1 績差股屢遭洗倉 國壽市值失200億

上市時成功吸引逾36萬名投資者「入飛」、不少長線基金持有的中國人壽（2628），派出一份遠差過市場預期的成績表后，被基金大戶「狠沽」，收市急瀉11.6%，為自金融海嘯后最大的單日跌幅，市值蒸發近200億元。單是國壽加上被大行唱淡的匯控（005），兩股已拖低恒指逾140點，恒指最終跌408點，收報19466點，令周二的升幅消失殆盡。

環球投資前景不明朗，投資者信心薄弱，業績不符預期即被「掟貨」，繼比亞迪（1211）后，國壽成為最新目標。半年少賺28%，加上償付充足率大跌惹起集資憂慮，國壽開市即大跌6.5%，午后高盛領軍下一度「殺穿」20元水平，最終跌11.55%，至20.3元，成為最大跌幅藍籌股之余，亦是國壽自2008年10月以來最大單日跌幅，市值蒸發197億元。

國壽及匯控ADR早段回穩，國壽較本港昨天收市價微升0.7%，至20.45元；匯控微升0.3%，至65.54元。

評論：國壽業績遠遜預期，及里昂調低匯控評級，藍籌股的負面消息帶動港股繼續弱勢。現時，港股已明顯體現出易跌難升的趨勢，個股對負面消息反應極大，而利好消息對股價的提振則相對有限，市場信心仍極弱。國際方面，美聯儲明日是否將如推出QE3仍是市場關注的焦點，而市場對于QE3的期望現時已現轉弱，若QE3不能如期推出，料市場將繼續動蕩，港股后市仍難樂觀。

2 調研：中小企九成借錢難

內地中小企業近幾月頻傳倒閉，經營環境堪憂。內地全國工商聯近日完成對17個省市中小企業的大調研，結果顯示，當前中小企業生存非常艱難，困難程度甚至超過2008年金融危機爆發初期。

調研中，90%以上的受訪中小企業表示，無法從銀行獲得貸款，中小微型企業的融資狀態更為窘迫。即使是在經濟比較發達的地區，中小企業要從銀行拿到5分利也很困難。

內地《第一財經（微博)日報》引述佛山市工商聯黨組書記朱衛華表示，佛山的民間資本相當豐厚，已過萬億元人民幣，僅存款余額達8680億元，其中40%是企業存款，但仍有融資難的問題出現。據了解，大多數中小企業被迫透過擔保公司或民間借貸融資，利息比銀行貸款高5至10倍。

評論：國內持續的緊縮貨幣政策，尤其是上半年偏向于調高準款準備金率這一貨幣政策工具，使中小企業融資難問題極為嚴重。在現時通脹形勢嚴峻，國際經濟再顯弱勢，海外市場需求情況難言樂觀的形勢下，加上融資難問題，中小企業處境日益艱難。鑒于中小企業是中國經濟構成中最具活力及潛力的部分，中國必須迅速針對中小企業出臺相關融資及經營上的扶植政策睫。

3 中行多賺28% 未擬股本融資

中國銀行（03988）公布上半年業績，純利按年上升27.9%至665.1億（人民幣，下同），接近市場預期上限，主要受惠凈息差改善。行長李禮輝指，中銀監早前發布新的資本要求，對中行的資本充足率影響甚微，并重申按照目前安排，該行至明年底將不會有股本融資安排。

中行截至6月底的核心資本充足比率為10.01%，較去年底微跌8點子。對于新資本要求的影響，李禮輝說：「按初步分析，（新資本要求）對我們資本充足率影響很小，只有0.2至0.3個百分點；我們會加快推進新的資本安排，提升風險管理水平。」

評論：在國壽業績大幅遜于預期之后，中行接近預期上限的業績表現，有利于市場回復對于中資金融股的信心。不過需要再次強調的是，內銀股所面臨的房地產貸款及地方融資平臺風險中、短期內難于解除，下半年內銀股表現仍將持續受壓。

4 3G發威 聯通賺26億遠超預期

3G用戶消費較預期高，推動聯通（00762）上半年盈利達26億元（人民幣，下同），大大優于市場的平均預期12億至13億元。董事長常小兵于分析員會議時預計，下半年業績會較上半年更佳。

聯通上半年收入1,013.8億元，按年增22.9%或187.9億元，自3G收入增長92億元就占近半。常小兵稱「用戶于3G的消費，每每高于我們定的套餐門坎（收費）。」

今年首7個月的3G上客約為1,175萬戶，距年初定下的2,500萬仍有差距，但常小兵指，下半年余下的5個月，料每月都可增逾200萬戶，加上即將推出針對大學生的服務，亦料可增200萬戶，全年完成新增2,500萬3G客將不成問題。

評論：聯通遠勝市場預期的業績表現，是以降低3G補貼，降低3G用戶上客量為代價的，且上半年聯通業績仍處于虧損狀態。在競爭對手接連傳出將引入iphone消息后，未來聯通如何進一步提高3G上客量，鞏固自身在3G客戶上的優勢，才是中、長期對其股價影響最大的因素。

5 中海油多賺51% 勝預期

受惠于油價高企，中海油（00883）中期盈利大升51.4%至393.4億元（人民幣，下同），超出市場預期。不過，因為并購阿根廷PAE項目交易延遲，加上蓬萊油田漏油停產，公司下調全年產量目標近7%。隨著近來國際油價回軟，分析指其下半年前景未見樂觀。

中海油新設的全年目標約為3.31億至3.41億桶油產量，較原定目標3.55億至3.65億桶，減少約2,000萬桶。

副董事長兼首席執行官楊華表示，由于阿根廷正值大選，增持阿根廷泛美能源（PAE）的交易未知何時可得政府審批，故將原本計入總量的PAE 9個月產量貢獻剔除。另外，因漏油停產的蓬萊19-3油田B及C平臺，日均減少2.2萬桶產量，他指何時恢復，目前評論言之尚早。

評論：上半年國際油價的持續高企，中海油中期盈利大幅增長實屬正常。不過類似中海油這類依靠國家提供的壟斷地位，持續賺取超額利潤的企業，除了盈利之外，也應當承擔更加的社會責任。而中海油在渤海漏油事件處理上的表現，實在令人失望。

6 QE3明揭盅 華爾街降期望

美國聯儲局主席伯南克（Ben Bernanke）將在明天儲局年會發表講話，雖然市場憧憬伯南克會表示推出第三輪量寬政策（QE3），但美國一些傳媒及華爾街大行對此都不寄厚望，因為現在經濟狀況已與去年推QE2時不同，故反而應先從經濟改革做起。

美國總統奧巴馬（Barack Obama）亦已在周二宣布最新刺激經濟計劃，廢除或撤回數百項監管條例，料可在未來5年為企業節省100億美元，從而創造更多就業機會。

華府擬放寬的監管條例多達500條，其中包括逾100條由運輸部及逾70條由健康及人文服務部負責監管的條例，許多條例都有利于小企經營環境。民主黨在去年國會大選挫敗后，奧巴馬痛定思痛，銳意與商界多些合作，廢除一些窒礙私人企業發展的「愚昧」（dumb）監管條例。

評論：從目前華爾街的輿論導向上看，市場一開始對明日美國將不會推出QE3打預防針。不過從目前美國政治、經濟形勢來看，任何觸動美國民眾利益的消減赤字政策推出均將一波三折，以QE3為代表的“印鈔”政策仍是美國刺激經濟的最有效政策。即使明日美國未如期推出QE3，但筆者相信QE3正式推出將不會遙遠。