1 五中倡收入分配改革 企業盈利料放緩

中共十七屆中央委員會第五次全體會議昨天閉幕，審議通過了《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》，會議強調加快轉變經濟發展方式為主線，保障和改善民生，并提高居民收入在國民收入分配中的比重。有經濟學家認為，未來中國的經濟增長速度將放緩，在收入分配改革的前提下，企業的利潤增長速度大不如前。

這份勾畫未來五年經濟、社會和民生發展藍圖的十二五（2011至2015年）規劃，一直是市場的高度關注焦點。五中全會的公報指出，制訂十二五規劃，要以科學發展為主題，以加快轉變經濟發展方式為主線，深化改革開放，保障和改善民生，促進經濟長期平穩較快發展和社會和諧穩定。

五中全會提出著力保障和改善民生，即調整收入分配，提高居民收入在國民收入分配中的比重、勞動報酬在初次分配中的比重，健全覆蓋城鄉居民的社會保障體系和加快醫療衛生事業改革發展。

評論：過去的經濟和股市都得益于這種粗放型的快速增長，循環變了，股市的投資理念自然要變，最近跟很多人談起這些事，都認為市場未來的方向已經不是大型股票，因此我們可以看到的是股指不會有什么太大的表現，未來股市更加注重板塊，而不是大市。

2 十二五發展戰略新興產業 冀2015年增加值占GDP比重8％

戰略性新興產業的發展將是中國未來五年的重點之一。國務院昨天發布文件確定其發展目標，在2015年，戰略性新興產業增加值，力爭占國內生產總值（GDP）比重8％左右；到2020年占GDP比重提升至15％。

國務院稱，戰略性新興產業是引導未來經濟社會發展的重要力量，發展戰略性新興產業已成為世界主要國家搶占新一輪經濟和科技發展制高點的重大戰略。要在未來國際競爭中占據有利地位，必須加快培育和發展戰略性新興產業，大力推進改革創新，加強組織領導和統籌協調，為戰略性新興產業發展提供動力和條件。

國務院指出，要力將七大戰略性新興產業加快培育，成為支柱產業和先導產業。節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造產業成為國民經濟的支柱產業，新能源、新材料、新能源汽車產業成為國民經濟的先導產業。

國務院表示，再經過十年左右的努力，戰略性新興產業的整體創新能力，以及產業發展水平將達到世界先進水平，為經濟社會可持續發展提供強有力的支撐。

評論：過去10年股市什么最風光，地產金融及資源性企業，未來10年自然是七大戰略新產業。其實總體而言，我們可以理解為從金融地產轉變為高科技的制造業，市場的主角明顯是發生了變化。

3 美聯儲目的：通脹來了快消費

近期美國聯儲局主席伯南克（Ben Bernanke）及其它官員常常提及“通脹預期”（Inflationary expectations），究竟是甚么來頭？與制定貨幣政策及實際經濟情況，又有何關系呢？

在經濟學上，通脹預期是指人們已估計到通脹要來臨，預先做好準備，避免通脹給自己造成損害。著名經濟學家凱恩斯（John Keynes）曾以飲啤酒來解構通脹時期生存之道，指于通脹世界中，在酒吧一坐下就該先點兩杯啤酒，因喝完第一杯后才點，啤酒已漲價了。上述說話當然帶有夸張成分，但正好解釋通脹與消費的關系。

在貨幣政策的范疇，利率與通脹更有千絲萬縷的關系，因為利率可增加貨幣購買力，而通脹則相反。我們日常所見的利率，實際上是名義利率（Nominal interest rate），由實質利率（Real interest rate）與通脹預期相加而成，當通脹大于名義利率，理論上就是負利率，代表儲蓄貶值。

伯南克當年擔任儲局理事時，曾支持就通脹設定目標，以抑制物價急漲，但儲局近期聲明的口吻，似要設定一個防止通脹下滑，甚至防通縮的目標；簡單說，就是希望讓美國民眾預期未來通脹會加速上升，好讓他們現在肯多花錢，從而達到刺激經濟的目的。

事實上，伯南克03年時，曾稱日本可藉公開宣布要逐步調高物價水平目標來力克通縮，現在儲局亦極可能將此舉用于美國。不過，雖有經濟策略師估計儲局會主動鎖定較高通脹目標，但設法升高通脹預期的方法在美國從未試過。政策或會適得其反，最大風險在于一旦推升的長期通脹預期超過他們所減的實質利率，到時要“急剎車”便變得困難了。

