通過各種灰暗的渠道入股中國企業，或者利用上市增發的時機低成本獲得投資標的，然后在二級市場尋求最佳時機大量套現，從而賺得盆滿缽盈。高盛的“中國式盈利”模式再一次在創下史上最高價的海普瑞的身上得到了驗證。海普瑞股價最高時，公司第三大股東，高盛集團子公司GS Direct Pharma Limited（下稱“GS Pharma”）一筆491萬美元的投資市值高達85億元。

然而，風光背后往往隱藏著麻煩。6月1日，律師張遠忠向證監會遞上了《申請書》，認為海普瑞的行為違反了《證券法》第六十三條關于“發行人、上市公司依法披露信息，必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏”的規定。

海普瑞和他背后的高盛， 再次陷入漩渦之中。

諸多巧合成就暴利

短短一年間，上市前凈資產51942.23萬元的海普瑞，市值最高曾達到752億元。在這桌財富盛宴中，高盛入場最晚，收獲卻最多。

2007年9月3日，GS Pharma入股海普瑞，以3688萬元人民幣購買公司股份1125萬股，平均成本每股3.28元，2008年公司每股分紅0.58元，2009年10送30成本變成（3.28-0.58）/4=0.68元/股。按照148員的發行價，高盛三年盈利218倍。

高盛的暴利是和一系列的“巧合”分不開的。

2008年之前，海普瑞年盈利6000萬元，是一家典型的小公司，高盛于2007年第四季度入股后，美國就很“巧合”地發生了“百特肝素鈉事件”，超過20人死亡，300多人過敏。有人又很“巧合”說中國某一家原料藥廠家產品有問題，然后美國絕大多數人又很“巧合”開始偏愛APP公司的肝素鈉產品，而該公司又很“巧合”地只選擇海普瑞作為它唯一供貨商，因為據海普瑞公司自己說只有它才達到了美國的FDA認證。

有了這一系列的巧合，海普瑞就主營收入從2007年的3億元上升到2008年的4.3億，繼而躍升到2009年的22億多元，同時，盈利從2007年的0.6億元發展到2008年的1.6億，繼而在2009年爆漲到8億多元。后面的事也就沒有懸念了：海普瑞發行價達到了148元的歷史天價。

即便高盛一入股海普瑞美國就發生“百特事件”是個偶然，為什么有人把“百特事件”原因歸結為中國某一家公司的肝素鈉原料藥有問題？

既然只是傳說中國一家公司的原料有問題，為什么要把幾乎所有的產品一棍子打死？

為什么美國輿論誤導只用APP公司產品，而該公司又指定高盛參股的海普瑞的產品呢？

既然高盛可以在西部礦業上造假，怎么保證它在海普瑞上不造假？

“早在2007年初，也就是高盛進入海普瑞之前，美國就已經發現了肝素鈉的問題。因此，在沒有確鑿的證據之前，不應該把高盛與百特的問題聯系起來�！比温氂谥醒胴斀洿髮W投資系的李國平告訴時代周報記者。

但著名投資理財講師張雪奎向時代周報記者表達了其態度：“這是一個很大的圈套，并沒有那么簡單�！�

而高盛集團相關人士并不愿意談及這些細節，只是告訴時代周報記者：“高盛進入海普瑞是一個小投資。”但該人士否認了“圈套”一說：“高盛只是一個平臺，主要是為客戶做投資，況且整個投資的過程包括未來的不確定因素眾多，誰也不能預見。”

關于海普瑞與高盛的關系，海普瑞董事長李鋰曾意味深長地說：“高盛入股后，對于改善海普瑞管理等各方面，發揮了重要作用。評價一個股東，要看其對公司發展帶來了多大的好處，而不是看它賺了多少錢�！�

海普瑞、APP、高盛鐵三角

海普瑞高股價的基礎，在于海普瑞、APP和高盛構筑的鐵三角關系。

幾乎同時發生的兩個事件成就了海普瑞。第一，2008年初，墨西哥爆發了大規模豬甲型H1N1流感疫情，美國商務部禁止從墨西哥進口生豬及其制品，其中也包括從豬小腸中提取的肝素鈉；第二，“百特事件”的主角百特公司肝素鈉的直接采購商為美國SPL公司，而SPL公司的原料來源是該公司和常州天普制藥公司在中國的合資企業常州凱普，這個海普瑞的同行兼對手由此失去了美國市場。

百特風波后， APP公司（American Pharmaceutical Partners，Inc.）走上了前臺，成為美國大劑量標準肝素制劑市場的唯一生產商和供應商，FDA批準了APP公司所有規格大劑量標準肝素制劑產品。

APP是北美地區最大的仿制藥生產企業之一，也是最大的標準肝素制劑生產和銷售企業。2008年7月7日，也就是高盛子公司入股海普瑞10個月之后，APP公司接受德國Fresenius SE公司46億美元的收購，兩家公司合并后總資產達到180億美元，高盛恰是該交易的財務顧問， 實際上， 兩年前高盛就作為財務顧問幫助APP用41億美元并購了美國生物科學公司。

可見， 高盛與APP淵源不淺，正是高盛，成為了海普瑞和APP發生關系的交集，在高盛的運作下， 海普瑞得以在招股說明書中稱，公司成為美國APP公司肝素鈉原料藥的獨家供應商。2008年全年，海普瑞對APP公司平均銷售價格較2007年上漲約110.88%，訂單采購量較2007年大幅提升392.95%，海普瑞2008年凈利潤由此大增136.78%。

