“資金面最緊張的時刻可能過去，央行降準的迫切性也在下降。近期海外農產品價格上漲使得通脹預期有反彈跡象，加上房價反彈，[英國公司注冊]央行可能不想在剛降息后又降準，以免釋放過于寬松的信號。預計央行還將繼續采用滾動逆回購操作來平滑市場資金壓力。”一位券商分析師稱。

繼上周自擴大日內波幅以來首次觸及“跌停”后，7月24日，人民幣兌美元雖未再重演“跌停”一幕，但盤中最低匯價已經連續兩個交易日較中間價跌幅接近1%，貶值趨勢仍然強烈。

“中間價持續兩日低開，表明央行在引導匯率更接近市場水平，但與市場水平相比仍有較大差距。企業和個人購匯或持有外匯的意愿仍然很強，交易價較中間價跌幅較大的情況預計還會延續。”一外資行交易員稱。

人民幣匯率持續走低或許亦受到資本外流的推動。社科院世經政所國際金融室副主任張明認為，從外匯占款、短期國際資本流量、銀行代客結售匯三個指標來看，當前資本外流的嚴重程度似乎超過了2008年末2009年初。“外匯占款增量顯著下降，不僅為央行年內數度下調存款準備金率打下基礎，還可能促使央行通過新的渠道來發行基礎貨幣。”

不過，對于降準，央行顯得頗為躊躇，尤其是7月份以來央行令市場對降準的預期一再落空，而是以逆回購滾動操作來平抑資金壓力。24日，央行再進行950億元逆回購操作。

央行減少市場干預？

7月20日，人民幣兌美元一度觸及6.3743，[如何注冊英國公司]與當日6.3112的中間價相比跌幅近1%，為自5月14日擴大人民幣波幅以來首次觸及“跌停”。

23日人民幣中間價下跌158個基點，一反此前平穩或上漲的勢頭，但盤中匯價較中間價最大跌幅仍然達到0.98%，接近1%的區間下限。

24日，人民幣兌美元中間價報6.3339，再下跌69個基點，盤中最低報6.3930，較中間價跌幅達0.93%，但與此前多數交易日開盤跳跌、盤中低位徘徊不同的是，人民幣開盤雖較中間價下跌0.9%，盤中震蕩走高，最終收報6.3860左右，與前一日基本持平。

“有市場傳言說央行入市干預了，可能還是不希望貶值趨勢太強。”上述交易員表示。

去年12月份人民幣兌美元曾屢屢觸及“跌停”，市場人士稱，當時央行亦曾入市干預，之后人民幣匯率逐漸回升。但數據顯示，二季度末，中國外匯儲備余額為3.24萬億美元，較一季度僅略有下降，似乎表明今年以來央行已經減少干預。

“目前人民幣匯率接近均衡。外匯儲備數量在過去一年非常平穩，說明央行大幅減少了市場干預，市場供給和需求大致匹配，跨境資金流入和流出大致平衡。”央行副行長、國家外匯管理局局長易綱21日在中國經濟觀察第30次季度報告會上亦表示。

不過，值得注意的是，5月份以來人民幣匯率貶值趨勢漸漸加重，5月中間價創下最大單月貶值幅度。截至7月24日，以中間價計算的人民幣匯率年內貶值0.5%，以收盤價計算的人民幣匯率貶值幅度達到1.4%，而2011年以中間價計算的人民幣匯率為升值4.86%。

在此背景下，很多出口企業結匯的意愿降低，也不愿意做遠期匯率鎖定了。“以前很多企業主在簽訂一年的合同后，會馬上來銀行辦理遠期結匯業務以鎖定結匯價格。但今年上半年以來，很多出口企業不太愿意做這項業務了。”一位大行國際結算部人士稱。

外匯局公布的銀行代客結售匯數據亦顯現出這一趨勢。5月，銀行代客遠期凈售匯（即遠期結售匯簽約逆差）53億美元，較4月份18億的逆差規模再次擴大。

降準預期一再落空

與企業結匯意愿下降相比，資本外流或許是導致人民幣匯率趨貶的更令人擔憂的因素。

外匯占款增量是廣受關注的一個指標。2009年、2010年與2011年，中國平均每月外匯占款增量分別為2057億元、2724億元與2316億元，而2012年上半年，平均每月外匯占款增量僅為504億元，不及前幾年的四分之一。

張明指出，如果用“外匯占款-貨物貿易順差-實際利用FDI增量”的簡單方法來估算短期國際資本流動，可發現2011年四季度至2012年二季度累計資本流出1828億美元，月均流出203億美元，而2008年四季度至2009年一季度累計資本流出846億美元，月均流出141億美元。“這說明當前資本外流的嚴重程度超過了美國次貸危機的高峰期。”

而對人民幣匯率可能繼續貶值的預期，可能反過來加劇短期國際資本流出。“有鑒于此，外匯占款增量的顯著下降，為今年內央行數度下調法定存款準備金率打下基礎。”張明認為。

這亦是不少市場和分析人士的普遍看法。[英國公司注冊名稱]尤其是進入7月份以來，隨著央票到期量不斷下降，外匯占款增量亦不斷萎縮，市場對于央行降準的預期雖一再落空，但仍頑強難消。

截至本周，央行已在公開市場連續五周進行逆回購操作。24日進行500億元7天期逆回購，而本周有1000億元逆回購到期，基本對沖完畢，市場對本周降準的預期或再度落空。