1、國壽盈警中期倒退不逾三成 料最壞情況已過

繼太保（2601）后，再有內(nèi)險商發(fā)出盈警。中國人壽（2628）昨日收市后發(fā)出公告稱，受資本市場持續(xù)于低位運行，導致投資收益率下降和資產(chǎn)減值損失增加所拖累，預(yù)計截至今年6月底的中期純利會較去年同期大幅下降，[注冊英國公司]惟料降幅不會超過今年首季按年跌幅29.4％。券商普遍認為，國壽的盈警實際上暗示該公司第2季盈利之按年表現(xiàn)較首季改善，相信壽險業(yè)最壞情況已過。

國壽去年中期純利129.64億元（人民幣．下同），若今年中期純利降幅少于首季的29.4％，意味著國壽今年首6個月純利至少達91.52億元。摩通和花旗分別估計，國壽中期純利按年只會倒退26％及20％。花旗更認為，受惠于內(nèi)地宏觀經(jīng)濟政策寬松、去年同期低基數(shù)效應(yīng)，以及養(yǎng)老金的潛在改革，內(nèi)地壽險業(yè)下半年經(jīng)營表現(xiàn)應(yīng)會較佳，重申看好壽險公司多于產(chǎn)險公司。

與太保情況類同，國壽上半年持續(xù)在股票投資錄得減值損失，摩通日前發(fā)表報告，預(yù)料國壽第2季盈利按年倒退20％。有外資券商分析師則認為，A股市場持續(xù)低迷，雖令國壽第2季盈利繼續(xù)受壓，惟有關(guān)負面影響已反映于該股股價之中。國壽昨日收報21.55港元，升1.2％。

摩通續(xù)指，[注冊BVI公司]鑒于上半年減少售賣3年期期繳保單及銀保渠道銷售持續(xù)被弱，估計國壽期內(nèi)新業(yè)務(wù)價值（NBV）僅按年增長2％，而該公司自5月推出新危疾保險產(chǎn)品，或有助推動保單銷售。

評論：內(nèi)地保險行業(yè)的發(fā)展目前已經(jīng)進入了一個相對穩(wěn)健的成長期間，雖然在經(jīng)濟波動的影響下，以及市場競爭的激烈，消費者對保險公司的選擇更具有多樣化，但是中國人壽等品牌的深入人心更是難以被替代，加上上半年的的多項保險行業(yè)新政策的效果逐漸顯現(xiàn)之后，中壽后期的增長依然可期。

2、美指控渣打洗黑錢二萬億

繼匯控（005）被美國政府控告監(jiān)管洗黑錢不力后，紐約州金融服務(wù)廳昨天發(fā)表聲明，指控渣打集團（2888）旗下全資擁有的渣打銀行（Standard Chartered Bank， SCB）曾于近十年間與伊朗機構(gòu)進行了超過2500億美元（1.95萬億港元）的交易，起訴該行違反了美國反洗黑錢的法例。如果罪成，渣打可能因此失去紐約州的經(jīng)營牌照。

消息傳出后，渣打在倫敦的股價在尾市的最后18分鐘內(nèi)急挫8%，折合約178.07港元，較本港昨天收市價急跌5%，截至今晨零時30分，渣打在美國的場外交易成交價更跌至折合174港元，較本港昨天收市價跌7.5%。

渣打隨后發(fā)表聲明回應(yīng)，一直有跟美國等相關(guān)機構(gòu)討論，加強銀行內(nèi)部監(jiān)管以防讓人洗黑錢，亦有自己作檢討，但就拒絕評論這些討論及檢討后會有何行動。

根據(jù)聲明，所有違規(guī)行為最少涉及2001至2010年9年，SCB曾透過其紐約分支，配合伊朗政府，把約6萬宗秘密交易隱藏，[注冊開曼公司]不讓監(jiān)管機構(gòu)知道；其中涉及2500億美元的交易，SCB從中賺取數(shù)以億美元計的收費。涉及伊朗機構(gòu)包括伊朗央行Markazi及Bank Saderat等伊朗國有銀行。

相對匯控只是監(jiān)管不力，渣打面對的指控十分嚴重。聲明指出，SCB有計劃地參與欺詐行為，包括偽造商業(yè)記錄、向監(jiān)管機關(guān)提交文件時提供錯誤文書、未有把SCB所有交易準確入賬及記錄、阻礙當局監(jiān)管、未有及時報告問題行為等。有關(guān)行為令美國金融系統(tǒng)被恐怖組織、軍火商、毒梟及貪污集團利用，妨礙執(zhí)法機關(guān)追查犯罪活動。