張雪奎向時代周報記者表示：“海普瑞完全借了高盛的光。當時，海普瑞在國內的知名度并不高，但憑借華爾街投行高盛這個巨人，海普瑞成功拿下了APP并且成功上市了�！�

但是，GS Pharma持有海普瑞股權的禁售期僅為12個月，如果禁售期結束，GS Pharma抽身而退，海普瑞與APP公司的合作是否仍將延續？

上海一家知名券商的注冊分析師直言不諱地告訴時代周報記者：“海普瑞就是第二個‘西部礦業’，一旦高盛抽身，海普瑞就會大動蕩，股價一定暴跌�！痹摲治鰩熣J為：“與西部礦業不同的是，由于海普瑞的高價，參與二級市場交易的多為機構而非個人，到時高盛抽身，局面將更為復雜�！�

爭議“唯一性”

海普瑞獲得148元高發行價，一個重要原因就是“FDA認證獨有性”。然而，在最高曾達到752億元市值的背后，海普瑞的這個“唯一性”不斷遭到質疑。

“現在還不是‘起訴’，只是向證監會‘投訴’。”張遠忠律師對時代周報記者表示，在起訴之后，證監會會進行調查，如果確定存在虛假陳述，會進行行政處罰；執罰時涉及投資者損失，需要企業進行賠償，如果企業拒絕賠償時才會進入起訴階段。在張遠忠提供的這份名為“馬某某關于請求證監會查處深圳市海普瑞藥業股份有限公司虛假陳述行為的申請書”中強調：海普瑞在《招股說明書》中，六次提及了“我國唯一獲得美國FDA認證的企業”。委托人馬某則認為，海普瑞在《招股說明書》中涉嫌虛假陳述、給投資人馬某造成經濟損失。

在申請書呈現的相關資料中，中國生化制藥工業協會秘書長徐康生表示：“除了海普瑞，目前包括煙臺東誠、常州千紅、河北常山在內的多家肝素鈉原料藥生產商均已獲FDA認證。”FDA官員瑞雷則說：“深圳海普瑞獲得的是FDA的第二類許可，也就是原料藥產品的那一類。但這不是任何形式的認證，更不能說這家企業獲得了FDA的認證，FDA不給企業認證�！�6月7日，按照證監會的通知要求，張遠忠再度將該投訴案的附件材料傳真發送。他說，通常證監會收到材料后15天內決定是否受理，受理后2個月內作出處理決定。不過，時值端午假期，張遠忠稱“投訴還沒有什么進展”。海普瑞僅表示“沒有必要對此進行說明”，海普瑞的公關公司也表示“企業沒有相關回應”。

一位接近海普瑞的人士對時代周報記者表示，海普瑞在一個月前的媒體交流會上，已經把FDA認證的事情說得非常清楚。早在5月17日，針對FDA認證唯一性問題，海普瑞就召開了“盛大規�！钡拿襟w溝通會，并用了長達50分鐘的時間，進行詳細說明。

但在張遠忠律師看來，海普瑞的介紹“最多只能證明海普瑞的肝素鈉經過FDA的上述檢查程序，而不能證明其他中國企業沒經該程序的檢驗，更不能證明海普瑞是國內唯一獲得FDA認證的企業”。同時，海普瑞在媒體交流會上從美國請來的“證人”DSC公司，也被張遠忠認為“屬于海普瑞代理公司，存在法律上的利害關系證言證明力弱”。

由此，在遞交給證監會的《申請書》中似乎不存在對海普瑞有利的證據。然而招股書中的最大賣點“國內唯一一家取得美國FDA認證的肝素原料藥生產企業”的陳述若不合實際就涉嫌證券欺詐。

時代周報記者了解到，國內已有部分企業拿到FDA認證。山東煙臺東誠生化制藥公司的工作人員告訴時代周報記者：“公司在2009年2月通過了FDA的復檢，4月就取得了肝素鈉原料藥的認證資格。”而常州千紅生化制藥、南京健友生物化學制藥這兩家公司不久前都曾對媒體表示，FDA認證早在去年就已取得。

“海普瑞FDA的唯一性一直存疑，只要有任何一家通過FDA認可的藥廠拿出憑證，對證明高盛和海普瑞涉嫌證券欺詐都是強有力的證據�！� 張雪奎告訴時代周報記者，“但這些廠家至今沒有任何行動，這可能與受到外界或某些高層的壓力有關�！�

“到底是認可還是認證這是兩個概念。”張遠忠表示，在中國認證遠遠高于認可，但如果美國FDA沒有認證這一概念，海普瑞卻加以強調混淆公眾視野，同樣是一種誤導。

“海普瑞夸大了它在美國FDA獲得的資質認可，這一點應該是可以肯定的�！备呤⒀芯繉＜依顕�平稱，“海普瑞所說的唯一取得FDA認證其實就是指：到目前為止，在中國國內所有生產該產品的企業中，只有海普瑞通過了FDA的最近一次的現場檢查。在兩年之后的下次檢查之前，海普瑞具有進入美國市場的許可�！�

但李國平也強調說：“獲得FDA的certification并不具有特別的意義。FDA從來就沒有宣稱獲得FDA的certification的藥品就是安全的或者就是有很好的療效�！�2010年3月1日，美國《洛杉磯時報》專門發表文章，提醒消費者不要被廠家獲得FDA的certification所蒙騙。對于“FDA認證”的真實含義，高盛應該非常清楚。但在招股說明書中，海普瑞夸大了“FDA認證”的意義，涉嫌虛假陳述。在這一點上，高盛應該負有一定的責任。

張遠忠表示，為了弄清一系列問題，他將以律師調查身份與FDA直接取得聯系，針對“FDA 許可和認證的區別；FDA是否會給肝素鈉原料藥企業認證；中國有哪些企業通過FDA認證或許可”等問題，進行深入調查。