1、前海政策本周出爐 港人幣商機巨[注冊英國公司]

香港回歸15周年，中央即將送給港人的挺港大禮，主要有三方面：金融、深圳前海和CEPA。據(jù)了解，深圳前海一籃子政策的重點之一，是促進深港人民幣業(yè)務發(fā)展，包括允許深港銀行，試辦跨境人民幣貸款等。

部分專家認為，深圳前海將會成為香港人民幣資金的「通關口」，為本港5,500億元人民幣存款尋找出路，有利于香港實現(xiàn)建設人民幣離岸中心之目標。

前海位于深圳蛇口半島的北部。國務院2010年批覆《前海深港現(xiàn)代服務業(yè)合作區(qū)總體發(fā)展規(guī)劃》，確立將這片僅15平方公里（與兩個油尖旺區(qū)相若）的土地，發(fā)展成為深港金融等領域的合作平臺。前海發(fā)展其后還寫入國家十二五規(guī)劃（2011至2015年），但深港兩地合作的配套細則，卻至今仍未正式出臺。

傳獲批 [注冊BVI公司]允拓跨境人幣貸款

前海管理局局長鄭宏杰日前在一個論壇透露，「前海一籃子配套政策已經『看得見，摸得著』了」。《上海證券報》 昨天引述接近深圳市政府部門消息人士稱，前海的一籃子配套政策已經獲批，或將于本周正式對外公布。

據(jù)悉，總部設在深圳的部分券商高層，近日紛紛被監(jiān)管部門召集就前海配套金融措施實施細則獻策。而廣東省與深圳市各有關部門上周起，亦已在為「前海新政」的公布作好準備，包括預定7月上旬召開相關新聞發(fā)布會。

消息人士透露，中央政府選擇在香港回歸十五周年之際，公布前海一籃子配套政策，表明了中央支持香港發(fā)展的決心。

至于前海配套政策有何惠港措施，《中國證券報》指出，深圳市政府常務會議今年4月通過的《關于加強改善金融服務支持實體經濟發(fā)展的若干意見》，明確提出推進深港銀行跨境人民幣貸款業(yè)務試點，爭取更多前海地區(qū)企業(yè)和金融機構在香港發(fā)行人民幣債券，進一步完善人民幣跨境結算基礎設施等。外界普遍認為這是年內最有可能放行的前海金融優(yōu)惠政策之一。

評論：惠港政策將陸續(xù)出臺，中港兩地的投資者亦在期待之中，對港股市場必然會帶來短期的支持。只不過，投資者也不能過分樂觀，畢竟受歐美影響，全球經濟增長狀態(tài)均不佳，對中港經濟發(fā)展必然也會形成明顯制約。七一前后估計港股會有不錯表現(xiàn)，但是之后或許還是會繼續(xù)整固。

2、索羅斯基金 港要員突離巢

10億美元組合套現(xiàn) 市場揣測縮規(guī)模

據(jù)市場消息，來港營運近兩年的國際投資者索羅斯旗下基金SFM HK，近日突然出現(xiàn)重大人事變動。主要基金經理之一的蔡篤昀（Robert Tsai）及其團隊已離任，所管理的逾10億美元投資組合亦已平倉套現(xiàn)（Liquidation）。

2010年中，SFM HK在港設辦公室之初，美國總部曾派出被視為索羅斯重臣之一的戴霽昕（Dai jixin）出任香港辦公室負責人及基金經理。上周，市傳戴霽昕亦已調返美國。

營運不足兩年 愛將調返美國[注冊開曼公司]

投資界關注，SFM HK在港實際營運不足兩年，中港市場同期飽歷歐債危機沖擊，此時出現(xiàn)人事變動，是否代表SFM正改變中港投資策略，縮減營運規(guī)模，或是另有特別原因。

本報曾向SFM美國總部、蔡篤昀及戴霽昕作相關查詢，至昨晚未獲回覆。

有市場人士指，現(xiàn)時已處于「過冷河期」（Garden leave）的蔡篤昀，對SFM HK近日的決定感到詫異。「港股市場表現(xiàn)雖然一直不理想，但他的投資組合至平倉前仍然有錢賺。」市場人士估計，蔡篤昀旗下投資組合期內仍能獲利，相信是內房、澳門濠賭股等跑贏大市的板塊所貢獻，另亦有市傳透過沽空周大福（01929）獲利。