聲明更指出，當局原先調(diào)查焦點只針對SCB為伊朗客戶進行的違規(guī)交易，惟調(diào)查過程中，當局發(fā)現(xiàn)證據(jù)顯示，SCB可能與美國制裁的國家進行業(yè)務(wù)往來，這些國家包括利比亞、緬甸及蘇丹，相關(guān)調(diào)查仍在進行。

被聲明點名批評的，還包括作為渣打財務(wù)顧問的德勤會計師事務(wù)所（Deloitte & Touche）。聲明稱，SCB小心策劃上述交易，亦明顯獲德勤從旁協(xié)助，有意圖地把遞交給監(jiān)管當局的獨立報告中隱去重要資料。

聲明甚至用上流氓（rogue）機構(gòu)來形容渣打，表示早于2006年，SCB的美洲主管曾向倫敦集團執(zhí)行董事反映過有問題。

美國參議院常設(shè)調(diào)查附屬委員會上月中發(fā)表報告指出，匯控沒有致力防止洗黑錢活動，與恐怖活動有關(guān)的企業(yè)有業(yè)務(wù)往來，該行在墨西哥對洗黑錢行為亦防范不力，同時繞過美國對伊朗的制裁。

事件除令匯控合規(guī)部主管David Bagley辭職，以及高層包括主席范智廉及集團行政總裁歐智華先后就事件道歉外，匯控上周公布中期業(yè)績時已率先作出7億美元撥備，歐智華更不排除洗黑錢事件最終被罰金額達高于撥備數(shù)目。

評論：先是匯豐，然后又是渣打，事件對這些國際化的銀行來說還是具有一定的影響力的，而股價也必然會承受壓力。

3、庫存急升遠超警戒線 車企恐爆減價戰(zhàn)股價存隱憂

內(nèi)地汽車經(jīng)銷商庫存近月顯著攀升，已遠超警戒線，這數(shù)據(jù)顯示7月底公布的上半年乘用車銷量逾7％增長存在一定「水分」，敲響整個汽車行業(yè)后勁乏力的警號。有分析認為，汽車庫存積壓可能引發(fā)一場激烈減價戰(zhàn)，對昨日顯著反彈的汽車板塊構(gòu)成壓力。

盡管目前汽車廠商的庫存壓力并不嚴重，但從經(jīng)銷商層面而言，卻十分明顯。日前中國汽車流通協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)出現(xiàn)顯著上升，由1月份的1.49，飆升至6月的2.09，遠遠超過警戒線1.5的水平。

所謂庫存系數(shù)，即當時的庫存量與銷售量的比例，在國內(nèi)，如果系數(shù)大于1.5，反映庫存已經(jīng)到達警戒線，如果大于2.5，即代表庫存過高，無論經(jīng)營壓力及風險都非常大。按國際慣例，庫存系數(shù)合理水平為在0.8至1.2之間。

有分析認為，汽車業(yè)庫存過高并非新鮮事，但有關(guān)庫存的數(shù)據(jù)反映上半年乘用車的增速有不少「水分」，實際上低迷環(huán)境已超預(yù)期，但很多車企仍繼續(xù)追求較高增長，假如下半年內(nèi)地經(jīng)濟以至汽車市場未見好轉(zhuǎn)，或爆發(fā)更激烈割喉減價戰(zhàn)。

較早前已有專家形容，汽車及房地產(chǎn)同樣作為國民經(jīng)濟兩大支柱產(chǎn)業(yè)，但汽車業(yè)「病征」比樓市更嚴重。

對于庫存系數(shù)的數(shù)字，德銀認為要搜集內(nèi)地超過一萬家經(jīng)銷商的數(shù)據(jù)幾乎不可能，但該行將其視作考慮庫存及價格趨勢的指標，即市場有較多庫存及較大折扣。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，上半年內(nèi)地汽車銷量增長只有2.9％，其分析報告預(yù)測，倘下半年宏觀經(jīng)濟向好，經(jīng)濟發(fā)展增速回升，全年汽車銷量有望達增長8％，即追平今年中國GDP增速。協(xié)會將乘用車銷量增幅預(yù)測從年初的9.5％，上調(diào)至11.1％。

另外，西安市正審查《西安市道路交通安全條》，意味著西安極有可能成為繼北京、上海等后，成為第五個汽車限購城市，令市場憂慮政府限購將很快擴散至其他位于內(nèi)陸及二線地區(qū)。

