在全球多個國家發(fā)布限制電子煙的禁令后，熱鬧了半年的風口看起來似乎徹底涼了。不過，情況也不盡然。
近日，電子煙霧化器龍頭麥克韋爾向港交所提交了上市申請，準備以控股公司思摩爾國際控股有限公司的名義上市。
麥克韋爾是一家成立于2009年的電子煙霧化器企業(yè)，如今已經是全球最大的電子霧化設備生產商。
2014年，鋰電池概念股惠州億緯鋰能(300014,股吧)拿下麥克韋爾50.1%的股權，成為控股股東。創(chuàng)始人陳志平以35.2%的股份退而成為第二大股東。
億緯鋰能的入局，讓麥克韋爾在電池原料供應上占據了絕對的優(yōu)勢，也逐漸確立了江湖地位。
2015年12月，麥克韋爾在新三板掛牌上市，股價定位11.8元。此后，麥克韋爾就迎來了高速發(fā)展。
根據其招股書顯示，從2016年至2018年，其收益分別為7.07億元、15.65億元、34.34億元，每年都在以超過100%的速度增長。到今年上半年，仍然保持著同比增長超過1倍的表現(xiàn)。在凈利潤方面，2018年7.35億元，比前一年的1.89億元足足增長了近4倍。今年上半年，麥克韋爾實現(xiàn)凈利潤9.21億元。其凈利潤率達到了驚人的28.1%。
三年多的高速增長，讓麥克韋爾成為全球電子霧化設備領域的“老大”。據國外相關統(tǒng)計機構顯示，以2018年的收益來看，麥克韋爾占據了行業(yè)10.1%的市場份額。
它的高速增長在股價上也得到了充分體現(xiàn)，2018年麥克韋爾的股價最高值一度到達130元，相比剛掛牌時足足增長了10倍之多。
這樣的增長之下，麥克韋爾開始尋求進一步擴張。
今年6月5日，麥克韋爾從新三板摘牌，醞釀在港交所上市，從而進入國際資本市場。
在上市之前，麥克韋爾就完成了一輪新的融資，投資方之一是知名的嘉御基金。在一次接受媒體采訪時，嘉御基金董事長衛(wèi)哲稱麥克韋爾有現(xiàn)金流，“我們是‘硬擠’進去的。”對于電子煙行業(yè)來說，今年下半年風云突變。
整個上半年，國內電子煙行業(yè)成為一個新的風口，資本紛紛涌入，很快完成了超過20億的融資。錘子手機沒做成功的羅永浩，也在這波行情中入局，推出了“小野”電子煙。
不過，下半年隨著國家出臺的相關禁令，禁止線上銷售電子煙，國內的電子煙熱迅速降溫。
另外，包括美國在內的多個國家，也先后發(fā)布了針對電子煙的相關禁令。社交軟件Facebook和Instagram也很快宣布了對電子煙信息的限制，不允許有影響力的人在平臺上使用“品牌化內容”來推廣電子煙、煙草產品或武器。
電子煙市場的突然遇冷，也讓美國電子煙巨頭Juul Labs跌落神壇。這家公司用了3年時間，做到了380億美元的估值，今年卻遭到了各種電子煙致死和誘導青少年的指控。
這些市場變化，讓Juul Labs的估值迅速縮減。到今年12月，已經降到164億美元。去年，他們曾給1500員工人均發(fā)了130萬美元的年終獎，今年卻不得不作出年底前裁員500人的計劃。它在中國的業(yè)務也基本陷入停擺的狀態(tài)。
不管是國內還是國外，電子煙行業(yè)的情況看起來都不好。這樣的大環(huán)境下，麥克韋爾堅持要上市，難免會令人疑惑。
在現(xiàn)金流方面，今年上半年麥克韋爾還有5.93億元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。不過，在公布招股書之前，控股股東億緯鋰能連續(xù)發(fā)布了兩則公告，稱因為公司經經營發(fā)展需要，資金使用計劃有調整，取消此前擬定的派發(fā)現(xiàn)金紅利計劃。
