經(jīng)過(guò)8年時(shí)間努力，廣汽集團(tuán)整體上市今日終于夢(mèng)圓。通過(guò)成功私有化駿威汽車(chē)(0203.HK)，廣汽股份(2238.HK)股票將于今天上午在聯(lián)交所開(kāi)始買(mǎi)賣(mài)，正式宣告取得上市地位。

從宣布啟動(dòng)整體上市到今日夢(mèng)圓，廣汽前后努力近8年；其間市場(chǎng)波動(dòng)反復(fù)，廣汽上市道路一波三折，最終創(chuàng)新采用介紹形式上市方告成功。介紹形式上市不同于常見(jiàn)IPO，并不涉及融資，不過(guò)廣汽更看重上市地位的取得———廣汽整體上市成功，使之成為廣東省首家在境外上市的國(guó)有企業(yè)。

隨著國(guó)內(nèi)大型汽車(chē)集團(tuán)相繼上市，汽車(chē)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正邁入資本化層面。在行業(yè)主管部門(mén)鼓勵(lì)大型汽車(chē)集團(tuán)通過(guò)兼并重組做強(qiáng)做大的背景下，廣汽成功打通未來(lái)可資利用的融資平臺(tái)和資本運(yùn)作平臺(tái)具有重要戰(zhàn)略意義。

廣汽上市道路一波三折

在H股正式掛牌前，8月25日，廣汽完成了整體上市最后一項(xiàng)———將旗下駿威汽車(chē)從港交所撤銷(xiāo)上市地位。這是廣汽選擇的罕見(jiàn)介紹形式上市進(jìn)程中必須完成的一步，此前廣汽已成功對(duì)駿威汽車(chē)實(shí)現(xiàn)私有化。

介紹上市是有別于IPO的一種上市方式，由于該上市方式過(guò)程復(fù)雜，而且并不涉及融資，一直以來(lái)很少有企業(yè)采用。在廣汽之前，還沒(méi)有一家公司在香港使用過(guò)這種方式上市。

廣汽開(kāi)始也是計(jì)劃采用“A +H”股同時(shí)IPO方式上市，無(wú)奈上市進(jìn)程一度被2008年全球金融危機(jī)打斷；2009年，當(dāng)A股重啟新股發(fā)行后，廣汽再度籌備過(guò)會(huì)，不料我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)生變革，廣汽旗下主要資產(chǎn)包括廣汽本田、廣汽豐田等合資企業(yè)50%股權(quán)，只能被計(jì)作合并報(bào)表之外的投資收益，已經(jīng)不能滿足IPO要求。在A股IPO夢(mèng)斷之后，廣汽選擇了復(fù)雜的介紹形式上市道路。

在整個(gè)交易之中，私有化和上市互為前提。在時(shí)間表上，廣汽上市也要走兩個(gè)程序，一是申請(qǐng)上市程序，一是私有化程序。

今年1月19日，廣汽與駿威正式遞交了新上市申請(qǐng)，計(jì)劃以介紹形式使其H股在港股上市，并以新發(fā)行的股份作為對(duì)價(jià)全面收購(gòu)香港駿威汽車(chē)。7月16日，廣汽私有化駿威方案獲得股東特別大會(huì)通過(guò)。

8月24日私有化方案通過(guò)香港高等法院審批，8月25日按照計(jì)劃撤銷(xiāo)駿威汽車(chē)上市地位，廣汽由此完成了介紹形式整體上市所有手續(xù)。8月30日，廣汽H股正式掛牌買(mǎi)賣(mài)，由此成為港交所第一家經(jīng)由換股方式介紹上市的公司。廣汽從1月19日申請(qǐng)到5月19日方案公布，再到正式成行，僅用了7個(gè)月左右的時(shí)間。

預(yù)期市值規(guī)模過(guò)百億美元

廣汽集團(tuán)本次介紹上市，僅以介紹方式在聯(lián)交所主板上市，除向駿威汽車(chē)合資格股東發(fā)行外概無(wú)就上市而發(fā)行任何廣汽H股。此前廣汽已向香港聯(lián)交所上市委員會(huì)申請(qǐng)批準(zhǔn)22.13億股廣汽H股上市及買(mǎi)賣(mài)，占其總股本的36%。

據(jù)廣汽H股上市文件披露，目前廣汽共有39.35億股內(nèi)資股，上市后廣汽集團(tuán)股本將變成61 .48億元，發(fā)行22.133億股H股后，廣汽工業(yè)將持有廣汽集團(tuán)58.84%的股權(quán)，成為控股股東。有券商預(yù)計(jì)，廣汽每股定價(jià)將在11.22至11.66元之間。

廣汽集團(tuán)整體上市的資產(chǎn)包括廣汽與本田、豐田、日野、菲亞特成立的合資企業(yè)的50%的股權(quán)，以及商用車(chē)、發(fā)動(dòng)機(jī)和汽車(chē)零部件等。據(jù)廣汽內(nèi)部資料披露，2009年廣汽集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入502.54億元，利潤(rùn)32.56億元。

駿威在聯(lián)交所的最后交易日即8月16日的收市價(jià)為4.23港元，已發(fā)行股份75.19億股，總市值約318億港元。按照一家香港財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司的測(cè)算，收購(gòu)駿威后的廣汽集團(tuán)將創(chuàng)造一個(gè)市值高達(dá)106億美元的公司，規(guī)模逼近同樣在香港上市的市值約為107.7億美元的東風(fēng)集團(tuán)。