限購消息并未嚇怕投資者，近期表現(xiàn)弱不禁風的汽車股出現(xiàn)不同程度的反彈，華晨中國（1114）升逾8％、比亞迪（1211）e6電動車事故報告證實電池安全，股價升逾6％，其他汽車股如東風（489）、吉利（175）升幅介乎3％至4％。

雖然可能有更多城市被納入限購政策，渣打發(fā)表報告估計，即使最壞情況下內(nèi)地汽車銷售只會減少12％。對豪華車市場的影響最少。相反，在二線城市新車限購對于低端品牌的影響較負面。

評論：環(huán)保政策和限購令會給汽車行業(yè)的銷售帶來一定的壓力，加上整體經(jīng)濟環(huán)境不佳，出現(xiàn)庫存增加的現(xiàn)象亦在預(yù)料中，不過在促內(nèi)需穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策指引下，這一不利狀態(tài)或許將會逐漸有改善，只是難再出現(xiàn)火爆局面。

4、高精密被批以國家機密做擋箭牌 發(fā)言人否認披露不足

停牌達九個月、在上周五復(fù)牌的中國高精密（591），成功以「國家機密」為由申請復(fù)牌，獨立股評人David Webb批評，中國高精密用國家機密為擋箭牌的做法，其通告內(nèi)容亦含糊不清，認為根本不應(yīng)上市。中國高精密公司發(fā)言人則回應(yīng)說，該公司財務(wù)數(shù)據(jù)并沒有比其他公司少。

獨立評論員David Webb回應(yīng)本報查詢時表示，中國高精密于上周四發(fā)出的公告，內(nèi)容含糊不清，亦未能清楚解釋集團去年11月公布時指出，「畢馬威表示集團會計賬目所載資料與畢馬威獨立取得的資料不一致」。

他認為，假如集團能夠指出呈交予國家稅務(wù)總局，與賬目有關(guān)銷售數(shù)字的分別，不見得這些資料屬于「國家機密」，原因是有關(guān)資料不涉及披露集團合約的性質(zhì)、客戶或產(chǎn)品。

Webb更以美國飛機制造商波音公司為例，指出波音是美國國防部的承辦商之一，縱然向美國政府銷售很多武器，也不見其核數(shù)報告出現(xiàn)問題。他認為，由此可見，中國高精密的情況非常令人不滿（very unsatisfactory），上市公司既然不會向核數(shù)師披露訊息，最初根本不應(yīng)該上市。

中國高精密的投資者關(guān)系經(jīng)理孫先生接受本報查詢時表示，上市公司并非所有資料都需要公開，正如可口可樂公司毋須向公眾披露配方一樣；又強調(diào)畢馬威在公司上市時的盡職調(diào)查是充足的，該行向公司索取涉及國家機密的資料時，是「超出了范圍」，其所作的延伸審核程序（extended audit procedure），亦是很特別的情況。

孫先生又認為在今次的事件中，并不存在國家法律與香港上市規(guī)例相沖突的情況，國家法律亦沒有「凌駕（override）」香港上市規(guī)例，高精密遵守兩地法律，強調(diào)「公司披露的財務(wù)數(shù)據(jù)并沒有比其他公司少」。

被批評輕易讓高精密復(fù)牌的港交所（388）上市科主管狄勤思（Mark Dickens）昨于公眾場合表示，若披露某些財務(wù)資料與國家法律牴觸，公司會被要求以其他方法協(xié)助審核數(shù)據(jù)，若高精密無法提供令人滿意的解釋（it has to prove to our satisfaction），它不可能獲批準復(fù)牌，又強調(diào)遲遲不讓公司復(fù)牌，「對投資者而言是不幸」。

至于日后會否有更多公司以「國家機密」為由拒絕披露資訊，狄勤思強調(diào)高精密一案是罕見例子，但不能否定日后沒有同類事件，因為中國正逐漸成為高科技國家。

評論：既然有很多不能披露的信息屬于國家機密，那么在上市之初是否就應(yīng)該向市場說明，這也是一種對投資者負責的態(tài)度。

5、安踏未脫困 明春定單再跌

安踏體育（02020）昨公布截至6月底止之上半年業(yè)績，純利按年下跌17%，至7.7億元（人民幣，下同）。業(yè)績雖達市場預(yù)期上限，惟前景難言樂觀，2013年首季定單金額仍倒退二至三成。

