7月以來，內地滬綜指與美股道指日K線圖走勢可謂“異曲同工”，截至目前，二者較月初低點反彈幅度均達10%左右；在內外合力做多的背景下，港股表現自然強勁，本周三恒生指數七連漲后升越年線。然而，港股站在牛熊分界線之上是否就意味著由熊轉牛，無論是在技術上還是在基本面上仍有待確認。

金融地產冰火兩重天

恒指周三低開高走，盤中升越年線及21000點兩大關口，最終收報21091.18點，漲幅0.56%；投資者情緒趨于樂觀，大市成交放大至625億港元。雖然A股放量大漲，但中資股卻依然延續近日疲弱的態勢而跑輸大市，國企指數及紅籌指數分別僅上漲0.35%和0.38%。

藍籌股方面，金融地產兩大權重板塊走勢可謂冰火兩重天。在多重利好消息的刺激下，本地銀行股延續強勢，領漲藍籌，恒生金融業分類指數漲幅達到1.15%，中銀香港漲幅超過3%位居恒指成分股漲幅榜首，重磅藍籌匯豐控股升幅高達2.6%也實為罕見。

一方面，巴塞爾銀行管理委員會同意放寬新協議中部分資本及流動性規定，包括容許將部分資產計入資本，銀行股將可從中受惠；另一方面，市場估計隨著全球經濟的回升，傭金收入增加及貸款增速加快給銀行業上半年收益帶來提振，德銀預測香港銀行業上半年凈利潤較上年同期平均增長19%。此外，近日兩地簽訂新版人民幣清算協議，在資金由內地及全球各地流入香港從事與人民幣掛鉤的金融活動之下，香港三家發鈔行將直接受惠。

本地地產股則獲利回吐，恒生地產分類指數跌近1%。周三豪宅地皮的拍賣并未帶來驚喜，而恒隆地產低于預期的業績則引發了拋盤涌現。香港政府將于周三拍賣山頂聶歌信山道的一塊地皮，競標并不激烈，南豐以104億港元拍得地皮，為市場預期中位數。恒隆地產則掀開了藍籌公司業績披露的帷幕，基本盈利從去年度的23.9億港元增至66.7億港元，低于市場普遍預期，該股也因此重挫3.1%。對于地產股后市，大和發表報告認為，地產股估值仍有進一步上升空間，因為其平均較每股凈資產折讓22.9%，而地產股1990年以后平均折讓幅度為15.2%。

中資股總體表現較為平淡，航空類H股成為唯一亮點，東方航空漲幅超過5%。央行擬加快推進人民幣匯率形成機制改革以及高盛把東航H股納入確信買入名單的消息成為直接的利好。

“年線之爭”難下定論

綜合來看，近日港股的強勢主要緣于以下幾個因素：宏觀調控松動的預期令A股做多熱情充分釋放；美元走軟以及人民幣清算協議的修訂令港元受捧，資金流入香港跡象明顯；在樂觀中期業績的憧憬下，以匯控為代表的香港本地藍籌股受到資金的追捧；美股在超預期的中報業績以及美聯儲重啟量化寬松的憧憬下已創下兩個多月以來新高。

然而，展望后市，我們并不能因為恒指重上年線而判斷港股就此由熊轉牛，畢竟在技術上年線仍有待確認，更何況恒指在6月份有過上穿年線而后失敗告終的經歷。

另外，從基本面上來看，內外股市的上漲基礎并不牢固。內地方面，單一規則的貨幣政策可能令宏觀調控放松的預期破滅，而且下周7月份經濟指標開始披露，疲弱的經濟以及重新高企的通脹或將令A股承壓，另外，AH股溢價指數已在歷史底部徘徊逾1個月，一旦A股走低，對于港股的拖累作用將十分顯著。美股方面，本周的焦點將從公司中報業績轉向二季度的GDP數據，在庫存回補接近尾聲以及政策刺激逐漸消失的背景下，我們很難找出美股繼續上攻的理由，除非伯南克再次施其所長，提前重啟量化寬松。因此，從這個角度來看，周三收盤后恒指7月期指及8月期指同時出現低水的現象，也并非空穴來風。