1、債商憧憬未滅 料6月推QE3，儲局三巨頭 接連講話尋玄機[注冊離岸公司]

美國上周五公布的就業報告欠理想，市場重新聚焦聯儲局會否再出手，雖然主席伯南克（Ben Bernanke）最新演說只字不提，但債商調查顯示，大部分債商對第三輪量化寬松（QE3）出臺的看法不變，多估計6月推行。

儲局「三巨頭」今起接連講話，或可為市場帶來頭緒。

路透社向和儲局交易的初級債商進行調查，16間大行中有11間認為儲局將推QE3，當中絕大多數料6月出臺，和上月調查結果未有太大轉變，反映即使儲局會議紀錄大吹淡風，亦未有影響他們看法。儲局本月24至25日議息，下次會議在6月19至20日。

伯南克于亞特蘭大儲行會議演講時，則未有觸及貨幣政策，只輕輕重申距離復甦尚遠，而演說重點放于加強金融管制，指出金融監管已是央行的首要任務之一，但有關標準仍未及得上貨幣政策。

他指，金融危機已暴露影子銀行對金融系統及經濟造成的動蕩風險，呼吁密切監察金融創新活動，又支持限制三方回購市場的盤中信貸；他亦提倡增加貨幣市場基金穩定性，包括美國證監（SEC）提出的資本提升等。他亦提到增加銀行資本水平，正如《巴塞爾協定III》（Basel III），但亦指出限制銀行風險的同時，不可妨礙流動性，回應市場對《伏爾克條例》（Volcker Rule）的憂慮。

評論：市場對QE3可以說又恨又愛，之前的QE政策對經濟的復蘇起到的促進作用并不明顯，但是沒有QE政策經濟的復蘇似乎更艱難。而美聯儲對QE的態度亦是如此，能不推盡量不推行，但即不否否認也不提倡。不過從現實的情況來看，恐怕這樣的敷衍很快結束，最起碼從目前來說，QE政策還是有必要和價值的。

2、內需弱 進口遠遜預期 [注冊香港公司]

3月僅增5.3％ 匯豐料人行減準備金

中國海關總署公布3月出口貨值按年增8.9%，略勝預期的7%；進口卻只增5.3%，遠低于市場預期的9%，意外出現53億美元貿易盈余。券商指出未來經濟增長前景并不樂觀，調低周五公布的GDP數據預測。匯豐認為，數周內人民銀行應會再減存款準備金率。

上月貿易盈余53億 超預期

對于3月出口增長超出預期，巴克萊報告稱與前期政策的支援有很大關系，去年第四季以來，對出口企業的貸款政策支援顯著增強，產生了積極的促進作用。不過匯豐報告認為，考慮到歐債危機仍在延展，美國復蘇之路崎嶇，中國的出口在未來數月將放緩。

進口低增長，部分原因是由于先前數月高增長之后的回落， 更重要的是內需放緩。匯豐首席經濟學家屈宏斌在報告中指出，未來數月政府應當采取進一步的寬松政策，而未來幾周存準率將會下調。匯豐稱，2月進口的按年增速為39.6%，3月卻放緩至5.3%；季度來看，今年首季進口增長僅6.9%，去年第四季的按年增速有20.6%。進口放緩，導致3月出現53億美元盈余，而原先市場預期會有32億美元赤字。首季度累計盈余為6.6億億美元，去年同期則是10億美元的赤字。

評論：歐美經濟前段時間的好轉跡象令國際貿易市場活躍度有所提升，尤其是內地的出口量有所上升。但是內地經濟的前景狀況卻并不樂觀，內需的增長也沒能像市場所想象的那樣快速，反倒在政策壓力下有些遲滯，對經濟形成的提振十分有限，要想把內需提高，或許在政策上還是要加大支持力度才行。

3、周小川赴溫州 金融綜合改革快啟動

溫州市金融綜合改革試點上月底正式獲國務院「開綠燈」后，人民銀行行長周小川本周一(9日)率團赴溫州調研，啟動試點相關工作。有市場人士預計，周小川此行有助加快推進溫州金融改革的進程，料組建民間借貸登記服務中心及開展個人境外直接投資試點會是最快啟動的兩大項目。

料民間借貸登記等最快啟動[注冊美國公司]

人行昨日公布，周小川于調研期間，與浙江省一眾官員交流并發表講話稱，要裊ζ平馕輪菥濟發展中存在「兩多兩難」的突出問題(即民間資金多、投資難；中小企業多、融資難)，鼓勵和引導民間資本進入金融服務領域，暢通民間投資渠道，改善小微企業和「三農」金融服務，拓寬企業融資渠道。

溫州中小企業發展促進會會長周德文向本報記者表示，周小川是次到訪溫州，對加快推進金融改革試點工作能起到一定的作用，「國務院常務會議批準設立溫州金融試點后，對于哪些能做哪些不能做，市場還是有點困惑，周小川在這個關鍵時刻來到溫州調研，能發揮指導作用。」