安踏昨急升17.2%至4.85港元，帶挈整個運動股板塊跑贏大市，但市場普遍認為，板塊大升應(yīng)為平空倉之故，行業(yè)基本面未有絲毫改善。就連安踏首席運營官賴世賢亦坦言，「不止是體育用品行業(yè)，整個消費品行業(yè)都面臨挑戰(zhàn)……是不是已經(jīng)見底，還要再觀察。」

高盛指安踏基本因素無改善，中期業(yè)績由行政開支減少帶動，維持「確信沽售」評級，目標價由3.5元上調(diào)3.7元，以反映2013年盈測上調(diào)7%，相等市盈率8倍。

不少運動品牌管理層曾在2011年業(yè)績時指出，希望能在今年底前解決存貨問題，但如今競爭持續(xù)激烈，各品牌愈陷愈深。安踏貴為昔日基金愛股，同樣難以幸免，不僅定單金額繼續(xù)倒退，上半年同店銷售亦錄得中單位數(shù)跌幅。被問及同店銷售是否有機會重拾增長，賴世賢僅答「有挑戰(zhàn)」。

「零售折扣大，人工等成本卻沒有停下上漲。」賴世賢表示，經(jīng)銷商經(jīng)營環(huán)境并未改善，故穩(wěn)住經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，維持營運健康會成為明年工作重點，「我們會用多些政策穩(wěn)住他們的利潤水平，也穩(wěn)住我們比較關(guān)鍵的店鋪。雖然行業(yè)沒有樂觀的跡象，但亦沒有太惡化。」他續(xù)稱，若行業(yè)未來發(fā)生整合，別的品牌發(fā)生關(guān)店潮，對安踏反而有利。

為擺脫困境，安踏繼續(xù)采取更有彈性的補單安排，并主動于分銷商及加盟商調(diào)整定單。除此以外，公司亦會豐富產(chǎn)品組合，增加200至300元價位的產(chǎn)品，冀提高市場接受程度；同時會開設(shè)更多工廠店及折扣店，以清理存貨。

期內(nèi)年營業(yè)額減少11.6%，至39.3億元，毛利率下跌1個百分點至41.8%，經(jīng)營利潤率跌1.7個百分點至22.9%。公司廣告及宣傳開支比重，減少2.2個百分點至10.4%，因奧運會相關(guān)開支主要于下半年反映。

另外，安踏首次作出8,550萬元壞帳撥備，首席財務(wù)官凌升平表示，并非客戶真的出現(xiàn)問題，而是不知往后市場的變化，審慎做了一個緩沖，對穩(wěn)定未來盈利有幫助。

評論：安踏的業(yè)績還算理想，給體育用品股帶來提振，但是整個行業(yè)的發(fā)展前景卻似乎并沒有太樂觀的跡象顯現(xiàn)，內(nèi)地經(jīng)濟疲軟，消費需求放緩，且不少外來品牌的沖擊，亦會造成中國企業(yè)的壓力不斷增加。

6、中海油進軍煤層氣

中海油（00883）斥資99.3億元人民幣，與中聯(lián)煤層氣合作勘探產(chǎn)銷煤層氣，分析相信，雖然首5年勘探期無盈利貢獻，但長遠前景看好。該股昨隨大市升逾2%。

是次中海油透過旗下中海石油中國，與母公司中海油總公司持股50%的中聯(lián)煤層氣訂立協(xié)議，將對9個省的煤層氣區(qū)塊（合同區(qū)）勘探、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售煤層氣及煤層氣產(chǎn)品，有效期30年。頭5年為勘探期，中海油將出資99.3億元人民幣，進入開發(fā)期及開發(fā)期，成本將分別由中海油承擔70%，中聯(lián)煤層氣承擔30%。

有中資分析員稱，主攻海上的中海油可借此吸收更多陸上資源，煤層氣開發(fā)受惠國家政策及政府補貼，是十二五規(guī)劃內(nèi)發(fā)展最明朗的非常規(guī)能源。盡管首5年勘探期開支大，但相信長期盈利會有貢獻。

瑞信指，有關(guān)合作將會成為中海油帶來資產(chǎn)增值，并成為重要業(yè)務(wù)之一。有關(guān)業(yè)務(wù)有龐大的潛在經(jīng)濟效益，與母公司的合作將會令中海油成有相關(guān)領(lǐng)域中的焦點。

中海油認為，煤層氣業(yè)務(wù)可令其利用現(xiàn)有技術(shù)、作業(yè)經(jīng)驗及對中國油氣發(fā)展的了解，將是發(fā)展中國陸上業(yè)務(wù)的良機。該股昨最多升3.3%，收報15.66元，升2.1%。