廣汽認(rèn)為，整體上市具有多重重要意義。首先，駿威原來(lái)只是廣汽集團(tuán)旗下一個(gè)附屬子公司，私有化駿威后，廣汽集團(tuán)將直接擁有一個(gè)境外的融資平臺(tái)。第二，有利于優(yōu)化廣汽集團(tuán)原有結(jié)構(gòu)，重組業(yè)務(wù)資產(chǎn)，比如之前廣汽僅擁有駿威37.9%的股權(quán)，駿威則擁有廣汽本田50%股權(quán)，相當(dāng)于廣汽間接持有廣汽本田股份，整體上市后，駿威產(chǎn)生的100%利潤(rùn)，包括廣汽本田產(chǎn)生的全部50%利潤(rùn)歸屬于廣汽股權(quán)持有人。

廣汽還表示，對(duì)于股東而言，相比駿威，投資者將受益更差異化的產(chǎn)品，整合的商業(yè)模式，較快的成長(zhǎng)步伐和政府的支持等。

從廣東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及粵港合作方面看，廣汽上市亦具有重要意義。近年來(lái)廣東省國(guó)資委多次表示，將積極推進(jìn)廣東國(guó)企整體上市。廣汽成功在H股掛牌，成為廣東省首家在境外上市的國(guó)有企業(yè)。

另一方面，在2008年《珠三角改革發(fā)展規(guī)劃綱要》出臺(tái)后，粵港合作不斷升溫；尤其是今年4月初，粵港在中央主導(dǎo)下簽訂《粵港合作框架協(xié)議》，廣東企業(yè)利用香港資本市場(chǎng)備受重視。此次廣汽飲得“頭啖湯”無(wú)疑具有標(biāo)桿意義。

“大廣汽”的規(guī)模壓力

廣汽從2002年9月宣布啟動(dòng)集團(tuán)整體上市，至今日終于實(shí)現(xiàn)在H股成功掛牌，剛好過(guò)去了8年時(shí)間。8年間，廣汽為上市做出了多種多樣的嘗試，可謂受盡磨難，但廣汽卻從未放棄。

廣汽對(duì)整體上市為何如此執(zhí)著？一般來(lái)說(shuō)，上市就是為了籌資，以擴(kuò)大企業(yè)投資，加快發(fā)展。不過(guò)本次廣汽以介紹形式上市亦不涉及融資。廣汽董事長(zhǎng)張房有今年多次表示，廣汽上市并非單純以融資為目的，集團(tuán)本身具有很強(qiáng)的盈利能力，并沒(méi)融資迫切性。

那么廣汽為何仍要費(fèi)九牛二虎之力來(lái)運(yùn)作整體上市？廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)張房有此前曾表示，一個(gè)目的是為了增加公司管治的透明度、知名度，使集團(tuán)更為國(guó)際化，“目前廣汽已經(jīng)走在國(guó)際化的路上”。

但更重要的原因在于，廣汽要追求更高層次的發(fā)展。張房有明確表示，目前市場(chǎng)形勢(shì)下，單靠小規(guī)模、短速快跑的形式適應(yīng)不了目前的市場(chǎng)發(fā)展；為了“大廣汽”夢(mèng)想，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好與不好，汽車(chē)業(yè)都要進(jìn)行兼并重組，但不同時(shí)期的兼并重組所付出的代價(jià)都是不一樣的。言下之意，廣汽上市是為了站在資本層面上加速企業(yè)發(fā)展，加快兼并重組必須要一個(gè)未來(lái)可資利用的資本運(yùn)作平臺(tái)。

2009年出臺(tái)的《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)劃》)明確了未來(lái)將主要以規(guī)模“論英雄”：未來(lái)我國(guó)將通過(guò)兼并重組形成2-3家產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模超過(guò)200萬(wàn)輛的大型企業(yè)集團(tuán)，4-5家產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模超過(guò)100萬(wàn)輛的汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)。

作為國(guó)內(nèi)第六大汽車(chē)制造商，盡管廣汽盈利能力一直很強(qiáng)，但與前五大制造商相比，實(shí)際上規(guī)模差距正在不斷拉大。2009年，廣汽集團(tuán)全年銷(xiāo)量?jī)H為60 .66萬(wàn)輛，比第五位北汽的124.3萬(wàn)輛少了近一半，更不要說(shuō)與上汽集團(tuán)一年272萬(wàn)輛的銷(xiāo)量相比。

為擴(kuò)大規(guī)模，廣汽也在尋找一切機(jī)會(huì)四處出擊。有分析人士認(rèn)為，盡管廣汽進(jìn)入了行業(yè)主管部門(mén)界定的“四大四小”行列，但廣汽作為一家廣州市屬?lài)?guó)有企業(yè)，如不能在做強(qiáng)的基礎(chǔ)上做大規(guī)模，將難免被央企整合掉。這也成為了廣汽近幾年來(lái)四處出擊、頻頻出手并購(gòu)的壓力和動(dòng)力。2009年以來(lái)廣汽相繼收購(gòu)了廣汽長(zhǎng)豐、與菲亞特達(dá)成了合資協(xié)議，4月份又并購(gòu)了浙江吉奧汽車(chē)。

廣汽一直謀求打造“大廣汽”。廣汽的目標(biāo)是進(jìn)入行業(yè)第一陣營(yíng)，成為全國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)格局中五大板塊之一。具體來(lái)說(shuō)，廣汽在2011年開(kāi)始的“十二五”規(guī)劃中明確提出，希望通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量和產(chǎn)值翻一番，即將銷(xiāo)量提升至200萬(wàn)輛。