12月28日，恒生指數(shù)收報22666點(diǎn)，創(chuàng)2012年收盤新高。港股年內(nèi)漲幅已達(dá)22.96%，顯著跑贏美股及內(nèi)地A股，恒指在技術(shù)上也成功突破了20000點(diǎn)大關(guān)及年線、半年線的壓力。追根溯源，美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇、QE3帶來充裕的流動性環(huán)境以及對中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)觸底反彈的預(yù)期，都給港股帶來持續(xù)上攻動力。

展望2013年，財政懸崖會否對美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成沖擊、[美國公司注冊]風(fēng)險偏好升溫會否令熱錢流出香港、中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)見底之后是否有回升的動力等不確定因素仍懸而未決，這些因素決定了港股2013年能否延續(xù)2012年的良好走勢，在蛇年上演一場震撼人心的“金蛇狂舞”。

熱錢“難舍”香港

恒生指數(shù)曾在2月底站上高位21600點(diǎn)左右，但由于受歐債危機(jī)的持續(xù)惡化、內(nèi)地經(jīng)濟(jì)前景不明朗等負(fù)面因素影響，此后恒生指數(shù)曾花費(fèi)了3個多月的時間調(diào)整，一度跌破18200點(diǎn)。不過完成筑底的港股，市場做多的動能不斷放大，盡管中間有小幅波折，但恒生指數(shù)快速上攻的勢頭并未因此削弱。

這種勢頭在QE3推出后，更被迅速放大，熱錢涌港來勢洶洶。為此，香港金管局多次出手干預(yù)港元匯率，自10月入市干預(yù)以來，至12月21日已經(jīng)累計入市27次，共注資1071.89億港元，香港銀行體系總結(jié)余也增加至2558.5億港元。

而在熱錢的推動之下，香港股市與樓市被輪番推高，以金管局今年首次入市時間10月19日開始計算，恒生指數(shù)迄今升幅達(dá)到5%。香港金管局總裁陳德霖對此表示，在全球央行量化寬松措施影響下，國際資金非常充裕，四處流竄，由于香港經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定，因此，資金流入香港市場在預(yù)料之中，資金的流入規(guī)模應(yīng)該遠(yuǎn)低于2008至2009年間的規(guī)模。[美國注冊公司]流入香港的資金，部分流入股市，也有部分用于購買企業(yè)債券。

自11月初以來，香港利差維持正值，這顯示國際資本繼續(xù)流入香港。值得注意的是，美國低息是港股走強(qiáng)的重要因素，在可預(yù)見的時間內(nèi)，這種情況并不會有過大改變。摩根資產(chǎn)管理亞洲首席市場策略師許長泰指出，美國低息環(huán)境還會在未來兩年持續(xù)，資金成本降低，將有利投資。

海通國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆對此指出，全球各國央行正在注入或準(zhǔn)備注入流動性以刺激陷入停滯的經(jīng)濟(jì)，這將導(dǎo)致2013年流動性充足，預(yù)計大量資本將流向亞太地區(qū)。

內(nèi)地經(jīng)濟(jì)指揮港股

過去一年，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)及歐美經(jīng)濟(jì)都成為左右港股走勢的重要因素。未來一年，港股的“夾心層”局面仍會持續(xù)。自美、歐、日央行于2012年9月份開始相繼擴(kuò)大量化寬松規(guī)模之后，全球風(fēng)險偏好升溫，國際熱錢的集中涌入成為港股持續(xù)向上突破的主要推手。展望2013年，在財政懸崖、歐債危機(jī)等風(fēng)險事件的干擾下，由風(fēng)險偏好上升引發(fā)熱錢流入的模式或?qū)⒔K結(jié)，熱錢短期難免流出香港，但從中長期看，中國內(nèi)地的政策及經(jīng)濟(jì)走向等基本面因素將成為決定熱錢能否長期駐留港元資產(chǎn)的主要動因。

從各大行觀點(diǎn)看，多空膠著的情緒仍未改變。對于明年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)，里昂證券明顯偏悲觀，該行近日報告認(rèn)為內(nèi)地經(jīng)濟(jì)明年有可能持續(xù)放緩。該行預(yù)期內(nèi)地房地產(chǎn)政策將選擇性放松，而2013年下半年將會通過減息以支持增長。野村證券也持類似的觀點(diǎn)，該行中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威預(yù)計，2013年內(nèi)地財政和貨幣政策將基本保持不變，隨著通脹在2013年中上升至4％以上，2013年下半年將會有兩次加息。2013年中國內(nèi)地GDP的增長將呈現(xiàn)兩種情況：上半年將保持8.2％的增長，但下半年會明顯放緩至7.2％。

不過瑞銀的觀點(diǎn)卻明顯樂觀，該行認(rèn)為，中國內(nèi)地始于2012年第四季度的復(fù)蘇態(tài)勢將延續(xù)至2013年，明年全年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到8%，高于今年的7.6%。2013年，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長的動力包括基礎(chǔ)設(shè)施投資強(qiáng)勁、房地產(chǎn)建設(shè)溫和復(fù)蘇、出口趨于穩(wěn)定和去庫存周期的結(jié)束。這種樂觀情緒在高盛近期的報告中表現(xiàn)得更為明顯，該行近日將中國內(nèi)地第四季度GDP增長預(yù)期由此前的7.6%上調(diào)至7.8%，將2013年全年的GDP增長預(yù)期由此前的8.1%微調(diào)至8.2%。此前，高盛曾一度下調(diào)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。

H股仍為“主攻手”

統(tǒng)計一年的漲幅，H股是港股上攻的主要動力。[注冊英國公司]從各大行的策略報告看，盯住H股仍是明年的重頭戲。摩根資產(chǎn)管理亞洲首席市場策略師許長泰指出，中國增長勢頭逐漸復(fù)原、估值便宜、內(nèi)地年底流動性偏緊情況進(jìn)入新年后可得以紓緩，三大因素會對中資股構(gòu)成正面影響。

瑞銀財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)浦永灝表示，預(yù)計H股明年有15-20%的上升空間。港股12個月預(yù)期市盈率為15倍，與歷史均值相符，而2013年企業(yè)每股盈利增長預(yù)期將達(dá)10%，對應(yīng)的港股有7-10%的上升空間。上半年周期性的行業(yè)會跑贏，例如一些被低估的內(nèi)銀、建材、原材料、內(nèi)房以至出口股。下半年關(guān)注通脹以及盈利增長可持續(xù)性，看好消費(fèi)、信息科技和醫(yī)療行業(yè)。

盡管港府調(diào)控地產(chǎn)的動作不斷，但由于熱錢的持續(xù)流入，也使得香港本地地產(chǎn)股等板塊，仍為各大行所繼續(xù)青睞。瑞銀財富管理投資研究部香港主管何偉華表示，看好香港地產(chǎn)股，預(yù)期明年上半年股價有可能因樓價受壓遭遇挑戰(zhàn)，但下半年表現(xiàn)將會好轉(zhuǎn)；此外，香港銀行股目前估值不貴，而財富管理和離岸人民幣業(yè)務(wù)將帶動盈利增長，資金流入也令港銀的資金成本下降。

但也有觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)拋棄漲幅過大的板塊，招商證券（香港）的2013年策略報告提出，考慮到幾乎所有主要板塊基本都已被翻炒一輪，強(qiáng)勢板塊已現(xiàn)疲態(tài)，未來市場關(guān)注重點(diǎn)將以落后股和小市值股票為主。