昨日，上海醫(yī)藥（601607.SH）召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議，審議通過(guò)發(fā)行H股并在香港上市的議案，公司擬向境外投資者首次公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)攤薄后總股本25%的H股，預(yù)計(jì)募集資金不低于80億元。

本次發(fā)行將主要用于境內(nèi)外醫(yī)藥工業(yè)項(xiàng)目的收購(gòu)兼并、醫(yī)藥商業(yè)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)及并購(gòu)，并加大研發(fā)投入、建設(shè)公司信息技術(shù)系統(tǒng)。如此次A+H發(fā)行成功，將成為上海國(guó)資繼上海電氣、太平洋保險(xiǎn)之后的第三家“A+H”大型上市公司。

為何選擇H股

“很多企業(yè)都會(huì)出現(xiàn)H股和A股股價(jià)倒掛的情況，A股估值高于H股，但是醫(yī)藥股，從目前的情況看恰恰相反，H股的估值要高于A股。”昨日，上海醫(yī)藥董事長(zhǎng)呂明方在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示。

目前，國(guó)內(nèi)有“A+H”公司57家，其中絕大多數(shù)為央企。以已經(jīng)在港上市的國(guó)藥控股（01099.HK）為例，目前市盈率為57.86倍；而上海醫(yī)藥目前市盈率僅為27倍，“我們對(duì)國(guó)際投資人來(lái)說(shuō)應(yīng)該是頗具吸引力的”。

新上藥在今年3月完成了涉及滬港兩地四家上市公司醫(yī)藥資產(chǎn)重組以來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)擺脫了長(zhǎng)期停滯不前的局面，今年上半年實(shí)現(xiàn)公司歷史上最好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，市值從重組完成后的250億元，攀升至410億元。

未來(lái)十年是中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展、全面整合的黃金十年。未來(lái)10年，中國(guó)衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重，將由過(guò)去的3%~4%上升到5%~6%。以人均醫(yī)療消費(fèi)為例，中國(guó)2009年人均80美元，而至2019年中國(guó)人均消費(fèi)將達(dá)到409美元，年均增長(zhǎng)20%。

新上藥決定發(fā)行H股并在香港上市，不僅出于籌措新上藥發(fā)展所需資金的考量，更希望依托境內(nèi)外兩地資本市場(chǎng)更高標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管及評(píng)價(jià)體系實(shí)質(zhì)性推動(dòng)公司體制、機(jī)制的全面變革，真正實(shí)現(xiàn)從一家傳統(tǒng)國(guó)企向市場(chǎng)化、國(guó)際化轉(zhuǎn)型的變革。

本次發(fā)行規(guī)模將不超過(guò)攤薄后上海醫(yī)藥總股本的25%，即6.67億股。發(fā)行價(jià)格不低于停牌前20天成交均價(jià)的90%，大概在17.6元以上。

募資用途

在醫(yī)藥工業(yè)方面，新上藥將履行重組時(shí)的承諾，收購(gòu)上藥集團(tuán)抗生素業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)，以及其他非上藥集團(tuán)的具有戰(zhàn)略意義的醫(yī)藥工業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

“當(dāng)初重組時(shí)，不注入抗生素業(yè)務(wù)與上市公司的要求有關(guān)系。抗生素業(yè)務(wù)資產(chǎn)關(guān)系、業(yè)務(wù)內(nèi)容、上市公司權(quán)屬都不是很清晰，同時(shí)需要3年的財(cái)務(wù)報(bào)表，要符合這些條件，都需要慢慢梳理，我們會(huì)加緊注入到上市公司中。”呂明方表示。

在醫(yī)藥商業(yè)方面，公司擬通過(guò)戰(zhàn)略導(dǎo)向的對(duì)外并購(gòu)在環(huán)渤海、華東及華南地區(qū)建立區(qū)域營(yíng)運(yùn)中心，同時(shí)在全國(guó)范圍內(nèi)完成主要市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局。

隨著上海醫(yī)藥、國(guó)藥控股和華潤(rùn)三大集團(tuán)在醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的“掃貨”，各省醫(yī)藥商業(yè)資源目前不僅價(jià)格高企，同時(shí)談判的難度也不斷加大。此前，曾有傳聞稱上海醫(yī)藥將并購(gòu)南京醫(yī)藥（600713.SH）。

“首先，我們并購(gòu)的對(duì)象不會(huì)優(yōu)先考慮上市公司，這很麻煩；同時(shí)，南京醫(yī)藥的市盈率將近100倍，而我們才27倍，我們?cè)趺纯赡苋ベ?gòu)買(mǎi)估值這么高的企業(yè)。從原則上講，我們不會(huì)購(gòu)買(mǎi)估值比我們還高的企業(yè)。”上海醫(yī)藥副總裁葛劍秋表示。

呂明方認(rèn)為，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥分銷領(lǐng)域的“合縱連橫”在三年內(nèi)將見(jiàn)分曉，這個(gè)過(guò)程上世紀(jì)80、90年代在美國(guó)也進(jìn)行過(guò)，資源逐步向寡頭集中的過(guò)程中，也有標(biāo)的價(jià)格的市盈率在40~50倍，但很快這種大規(guī)模并購(gòu)就結(jié)束了。

由于此前H股發(fā)行流程一般需要一到一年半時(shí)間，呂明方表示，上海醫(yī)藥爭(zhēng)取2011年上半年完成此事，屆時(shí)上海醫(yī)藥將成為滬港兩地上市的雙平臺(tái)公司。

至于原先上藥重組時(shí)承諾的管理層激勵(lì)，由于赴港上市的計(jì)劃不得不暫時(shí)擱置下來(lái)，激勵(lì)計(jì)劃將在赴港上市后，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定下來(lái)再行推進(jìn)。