1、李小琳：經濟放緩利電企 體制須改革
今年內地經濟減速，各行各業叫苦，唯獨電企一枝獨秀。有中國女電王之稱的中國電力（2380）主席李小琳接受本報訪問時解釋，電企過往未能受惠經濟高速增長，現在經濟放緩，反而終于可以喘口氣，得以穩定發展。她認為，[注冊汶萊公司]這顯示中國電力體制存在矛盾，有必要進行改革，才可保障經濟健康發展。
內地上半年用電量僅增長5.5%，較去年的雙位數增速大幅放緩。但五大電企中，已經公布中期業績的兩家，利潤均有強勁增長。
中國電力純利大增33%，至5.5億元（人民幣．下同），比去年全年更高一成；華能國際（902）純利更大增88%。在水漲船高之下，整個電力板塊也獲看好。
李小琳形容，電企逆市向好的原因，可以歸結為一升三降，一升就是電價上升，受惠于發改委幾次適度調價，以中國電力為例，上半年火電上網電價提升9.9%，至每兆瓦時376元。至于三降，一是電廠利用時間下降；二是煤價下降；三是利率下降，因為人民銀行兩次減息。
她指出，這分別降低電企的生產成本、燃料成本和資金成本，尤其占總成本逾半的煤價下降是利潤大增的主因。
內地上半年煤價大跌近兩成，至每噸約650元。中國電力期內營業額增長11%，至91億元，但燃料成本僅增長5%，至52億元，中間的差距便成為利潤。
李小琳認為，電企表現與經濟背馳的異象，源于電力體制的矛盾，“由于煤電價格不一致，當經濟好的時候，需求帶動煤價飆升，電價卻不跟漲，令電企不好過。經濟放緩時，煤價下瀉，電企反而受惠。”
“所以經濟高速增長時，對電企未必有利，現在放緩到中度增長，反而最有利。我們也終于可以喘口氣，進入正常發展階段，[注冊安圭拉公司]
因為我們需要的是持續、穩定的環境，這也是投資者看好的原因。”她說。
評論：煤炭價格隨著經濟的疲軟出現下跌，短期內對于煤電行業而言確實是有利的，對煤電股而言亦能形成一定的提振效應。不過，對于經濟的發展還是需要注意，如果還將持續放緩，那么很有可能會反過來拖緩煤電行業的發展，這一點還是需要留意的。
2、上市兩年業績“走樣” 碧生源盈轉虧1.7億
上市僅兩年的碧生源（926）業績每況愈下，公司公布截至6月底止的中期業績，上半年錄得凈虧損1.67億元（人民幣．下同），而去年同期純利1.13億元，不派中期息。值得留意的是，公司營業額約3.25億元，惟銷售及市場營銷開支卻高達3.55億元，占營業額的百分比由去年同期的53.2%大幅上升至109.2%。公司同時發出下半年盈利警告，預計全年將錄得重大凈虧損。
2010年9月上市的碧生源，上市未及兩年，其高達近90%的毛利率及涉嫌虛假宣傳，曾惹來不少質疑。如今其上半年的營銷開支已經超過營業額，造成入不敷出的局面，公司營業額按年下跌36.5%，至3.25億元；但銷售及市場營銷開支卻不降反升，達3.55億元，已經高出上半年的營業額。
以分類來看，廣告開支按年大增40.5%，至2.3億元，占其銷售及營銷開支的逾七成，主要為今年1月起贊助內地某知名婚戀交友節目。另外，其他市場營銷及促銷開支，以及員工成本亦分別按年增加25.3%及15.1%。
龐大促銷費用不僅沒有刺激營業額，其上半年毛利率亦按年下跌3.5個百分點，至86%。而上半年的營運總開支，包括銷售與市場營銷開支、行政開支及研發費用的總額，就按年增加26.5%，至4.16億元，這較其銷售額高出28%。
公司在公告中把上半年業績下滑，歸因于2011年下半年經銷商對集團產品需求減少后，需求于2012年的緩慢復蘇。公司同時表示，業績受內地經濟增長持續下降影響。但在明知經濟下行風險的情況下，仍如此進取地增加營銷開支，其做法令人不解。
期內，碧生源常潤茶和碧生源減肥茶的平均售價分別下降9.4%及1.9%，至每包1.45元和1.05元。下降主要由于免費產品增加，以及為鼓勵經銷商使用現金（而非銀行承兌票據）付款而向其支出的特別折扣所致。
