(qiáng)調(diào)了地方政府還本付息的主體責(zé)任，使地方政府成為地方政府債券的真正債務(wù)人，這將是一個趨勢。

去年的試點(diǎn)交出了怎樣的成績單？又有哪些可供借鑒之處？

試點(diǎn)省市2011年債券受追捧，上海發(fā)行認(rèn)購超3倍，廣東高達(dá)6倍

[如何注冊香港協(xié)會社團(tuán)]去年，我國首次啟動地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2011年我國地方政府債券共發(fā)行2000億元，期限分3年和5年兩種。其中財(cái)政部代理地方政府發(fā)行金額為1771億元，上海等四個試點(diǎn)省市自行發(fā)債額為229億元。從發(fā)行情況來看，試點(diǎn)省市的地方債券均受到市場追捧。上海地方債券發(fā)行認(rèn)購超過3倍，廣東認(rèn)購更是高達(dá)6倍。

廣東的一些投資者告訴記者，地方債相對于股票風(fēng)險更低，這是他們投資地方債的原因之一。不過，去年廣東兩期政府債券發(fā)行總額僅69億元，今年發(fā)債總額也只有小幅增加，發(fā)行量仍較小，主要是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)和進(jìn)行超額認(rèn)購，普通投資者難以有機(jī)會購買。

去年試點(diǎn)省市的地方債券發(fā)行利率與3年、5年期固定利率國債基本持平或略低。對這種發(fā)行低利率的情況，在上海，業(yè)內(nèi)有不同的認(rèn)識。有人認(rèn)為，地方債的利率低于國債似乎顯得不合情理，因?yàn)閲�家信用是最高信用，國債利率�?yīng)該低于地方債才是。但也有業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)財(cái)政部2011年10月20日印發(fā)的《2011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法》，雖然地方債由上海地方政府自行組建債券承銷團(tuán)，具體的發(fā)行定價機(jī)制亦由上海自定，但仍由財(cái)政部代辦還本付息，意味著除了把發(fā)債的具體操作過程交給地方外，其他的發(fā)債框架并沒有變化，因此其信用級別與之前發(fā)行的地方債變化不大。而且，上海是經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)地區(qū)，[注冊香港公司條件]本身財(cái)政實(shí)力就高于全國平均水平，因此發(fā)行利率相對較低并不出人意料。

今年新增7年期債券，使政府在保障房資金安排上更穩(wěn)定

財(cái)政部財(cái)科所副所長白景明認(rèn)為，今年新增7年期債券，主要基于發(fā)債規(guī)模和債券資金使用這兩方面的考慮。2009年至2011年，國務(wù)院批準(zhǔn)的地方政府債券規(guī)模均為2000億元，2012年則增至2500億元。地方政府債券的總規(guī)模大了，試點(diǎn)省市自行發(fā)債的規(guī)模也會“水漲船高”。自行發(fā)債規(guī)模擴(kuò)大，為調(diào)整債券期限結(jié)構(gòu)提供了空間。此外，今年地方政府債券發(fā)行規(guī)模比上年增加500億元，主要是考慮保障性安居工程需加大投入，以及公益性在建項(xiàng)目需要安排一部分后續(xù)資金等。這些項(xiàng)目大多周期長、見效慢，發(fā)行7年期債券，使政府在資金安排上更加穩(wěn)定。

公開信息顯示，2011年上海市招標(biāo)的政府債券共71億元。保障性住房工程是所籌資金的重要使用領(lǐng)域，所占份額與往年相比，有明顯的上升。2011年6月份，上海政府因?yàn)橐�發(fā)行地方債，調(diào)整本級預(yù)算時將“住房保障支出”預(yù)算由7億元調(diào)整為22億元。《上海市2011年財(cái)政支出預(yù)算表》顯示，2011年上海保障房預(yù)算支出為54億元，目前，2011年上海廉租住房補(bǔ)貼資金、舊區(qū)改造資金等保障性住房支出30億元已在國有土地使用權(quán)出讓收入（政府性基金）中予以安排，而剩下的24億元從何而來，并沒有具體說明。2011年地方債中安排的21.18億元恰好與24億元的缺口基本吻合。這批地方債資金對上海保障性住房建設(shè)可謂是雪中送炭。

有學(xué)者認(rèn)為，地方自行發(fā)債盡管能在一定程度上緩解地方財(cái)政并不寬松的局面，但小規(guī)模的自行發(fā)債并不能從根本上解決地方政府負(fù)債的問題。

自行發(fā)債大大降低了風(fēng)險，利于加強(qiáng)對地方政府債務(wù)的規(guī)范管理

在白景明看來，地方政府自行發(fā)債規(guī)模大小、期限結(jié)構(gòu)、利率水平都是有嚴(yán)格規(guī)定的，連還本付息都是由財(cái)政部代辦的，只是在發(fā)行環(huán)節(jié)由地方政府組織實(shí)施。這樣，大大降低了發(fā)債的風(fēng)險，確保地方自行發(fā)債步調(diào)一致和金融秩序穩(wěn)定。

學(xué)者的看法也得到了試點(diǎn)地區(qū)的認(rèn)同。廣東省財(cái)政廳相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，自行發(fā)債好處不少：通過地方政府債券形式融資，有利于加強(qiáng)對地方政府債務(wù)的規(guī)范管理，省級財(cái)政通過自行發(fā)債獲取項(xiàng)目資金再轉(zhuǎn)貸地市，可以規(guī)范地市政府的融資行為，降低銀行的信貸風(fēng)險；地方政府債券籌集的資金納入預(yù)算管理，資金分配計(jì)劃報(bào)人大審批，有明確的還款來源，促進(jìn)地方政府債務(wù)管理的良性循環(huán)；地方政府通過發(fā)行地方債，需要與金融管理部門及金融機(jī)構(gòu)密切合作，有利于促進(jìn)地方金融業(yè)的發(fā)展。

從2011年的試點(diǎn)情況看，上海市財(cái)政局國庫處處長莘澍鈞認(rèn)為，地方自行發(fā)債很有必要。首先，“建設(shè)期的集中投入都為地方政府舉債提供了依據(jù)”。上海很多地方城市化后需要政府實(shí)現(xiàn)七通一平，而土地出讓金收入中有很大比例已用于拆遷安置和青苗補(bǔ)貼等項(xiàng)目，區(qū)縣等各級財(cái)政支出壓力很大。現(xiàn)階段轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、支持創(chuàng)新和高科技企業(yè)的發(fā)展均需要財(cái)政支持。其次，有效解決了發(fā)行主體和債務(wù)主體錯位問題。此前發(fā)行的地方債由于其發(fā)行的主體是財(cái)政部，資金使用是地方政府，社會上均認(rèn)為是財(cái)政部擔(dān)保的，致使債券本身難以定位。“這也導(dǎo)致資金利用效率不高，在層層轉(zhuǎn)貸過程中有時間差，且統(tǒng)計(jì)較難。”此外，地方債的發(fā)行還有利于規(guī)范地方政府的融資渠道，而“發(fā)債有一套有效的評級體系，有利于風(fēng)險的有效控制”，也能促進(jìn)地方政府信用體系的建設(shè)，推進(jìn)地方政府信息公開。