評論：中海油再度擴充業(yè)務(wù)領(lǐng)域，短期的投入增加對公司的整體盈利增長或會產(chǎn)生影響，加上最近海外并購受阻，其的股價表現(xiàn)或一般。而開拓煤層氣領(lǐng)域，會為中海油未來的發(fā)展創(chuàng)造更有利條件。

7、新奧中石化財團4度延購中燃

中石化（00386）及新奧能源（02688）財團昨就收購中國燃氣（00384）交易，提出第4次延期，最終截止日期將推遲到9月6日，以待商務(wù)部審查。

公告同時指出，除非有充分合理理由，證監(jiān)會或不同意財團將寄發(fā)要約日進一步延遲至9月6日后。

去年12月提出全購中燃的新奧、中石化財團，多次以商務(wù)部未批準為由，推遲發(fā)股東通函日期及交易最終截止日期。上月新奧特別股東大會通過此交易，但最終截止日仍被延遲至8月6日。

根據(jù)商務(wù)部反壟斷審查90日加60日的規(guī)定，9月6日已到時限，相信無論結(jié)果如何，財團均要為放棄收購還是展開收購要約，做出選擇。

在這延期的半年多中，中燃局勢已出現(xiàn)極大變化。北控突然巨資入股成為第一大股東，與劉明輝合盟的富地緊跟其后，韓資SK任第三大股東。連2010年涉嫌職務(wù)侵占罪而被拘留調(diào)查的前董事總經(jīng)理劉明輝，也不獲法院起訴，重獲自由的他近日更重返董事會，成為非執(zhí)行董事。

評論：中國的燃氣市場具有十分廣闊的發(fā)展空間，大家對此都不會懷疑，因此都不甘示弱，中國燃氣市場收購之戰(zhàn)短期難見分曉。

8、前海設(shè)顧問 中港猛人撐場

深圳前海現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)諮詢委員會昨天正式成立，17位委員均為中港政、經(jīng)界猛人，且近半為本港學術(shù)及業(yè)界知名人士：香港方面有港交所行政總裁李小加，中投香港董事長劉遵義等；內(nèi)地方面則有前中證監(jiān)、中保監(jiān)的主席級人馬。與會委員透露，中央對前海期望很大，給予的政策將最寬松。未來委員會還將分組討論，以向深圳當局提交具體建議。

有參與昨天首次閉門會的委員對本報透露，委員會未來將如何運作仍在討論當中，有可能采取分組形式，包括策略研究、建設(shè)規(guī)劃、技術(shù)操作三個層面；至于前海具體將如何發(fā)展，會議中未提出細則，但對前海作為「現(xiàn)代服務(wù)區(qū)」的定位進一步明確，其中，深港之間的深度合作是重點，發(fā)展金融業(yè)務(wù)為重中之重。「按照原計劃，2013年開始有企業(yè)進駐。香港中資機構(gòu)較容易理解前海的概念以及熟悉中港兩地，相信未來會捷足先登，前海亦會吸引國際大型企業(yè)，尤其是金融機構(gòu)陸續(xù)進駐設(shè)點。」

前海規(guī)劃面積約15平方公里，目前的基礎(chǔ)設(shè)施已基本建設(shè)完成，環(huán)境治理亦在進行當中。委員之一的香港大學中國金融研究中主任宋敏對本報表示，中央對前海期望很大，給予的政策是最寬松的一種，相信深港兩地加強金融合作將是必然趨勢。

諮詢委員會昨天舉行成立儀式及召開第一次閉門會議，全國人大常委會副委員長華建敏擔任主任委員，中投國際(香港)董事長劉遵義擔任副主任委員。據(jù)內(nèi)地財新網(wǎng)(微博)消息，該諮詢委員會為組織實施國務(wù)院批復(fù)的《前海總體發(fā)展規(guī)劃》而設(shè)立的高層決策諮詢、參謀機構(gòu)，為前海合作區(qū)開發(fā)建設(shè)重大決策提供諮詢意見、參考建議或預(yù)案。

原商務(wù)部副部長、前海合作區(qū)諮詢委員會委員魏建國昨天又對官媒強調(diào)，前海將打造成服務(wù)中心、金融貿(mào)易中心、資訊中心，尤其貿(mào)易方面，預(yù)計未來3到5年，會發(fā)展到1.5萬億到1.8萬億元人民幣。