此外，公司同時發出盈警，預測2012年下半年將繼續錄得凈虧損，以至與2011年同期比較，2012全年將錄得重大凈虧損。
評論：新股走樣在最近段時間的市場上來看似乎越來越多，經濟的增長的放緩，對于企業的影響越來越明顯，尤其是民企在發展過程中遇阻重重，抵抗力也逐漸的衰落。但是對于公司而言，營銷策略以及企業的管治亦應該隨著經濟的變化而變化，需要順應市場潮流。
3、太保純利倒退55％ 新業務增長遜預期
作為首家公布中期業績的內險股，太保（2601）昨天公布，上半年凈賺26.38億元（人民幣．下同），按年倒退54.6%，不派中期股息。由于太保早前已在盈警中預告，中期純利因投資收益大減而驟降約55%左右，因此市場更為關注的是，太保的新業務價值（NBV）增長略較預期緩慢。
按季而言，由于投資收益改善，加上第二季資產減值損失下降約12%，太保次季純利19.86億元，較首季的6.52億元反彈2倍。
今年上半年，太保實現保險業務收入905.11億元，按年增長4.2%；其中貢獻逾六成收入的壽險業務，增長僅1.2%，產險收入則較去年同期增長9.2%。
期內太保加大營銷渠道及期繳業務發展力度，營銷渠道新業務收入按年增長13.6%；惟銀保業務仍然疲弱，[注冊加拿大公司]新業務收入按年減少22.5%，拖累整體壽險新保業務收入較去年下降17.8%，至249.42億元。此外，受累于銀行渠道部分產品退保增加，上半年太保錄得退保金61.75億元，按年大增58.4%，惟次季退保金已較首季下跌7.2%。
盡管反映太保上半年業務增長動力的NBV按年增長6%，至40.61億元；利潤率同比上升3.5個百分點，達15.4%，不過，建銀國際非銀行金融研究高級分析師余君峻指出，太保NBV增速遜于市場平均預期約8%水平，落差主要在低于預期的營銷渠道新保期繳業務收入增長。
截至6月底，太保內涵價值較去年年底增長7.3%，至1218.33億元；償付能力充足率下降13個百分點至271%。
投資表現方面，太保上半年總投資收益率為3.9%，較去年同期下降0.5個百分點；余君峻認為，有關水平尚算穩健。太保指出，公司上半年重點配置于協定存款和商業銀行次級債，固定息投資利息收入按年增加37.4%，并加強對具有長期投資潛力和分紅實力的大型藍籌的投資，股票分紅收入按年增長56%。
評論：內地經濟增長持續放緩，自然災害頻發，內地險企的經營狀況必然也難有一個很樂觀的現狀，不過從整個內險企業的發展前景來看，多元化的業務發展，以及內地保險行業新政的推行，對于企業未來的發展還是十分有利。
4、港交所第四季實施結算所風險管理措施
與現貨和期貨市場比較，結算業務總是枯燥乏味，話題往往圍繞風險管理，即按金水平、保證金夠不夠等，但對于港交所（388）來說，這個第二大盈利支柱，今年第四季起實施風險管理新措施，將是“北水南調”成敗的關鍵。
港交所行政總裁李小加近日說：“（北水）之所以出不去，（中央）在資本項下開放有這么大的顧慮和爭議，最主要是相關的風險問題。”他相信，惟有讓內地當局知道，內地資金在安全可控的情況下流出，不會溢出結算系統，“北水南調”才有希望，因此，與內地結算系統的聯通，比交易方面的合作更重要。
由于內地結算業發展較晚起步，技術、風險管理水平都采用最先進的；相比之下，香港過往偏重現貨市場發展，結算業務風險管理及不上內地的水平，出現現貨市場結算所保證金不足、期權結算所保證金過多的畸形現象。
今年3月港交所宣布的新措施，修訂的結算規則待證監會批準后，將于第四季啟動，令現貨、期貨及期權三家結算所的相關模式看齊，設立由按金、保證基金及風險管理資金組成的三道防線，避免個別經紀行違約，拖垮整個市場。
由于日后內地資金來港買賣股票、期貨，必須通過港交所結算，等于是龐大的獨市生意，至今結算業務占稅前盈利40.11%，與現貨市場還差2.2個百分點，不難估計，這距離將逐步收窄、甚至超越。