評論：美國人完全忘記了上世紀70-80年代的教訓，真是典型的好了傷疤忘了痛。美國的經濟根基在美元，他們現在無疑在給自己挖掘墳墓。

4 黑石主席：全球經濟臨兩大陰霾

金融界重量級人物、全球最大私募基金黑石集團(Black Stone，前稱“百仕通”)創辦人兼主席斯蒂芬．施瓦茨曼(Stephen A. Schwarzman)昨日來港演講，他指全球經濟正面對兩大陰霾，第一是“貨幣戰爭”，尤其是目前熱烘烘的人民幣升值問題，其二則是各國自金融海嘯后加強金融業監管，或不利經濟增長。不過，他未肯評論人民幣應否升值，僅稱中國成為全球第二大經濟體系，黑石未來將加大于中國的投資，并相信會有更多資本流入香港。

施瓦茨曼于臺上演講時指出，全球經濟面臨兩大陰霾，其一是“貨幣戰爭”，尤其人民幣面對巨大升值壓力，希望G20會議時能有辦法緩和各國緊張關系。他未肯評論人民幣應否升值，僅稱中國應繼續加強內需，以降低對出口業的依賴。施瓦茨曼續稱，10年后料全球一半國民生產總值(GDP)將來自發展中國家，新興市場經濟復蘇較已發展國家快，而中國已成為全球第二大經濟體系，黑石將加大對中國的投資。

施瓦茨曼稱，香港擁有良好監管制度，加上低稅制，過去10年金融業“爆炸式”增長，相信未來一段長時間仍會繼續環球資金涌入。

評論：看好人民幣升值是正常的做法。但是認為金融監管會不利于經濟增長，無非是這幫金融大鱷對過去他們造成海嘯的一種托辭，把經濟發展與金融業的前途完全等同起來，認為世界上沒有了金融大鱷，地球的運轉都可能出問題。

5 匯控卷入美國收樓危機 或被興訟

美國銀主盤收樓程序引發的銀行危機，日益升溫，數家大型銀行股價連跌3個交易日。匯豐控股(0005)或卷入此危機當中。有專家指出，為按揭抵押證券(MBS)擔任信托行的銀行，或未做好本分，確保有關文件妥善簽署及處理，有機會面對訴訟。匯控正是美國MBS的4大信托行之一。

由于美國的銀行被指在檢查斷供文件上做法粗疏，甚至不惜冒簽或偽造文件來達到收樓目的，多個州份的檢察官上周三同意展開連手調查。美國銀行和摩根大通分別隨即暫停收樓和檢討問題個案。

評論：恒指上漲幅度最近很大，但是匯控股價卻是讓人感覺有點無力前行，前些日子是內斗，現在再有外患，提醒投資者，匯控的確不是昔日的匯控。

6 內房紛發債 恒盛集23億

內房股開展第二波發債潮，上市公司趁資金泛濫迅速抽水，今年4月錯失集資良機的恒盛地產（00845）擬發行5年期3億美元（約23.4億港元）債券。過去一個月，4家內房股發債集資達94億元。

恒盛早于今年4月曾進行發債，但路演期間即遇上中央推出新國十條，恒盛因而擱置發債。直至近日樓市轉熱，旗下物業銷售理想，于是再接再厲。恒盛同時向江蘇省國際信托有限公司出售49.55%權益，集資16.7億元人民幣，并以恒盛南通尚海灣項目土地使用權作抵押。

建業地產（00832）上周成功發行5年期3億美元債券，其行政總裁王天也剛從美國路演回來，指外地投資者對內房股反應熱烈，“連波士頓也不用去，直接從紐約回來。”從事二、三線商業地產發展的寶龍地產（01238）亦于9月中發行2億美元（約15.6億港元）五年期13.75厘票據。

另外，雅居樂（03383）公布，今年首9個月，合約銷售金額為172億元（人民幣，下同），合約銷售面積約164.8萬平方米，按年增長分別47%及8%，9月份合約銷售金額及面積分別為31億元及24萬平方米。

評論：知道內房股為什么能扛到現在？這就是原因所在，外圍熱錢對他們幫助很大。內地監管部門是否要規限一下這些內房股在境外發債的事宜？

7AIA首日即足額 擬上限定價四環孖展熱爆 問鼎今年凍資王

本港歷來最大規模新股友邦保險（新上市編號︰01299），昨首日招股已告足額，國際配售亦因反應踴躍而提早至今天中午截飛，以留時間作股份分配，并可能最早于今天落實啟動其20%的增發機制。

市場消息指，美國友邦首天派出約17萬張白表、10萬張黃表已搶購一空；而申購額100萬元的eIPO大概有9張、涉資兩百萬元者更有6張。

承銷團自昨日上午陸續通知投資者，將提早至今天截止認購。據悉目前認購情況足以支持公司行使分別20%及15%的增發機制，并以上限定價，但未定會否為投資者預留“水位”。早前友邦被指基礎投資者獨欠中資機構，但外電報道指中投、中國人壽（02628）、平安保險（02318）及泰康人壽均有認購友邦。

評論：AIA的IPO是高潮的開始還是結束，我們拭目以待。