看來，麥克韋爾手頭還是有點緊，需要通過上市融資來緩解資金壓力。該公司稱，上市后，所有可供動用的資金可以至少應付一年的營運資金需求。要上市，但未來的業(yè)績阻力也不小。
甚至，麥克韋爾的招股書中“風險因素”部分都在“阻止”它上市。公開參考記者發(fā)現(xiàn)，這部分內容多達33頁，這在其他企業(yè)的招股書中很少見。
“風險因素”中提到了諸多未來可能對業(yè)績帶來重大不利影響的因素，如美國煙草制品法規(guī)的限制，醫(yī)療界對電子設備使用會造成健康風險的認定，國際市場貿易限制等。
這樣還堅持上市，一方面是缺錢，另一方面麥克韋爾的市場結構為它減輕了一部分風險。
在企業(yè)客戶和零售客戶的占比上，企業(yè)客戶一直占了絕大部分，并且這個比例還在提升。去年，麥克韋爾面向企業(yè)銷售的收入占比為72.6%，今年上半年已經上升至80.6%。相比之下，企業(yè)用戶的粘性要比零售端的更大。如果從市場來看，麥克韋爾的產品主要銷售區(qū)域在美國、中國、日本和歐洲市場，其中接近90%的銷售在中國大陸以外。
美國是它的第一大市場，但這幾年市場貢獻度占比逐年下降。2016年，麥克韋爾50.1%的銷售收益來自于美國，2017年降到42.7%，2018年為40.4%，今年上半年，更是大幅度下降到30.5%，麥克韋爾在幾個主要市場的銷售收益更加趨于均衡。
目前，麥克韋爾估值約180億元。
在眾多電子煙巨頭熄火的時候，麥克韋爾若能成功上市，或許能借此機會進一步擴張，來鞏固自己在電子煙市場的領先優(yōu)勢。
當然，它仍然要面對政策法規(guī)變化帶來的風險。12月13日，美國《科學》(Science)雜志為電子煙正名。在其文章中表示，“按最保守估計，美國未來10年如果用尼古丁電子煙替代香煙，可以避免160萬人過早死亡，2080萬人的身體健康狀況得到改善。全球每年超過800萬人的死亡不是因為尼古丁，而是香煙里的其他有害物質。”
但在很多電子煙銷售企業(yè)在推廣時，更多的在宣傳時尚、健康，讓人誤解為電子煙是無害的產品，甚至吸引很多青少年和不吸煙人群購買和使用電子煙。
另外，還有商家宣傳電子煙可以幫助戒煙，但實際上這樣的效果也并沒有得到驗證。
據中國疾控中心調研結果顯示，15-24歲的年輕人是知曉并使用電子煙比例最高的人群，按比例推算，我國15歲及以上人群現(xiàn)在使用電子煙的人數(shù)是1035萬，其中不乏被誤導開始使用電子煙的人。
諸多問題沒有解決，全球性的電子煙禁令或許才剛剛開始。
據弗若斯特沙利文數(shù)據顯示，2018年全球煙草制品的規(guī)模為8092億美元，未來隨著價格上漲和電子煙消費的拉動，2023年將增至11875億美元。
另據了解，2019年,全球蒸汽霧化類電子煙市場銷售總額330億美元，同比增長106.25%，是2012年行業(yè)發(fā)展以來的14倍。僅在今年，我國電子煙行業(yè)市場規(guī)模就達到78.7億美元,其中出口銷售額為62.6億美元。
這是一塊誘人的蛋糕。
但是，隨著監(jiān)管趨嚴，不再允許有“健康”“時尚”的標簽，電子煙要邁開步子也并不容易。另外一方面，電子煙起飛，必然會侵害傳統(tǒng)煙草企業(yè)的利益，他們不會眼睜睜看著自己的城池失去。