風險管理措施只是結算業務改革的前奏，港交所計劃合并三家結算所。據悉，具體時間還未落實。三家結算所在營運上已經統一，但法律上仍屬于獨立個體，故不能把現貨、期貨及期權以組合計算，然后厘定向經紀收取按金和抵押品的水平（cross-margining），直接減低經紀行的成本。
評論：隨著港交所業務范圍的擴大，各項政策措施也在推陳出新，但是不管怎樣的措施，只要能夠適應公司發展，對市場有利都是好的，加強風險管理措施，有效規避市場所面臨的各種潛在風險，對港股市場發展而言也必然會起到更有利的促進作用。
5、成交疏新例嚴 輪商紛淡出
大戶散戶齊齊“放暑假”，令港股每日成交額近期只有300、400億元，鮮見500億元以上。大市成交疏落，不止經紀沒有生意，連輪證發行商亦日子難過。當中蘇格蘭皇家銀行及德銀過去1個月，沒有發行新輪證，而早前出臺監管輪證的新指引，要求輪商主動報價及縮窄報價買賣差價，亦勢必對生意構成影響。
根據港交所資料顯示，7月的窩輪成交額只有1063億元，較去年同期下跌50%，按月跌12%。由于投資者轉炒牛熊證，成交額按年及按月則升9%及2.7%，但與去年第4季相比，仍然有一大段差距。
輪商生意變得難做，市場早已傳出，多間投資銀行的輪證部門，準備或已經淡出市場。當中包括蘇皇、德銀及巴克萊，翻查港交所的紀錄顯示，蘇皇及德銀過去1個月已沒有再發行新的輪證，目前分別只有13只及4只未到期的窩輪在市場上。巴克萊則在上月中，仍有發行7只恒指及個股的窩輪，但近月發行的數量已較再之前明顯下降。
評論：曾盛極一時的香港窩輪市場，隨著全球經濟增長放緩，以及投資者對風險的規避意識的提升，逐漸開始受冷落。而另外一點，窩輪市場的規范化、合理化、公平性等等也都需要有進一步的提升。只有在變通之后，窩輪市場才能重現當年風采。
6、德勤︰資金雙向流動 新規料續來
國內監管機構放寬資本雙向流動的政策最近頻頻出臺，德勤指出，國內監管機構正在加強鼓勵并規范化國內企業的海外投資，以成為國家經濟增長的來源，預計放寬措施陸續有來。
根據Mergermarket資料顯示，2011年有183間中國企業海外收購，涉資640億美元（約4,992億港元），2010年則有148間和涉及560億美元，以金額計增長達1成半。2005至2011年，中國企業海外收購，以數量計每年增長18%，以金額計則增長26%。
德勤中國及全球中國服務組聯席主席謝其龍接受訪問時指，中國相關機構有意把人民幣和中國的工業強國地位變得國際化。發改委、中證監等近日頻頻公布新法案，他估計宣布陸續有來，由于中國企業愈來愈多向外并購，相信中國政府有需要時會提供指引及支持。
國家亦鼓勵企業發行人民幣債券集資，但需要用作實體資產投資項目，符合國家宏觀經濟政策。謝其龍指出，隨著國家亦有意把人民幣國際化，有關開放是黃金時機。
近月中信証券（06030）高價收購里昂證券，中海油（00883）更以千億收購加拿大上市油企尼克森（Nexen），創出中國最大海外收購紀錄。
評論：人幣國際化的腳步在不斷的加快，各種隱藏的問題也將會逐步的浮現，加強規管，提升中國企業的抗風險能力，即便目前國際化會出現阻力，影響也只是短期的。
7、易方達A股ETF擬申加額30億
雖然人民幣由升轉跌，但未打沉人幣新產品，今天正式在港推售的易方達中証100A股指數ETF基金（新上市編號︰83100），首期募集20億元（人民幣，下同）已爆額。南方富時A50ETF（新上市編號︰82822）則于明天開始接受認購。
綜合市場消息，作為內地最大指數基金公司的易方達，其上述新面世的ETF未登場已足額，有關方面現正著手于短期內，向內地監管機構申請加額，冀望倍增到50億元上限，且已獲保險商等預訂，相信余下30億元新額度亦可快速售罄。
據悉，搶閘開賣的易方達中証100A股指數ETF，今天正式接受機構投資者認購，最低入場費為500萬元，但未正式接受認購已獲外資投行等足額入飛。
