通脹攀升、經(jīng)濟(jì)下滑、政治動(dòng)蕩……新興市場(chǎng)自1月底以來正遭遇新一輪危機(jī)。僅1月29日~2月5日一周內(nèi)，新興市場(chǎng)股市流出的資金規(guī)模達(dá)64億美元，創(chuàng)出自2010年10月以來單周流出規(guī)模最高紀(jì)錄，而南非、印度、土耳其央行更是先后無預(yù)警加息，試圖減緩資金外逃的壓力。

本輪動(dòng)蕩反映了投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和貨幣政策[西安注冊(cè)香港公司服務(wù)]的最新動(dòng)向做出的調(diào)整，其核心推動(dòng)因素是美聯(lián)儲(chǔ)開始逐步縮減量化寬松（QE）。

不過，這并不意味著本輪動(dòng)蕩將好似洪水猛獸般沖垮新興市場(chǎng)中的所有國(guó)家，畢竟支撐新興市場(chǎng)國(guó)家崛起的根本要素并未發(fā)生改變。

危機(jī)或?qū)⒙�延至新興市場(chǎng)外部

新興市場(chǎng)資金逃離以及市場(chǎng)動(dòng)蕩早在去年5月下旬后就已開始，進(jìn)而產(chǎn)生了所謂的“脆弱五國(guó)”（Fragile Five），即巴西、南非、印度、土耳其和印尼。而在今年來的本輪危機(jī)中，更多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體正卷入其中。

近半個(gè)月來，包括阿根廷、土耳其、烏克蘭、印度、委內(nèi)瑞拉、印尼、南非、巴西等在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家，都出現(xiàn)了貨幣迅速貶值的現(xiàn)象。其中，阿根廷比索的“墜落”令人觸目驚心：在短短兩周時(shí)間內(nèi)，其跌幅高達(dá)22%。

盡管短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有放緩跡象，但美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的大方向不會(huì)改變。再加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素，新興市場(chǎng)面臨的整體風(fēng)險(xiǎn)正在加劇。

“今年或是新興市場(chǎng)最危險(xiǎn)的一年，[東莞注冊(cè)香港公司服務(wù)]目前的情形猶如1997年亞太金融危機(jī)的前夜。”東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對(duì)《第一財(cái)經(jīng)（微博)日?qǐng)?bào)》記者表示。

歷史上多次新興市場(chǎng)危機(jī)都對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)產(chǎn)生過較大影響。而目前，全球金融市場(chǎng) 相互影響的力度比任何時(shí)候都要大，因此沒有人能在新興市場(chǎng)動(dòng)蕩中豁免——發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策也很難再不考慮任何“溢出效應(yīng)”，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)。

印度央行行長(zhǎng)拉詹最近就批評(píng)說，美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家在政策上的自私自利部分導(dǎo)致了新興市場(chǎng)的動(dòng)蕩。但這些從新興市場(chǎng)流出的具有破壞性的資金，最終將會(huì)傷害到西方國(guó)家。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生近日也表示，新興市場(chǎng)今非昔比，在全球經(jīng)濟(jì)中已舉足輕重，因此新興市場(chǎng)承壓最終會(huì)通過貿(mào)易、金融渠道傳導(dǎo)至發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

悲觀情緒不必過度渲染

全球投資者對(duì)于新興市場(chǎng)的悲觀情緒正不斷蔓延，但也不乏片面和過度渲染之詞。

值得強(qiáng)調(diào)的是，“新興市場(chǎng)”這個(gè)組合本身就不具有同質(zhì)性，各個(gè)國(guó)家的基本面千差萬(wàn)別，單憑部分國(guó)家的市場(chǎng)動(dòng)蕩來以偏概全，認(rèn)為新興市場(chǎng)已經(jīng)面臨全面衰退，是非常片面的。

盡管阿根廷等國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速放慢、通脹不斷惡化，中國(guó)、韓國(guó)、墨西哥、菲律賓等國(guó)家仍然表現(xiàn)得比較穩(wěn)定。尤其是中國(guó)，并沒有出現(xiàn)人民幣大幅貶值的現(xiàn)象，通脹率也一直穩(wěn)定在3%左右。

與此同時(shí)，這種異質(zhì)性很可能會(huì)面臨進(jìn)一步分化的趨勢(shì)，尤其體現(xiàn)在各國(guó)的國(guó)際收支平衡表上。

此外，作為一個(gè)國(guó)家應(yīng)對(duì)資本外逃的終極武器，外匯儲(chǔ)備的水平也非常重要。新興市場(chǎng)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)從1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)候占GDP不到10%上升到了去年的近30%。

更何況，在經(jīng)歷了去年夏天的動(dòng)蕩后，新興市場(chǎng)已經(jīng)或多或少獲得了類似的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)。

俄羅斯聯(lián)邦財(cái)政部副部長(zhǎng)阿列克謝·莫伊謝耶夫（Alexsey Moiseev) 不久前在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，[珠海注冊(cè)香港公司服務(wù)]去年夏天的市場(chǎng)動(dòng)蕩就是美聯(lián)儲(chǔ)撤出QE給新興市場(chǎng)的一次“彩排”，如今真的開始逐步退出，新興市場(chǎng)已經(jīng)有所準(zhǔn)備。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家應(yīng)加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，逐步擺脫過度依賴發(fā)達(dá)經(jīng)市場(chǎng)的增長(zhǎng)模式。

實(shí)際上，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，今天的動(dòng)蕩并不能改變這樣一個(gè)事實(shí)：未來幾十年，新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度仍然要大于發(fā)達(dá)國(guó)家，支撐新興市場(chǎng)國(guó)家崛起的根本要素并未發(fā)生改變。

股市或?qū)⒗^續(xù)承壓

宏觀經(jīng)濟(jì)層面的不確定性對(duì)資本市場(chǎng)的影響不容小覷，未來新興市場(chǎng)股市或?qū)⒀永m(xù)去年頹勢(shì)，在2014年繼續(xù)承壓。

英國(guó)最大退休基金管理公司Legal & General Investment Management環(huán)球股票策略師Lars Kreckel對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，去年美股投資者的回報(bào)高達(dá)30%，而新興市場(chǎng)股票的投資者則哀鴻遍野，不同地區(qū)的損失在1%至15%之間。

Lars Kreckel說，過去三年來，新興市場(chǎng)股票表現(xiàn)不佳，很容易讓投資者對(duì)這類資產(chǎn)產(chǎn)生兩種想法：要么是打賭新興市場(chǎng)股票還有追趕的潛力，要么就全盤放棄。但他認(rèn)為，現(xiàn)在并不是下注的最佳時(shí)機(jī)，因?yàn)楝F(xiàn)在賣出已經(jīng)太晚，但買入又太早。

在他看來，新興市場(chǎng)股票在全球股票資產(chǎn)中具潛力的兩大理由是：估值較低，且感興趣的人不多。但不幸的是，目前新興市場(chǎng)股市面臨的負(fù)面因素要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于正面因素。隨著未來新興市場(chǎng)可能還會(huì)陸續(xù)受到壞消息的沖擊，股市恐怕還將承壓。尤其是不少新興市場(chǎng)股票指數(shù)都重倉(cāng)大宗商品相關(guān)行業(yè)，由于礦業(yè)產(chǎn)能過剩以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)再平衡，相關(guān)股票難以樂觀。