蔡篤昀創(chuàng)連續(xù)17年賺錢紀錄

市場人士續(xù)稱，原為美林自營交易部董事總經理的蔡篤昀，專責股份交易，曾創(chuàng)下連續(xù)17年的賺錢紀錄。自2011年加盟SFM成為基金經理后，跟上市公司的接觸、溝通及相關研究，多由他及分析員Jessica Ho等團隊成員負責。

至于近期被調返美國的SFM另一名基金經理戴霽昕，市場人士指，他專責中國宏觀經濟部分，不時到內地考察。

「SFM HK只有4名基金經理，蔡跟戴都不在，他們是想縮減規(guī)模嗎？」有市場人士這樣揣測。

據(jù)香港證監(jiān)會有關SFM HK的注冊紀錄，已離任的蔡篤昀及返美的戴霽昕仍列席負責人員（Responsible Officers）中，另外二人分別為CHANG James Hyeong及SCHABEL Walter Friedrich ；而注冊代表則有17人。

評論：在面臨內地的經濟改革以及香港政府的換屆之際，外資或許也在為了規(guī)避風險而逐步撤離的跡象開始顯露，港股市場上的流動性將更顯不足，加上外圍環(huán)境欠穩(wěn)，投資者觀望情緒濃重，港股后市的表現(xiàn)或許也并不會太好。

3、LED燈產能過剩 真明麗勁蝕14.3億

LED燈在市場日漸流行，但由于產能過剩和技術水平有限，LED生產商的前景仍未見光明。真明麗（1868）去年度LED市占率雖有增長，營業(yè)額卻不升反降；加上原材料和勞工成本急增，導致全年業(yè)績盈轉虧，勁蝕14.3億元，較2011年度賺1.2億元大幅惡化。

真明麗早于3月發(fā)出盈警，但虧蝕程度仍遠超市場估計。截至3月底的2012年度，營業(yè)額按年大跌36.6%，至10.8億元；銷售成本則大增47.9%，至16.7億元。

真明麗表示，集團于期內進一步擴大LED裝飾燈市場的份額，繼續(xù)成為業(yè)內領先者。但由于全個行業(yè)都陷入產能過剩危機，導致收入不升反降。管理層指出，去年全球的LED企業(yè)，包括飛利浦和多家臺灣廠商，都不得不面臨虧損困境。

同時，由于全球原料漲價及內地工資上漲，真明麗期內材料成本和勞工成本分別大增逾七成和逾二成，至7.1億元和1.5億元。毛虧率高達53.9%，較2011年度錄得34%毛利率大幅惡化。

真明麗上年度的慘蝕，等于一次過輸光了2007年IPO以來的盈利，市場關注集團會否陷入存續(xù)危機。不過，真明麗上年度的貨物成本大多是積壓的倉儲，期內仍錄得2億元經營現(xiàn)金流入，至期末手持2.8億元現(xiàn)金，資產負債比率微升1.1個百分點，至23.9%。

自3月發(fā)盈警后，真明麗股價至今回落近五成。市場人士估計，由于虧蝕遠超預期，今天股價恐進一步急挫。

評論：真明麗的虧損反映出整個LED行業(yè)并不樂觀的現(xiàn)狀，國家對綠色節(jié)能環(huán)保行業(yè)的政策支持從未間斷，但是LED照明設備的普及過程將是漫長的，普通消費者的購買欲望受到支出多少的限制，仍然偏高的價格需要市場接受還需等待時機。公司股價受挫或帶動行業(yè)其他股份同落。

4、中鋁礦業(yè)重新招股集資額減70％

新股近日均加快步伐來港上市，中鋁礦業(yè)來港上市大計也再度重提。據(jù)路透旗下IFR報道，中鋁礦業(yè)最新擬來港集資3億至4億美元（約23.4億至31.2億港元），較早前市傳的10億美元（即約78億港元）大為縮減60%至70%，同時計劃降低發(fā)行價格。中鋁礦業(yè)同樣是由中國鋁業(yè)（2600）母公司中鋁集團分拆出來的，是次上市安排行包括法巴、摩根士丹利、建銀國際、中金、滙豐及渣打等。

IFR也報道，曾于5月擱置上市的永達汽車（3669），也計劃減少集資額，重返市場。據(jù)報道，該公司擬把原本的集資額縮減一半，至約2億美元（約15.6億港元）。

另外，江西省金屬礦企業(yè)萬國國際昨天展開招股前推介，據(jù)悉，是次擬集資2.34億至3.12億元，招股價將介乎1.75至2.1元，即每手（2000股）入場費4242.33元。該公司計劃本周四開始招股，下月10日掛牌，保薦人為國泰君安。