周德文續說，溫州民間借貸活動進行了30年，要對之進行登記備案并不困難，他預料，溫州市民間借貸登記中心最快一周內便可以試運行，透過建立備案管理制度以規范民間信用體系，此外，個人境外直接投資試點亦可望迅速開展。

評論：從溫州的金融改革可見內地政府在整體經濟改革上所下的決心，溫州的金融市場 亂象能夠改善，對內地經濟的發展還是會起到促進作用。不過改革容易，監管難，如何在改革之后做到有效的監管，讓這些民間的金融機構能夠服務社會，給老百姓創造點實惠，那樣或許才是改革的重點。

4、內地逐步拓寬 資本流出渠道

國家外滙管理局在其網站發表文章指，將按照「十二．五」規劃和全國金融工作會議的要求，穩妥有序推進人民幣資本項目可兌換，逐步擴大國內金融市場對外開放，構建防范跨境資金雙向流動沖擊的體制機制。

合格境外機構投資者（OFII）和合格境內機構投資者（ODII）分別于02和06年推出，加上人民幣合格境外機構投資者（RQFII）試點推出，初步構建證券投資項下資金雙向流動機制。

QFII共批245.5億美元

截至3月9日，外管局累計審批129家QFII機構共245.5億美元投資額度，96家QDII機構共752.47億美元投資額度。截至1月2日，RQFII首批200億元人民幣額度亦分配完成。

外管局指，將會在規范的基礎上擴大人民幣在跨境貿易投資中的使用，逐步拓寬資本流出渠道，鼓勵機構「走出去」，放寬境內居民境外投資限制。

截至去年9月底止，外國到國內直接投資資產余額為16,256億美元，對外直接投資資產余額為3,455億美元，分別較06年底增加1.65倍和2.81倍。

評論：不斷的完善市場上的資金流動機制，擴寬資金進出的渠道，對于金融市場今后的發展有重要的意義。但是從目前來說，全球經濟增長放緩的趨勢愈加明顯，尤其中國經濟放緩加速，對于資金的吸引力明顯不足，而歐美市場亦難見樂觀。

5、小陽春「斷纜」 內房庫存飈

內地樓市「小陽春」出現無以為繼之勢。受清明節假期及需求釋放等多重因素打擊，多個城市踏入4月后的樓盤成交量，均呈大幅下降，其中北京本月首周二手房成量總數，環比急挫逾70％，結束持續10周的漲勢。

房企倒閉 恐現骨牌效應

同時，內地上市房企的庫存量總值，同比狂飈逾四成。有專家形容，樓市已深陷寒冬，房企倒閉恐現骨牌效應。

內地房企以減價拉動的樓市回暖現象，自本月開始出現逆轉。中國指數研究院報告反映，在本月首周（2至8日），接受監測的內地40個城市中，有28個成交量同比下降，其中15個城市成交量降幅在50%以上，上海及重慶跌幅均超過40%。

各地業界及官方的統計數據，也是跌聲一片。鏈家地產市場研究部數字就顯示，北京本月首周二手房成交量只有949個單位，不僅跌回1,000個的水平之下，環比更急跌超過7成，終止春節長假后連續十周上漲勢頭。深圳中原地產監測數據則指，本月首周全市二手房成交僅360個單位，環比下降76.98％。

評論：在如此之大的政策壓力之下，內房市場的前景很難說明朗，最起碼在房價沒有回歸到合理水平之前，陰霾還是散不開的。由于資金鏈的緊張甚至斷裂，房企倒閉的現象或許在后期將會接二連三的出現，對于中國的經濟而言亦會造成一定的沖擊。而且在股市上，沒有房地產股和金融股的帶動，整個市場亦好不到那里去。

6、穩增長促微調 減稅料加快

在國際油價高企背景下，3月份內地進口僅增長5.3%，凸顯內需疲軟及投資不振，穩增長面臨壓力，宏觀政策或審慎放松，政策預調速度或將加快，而減稅計劃或成為穩增長主力。

國務院發展研究中心世界發展研究所副所長丁一凡分析指出，盡管3月份CPI反彈至3.6%，但通脹已不足為慮，目前國家應著重解決的問題已經不是通脹，而是投資者信心問題，包括宏觀政策以及貨幣政策等。他認為，宏觀政策及貨幣政策預調微調已經開始。

從3月份工業品出廠價（PPI）出現28個月來首次負增長、及進口僅增長5.3%的數據看，內地實體經濟不振，內需疲軟，顯示當前缺乏經濟增長動力，投資者積極性降低。因此宏觀政策面臨微調壓力加大。當前中國宏觀政策確有「微調」必要，但問題是如何「微調」？

過去經驗顯示，貨幣政策放松所釋放的流動性往往是繞道實體經濟，流向房地產等非理性投資領域。因此分析指，為防止政策松動引發樓價反彈，貨幣政策應該是審慎放松，稅費減免或將提速，成下一階段穩增長著力點。實際上，減免稅費有助扭轉制造業困境，引導民間資金投向實體經濟，以保持經濟平穩較快增長。