于過(guò)往業(yè)績(jī)紀(jì)錄期間表現(xiàn)出了極佳的成長(zhǎng)性： 2007-2010四個(gè)財(cái)年，敏華控股的收益和純利的年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為49.1%和85.5%。

顯著受益于美、歐家具市場(chǎng)的復(fù)蘇：隨著美歐經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、以及消費(fèi)者信心的回升，美國(guó)和歐洲家具行業(yè)在家具零售商補(bǔ)庫(kù)存需求的帶動(dòng)下，呈現(xiàn)出良好的復(fù)蘇勢(shì)頭。2010年上半年，中國(guó)對(duì)美國(guó)和歐盟的家具出口分別增長(zhǎng)16%和38.5%。敏華控股以美國(guó)和歐洲為主要出口市場(chǎng)，因而顯著受益于家具行業(yè)的出口復(fù)蘇。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間逆勢(shì)擴(kuò)張凸顯公司強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力：自08年金融危機(jī)暴發(fā)以來(lái)，敏華控股對(duì)美國(guó)的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了約160%，對(duì)歐洲市場(chǎng)的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了約145%。公司在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間逆勢(shì)擴(kuò)張的發(fā)展勢(shì)頭凸顯公司在美、歐市場(chǎng)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

中國(guó)休閑沙發(fā)市場(chǎng)空間巨大：據(jù)第三方報(bào)告稱(chēng)，2004-2008年中國(guó)休閑沙發(fā)零售銷(xiāo)售的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)101.6%，并預(yù)測(cè)這一強(qiáng)勁發(fā)展態(tài)勢(shì)預(yù)期仍將持續(xù)，于2009年至2011年間，休閑沙發(fā)零售銷(xiāo)售總額將按36.6% 的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。敏華控股作為國(guó)內(nèi)休閑沙發(fā)行業(yè)龍頭將顯著益于行業(yè)的快速發(fā)展

零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張?zhí)嵘�估值水平：根�?jù)敏華控股的發(fā)展計(jì)劃，未來(lái)三個(gè)財(cái)年，公司將把內(nèi)地零售門(mén)店的數(shù)量從當(dāng)前的509家發(fā)展到1000家，并計(jì)劃在未來(lái)五年內(nèi)將零售業(yè)務(wù)的比重提升至公司總銷(xiāo)售額的50%。屆時(shí)，敏華控股將從目前以出口批發(fā)業(yè)務(wù)為主的家具制造、貿(mào)易型公司轉(zhuǎn)型為一個(gè)具備內(nèi)需概念、擁有全球性分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、零售與批發(fā)業(yè)務(wù)并重的品牌家具零售類(lèi)公司。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化將從收益增長(zhǎng)和估值水平提升兩個(gè)方面為投資者帶來(lái)雙重收益。

投資建議：我們預(yù)測(cè)敏華控股2011-2013年收入及純利的年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為31%和29%。鑒于敏華控股較同業(yè)更強(qiáng)的盈利能力和成長(zhǎng)潛力，綜合考慮制造類(lèi)和零售類(lèi)公司的平均估值，我們給予敏華控股15倍的2010年預(yù)測(cè)市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.66港元，目標(biāo)價(jià)較當(dāng)前股價(jià)約有27%左右的升幅，因而給予其“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。