而昨天截止孖展認購的小南國（3666），綜合8間券商只為其借出共1150萬元的孖展額度；與此同時，8間券商也為中鋁國際工程（2068）借出15萬元的孖展額度；另外，昨天首天招股的美麗家園（1237），未獲券商借出任何孖展額度。

評論：受到全球經濟放緩影響，今年港股市場的IPO數(shù)量銳減，雖然不少公司重啟IPO，但是集資額明顯降低，這似乎也正反映了企業(yè)對市場的信心的缺乏。

5、源暢盈警太陽能股尋底

將于明日公布去年業(yè)績的太陽能股中國源暢（155），昨晚突發(fā)盈利預警，預告截至今年3月底止之2012年度業(yè)績將錄重大虧損，主要受累收購附屬公司引致之商譽及無形資產減值虧損。該股昨平收報0.03元。

受累歐美經濟放緩，市場對光伏產品需求下降，太陽能股份普遍處尋底格局，陽光能源（757）昨跌6.2%；卡姆丹克（712）及興業(yè)太陽能（750）齊跌約2%；保利協(xié)鑫（3800）則跌1.8%。

勝利管道急插19%

盈警股始終難逃插水厄運，上周五晚預警的勝利管道（1080），預告截至今年6月底止中期純利大幅下降，主要受累開支大幅增加所致，消息拖累該股昨重挫19.2%，收報0.59元，是昨日跌幅最大股份。

同類股份珠江鋼管（1938）亦挫近半成，聯(lián)塑（2128）則微跌0.8%。

評論：源暢的虧損或將對其他太陽能股形成拖累，畢竟中國太陽能行業(yè)目前的發(fā)展狀況并不理想，市場也處于草木皆兵的狀態(tài)，利空消息引發(fā)的反應遠比想象中大。而其他行業(yè)亦是如此，整個市場面臨的風險在不斷的增強，企業(yè)的經營狀況堪憂，很快即將到來的業(yè)績期，或許又會給市場帶來不小的沖擊。

6、反應欠佳 融創(chuàng)購綠城資產大行力撐

融創(chuàng)（1918）上周出手33.7億元（人民幣．下同），向綠城（3900）購入九個物業(yè)項目權益，綠城現(xiàn)金流進一步紓緩，然而市場掉頭關注交易對融創(chuàng)的影響。

融創(chuàng)：無損現(xiàn)金流

綠城與融創(chuàng)于上周五收市后公布交易計劃后，昨日雙雙復牌。然而市場對于融創(chuàng)的初步反應欠佳，融創(chuàng)昨日收市報2.92港元，跌5.2%；而綠城昨日收市報7.97港元，跌1.2%。

上年度融創(chuàng)由于業(yè)務急速發(fā)展，現(xiàn)金流狀況錄得凈流出，而負債亦有所上升。于2011年度，融創(chuàng)錄得凈現(xiàn)金流出20.79億元，原因是預售及銷售物業(yè)的所得款項，不足以完全抵銷支付與該集團新增的物業(yè)發(fā)展活動有關的新推出項目土地出讓金、稅項、建設成本及其他經營開支。而于去年底集團的借貸總額為115.746億元，按年升104.3%；而資產負債比率為51%，2010年底為24%，原因是新開發(fā)項目數(shù)目增加導致借貨增加所致。

融創(chuàng)董事長孫宏斌曾就是項交易對集團現(xiàn)金流影響作出回應。他指雖然公司去年底的現(xiàn)金只約38億元，但由于公司今年的銷售遠優(yōu)于去年，因此有條件全部以自有資金支付收購款。他強調公司在收購后的現(xiàn)金流將絕對安全，因為公司原安排今年用于收購的資金遠多于本次的交易價格；他亦對是次收購的項目的銷售有信心，不會影響公司的現(xiàn)金流。雖然是次收購會令公司的資產負債率略為上升，但在項目開售之后會有所回落。

高盛：提高品牌形象

高盛報告亦認為收購對融創(chuàng)有利，并建議「買入」。因為可以借助綠城銷售貴價樓的地位，提高自身品牌形象，加強公司在長三角地區(qū)的發(fā)展。融創(chuàng)今年首5個月銷售額達80億元，按年增137%，足以應付資金需金。

瑞信報告預期連串出售資產行動，綠城的負債比率，可望由110%改善至年底的95%。現(xiàn)時綠城股價相當于12年和13年預測市盈率4.8倍和5.6倍。