在定向降準(zhǔn)消息公布的第二日，6月10日，央行在公開市場上以利率招標(biāo)方式開展了正回購操作來回籠資金。本期正回購操作期限為28天，規(guī)模400億元，中標(biāo)利率為4%。

      公開數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場上共有1840億元資金到期，除去昨日央行回籠的資金后，實(shí)現(xiàn)570億元資金凈投放。[開曼公司上市]雖然昨日回籠資金，但本周總體來看資金面仍以寬松氛圍為主。

      外圍的寬松貨幣政策其實(shí)難以讓包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體淡定。從外圍環(huán)境看，歐洲央行剛剛宣布的負(fù)利率及寬松貨幣政策也可能會給國內(nèi)貨幣政策帶來影響。

      招商銀行高級金融分析師劉東亮稱，歐洲央行的貨幣政策，在引發(fā)美元升值以及美元利率上行的情況下，無疑將提高美元資產(chǎn)的吸引力，并促使全球資金流向美元。對國內(nèi)而言，還不能說這將觸發(fā)大規(guī)模的資本外流，但卻可能令外匯占款出現(xiàn)收縮。原因是跨境資金進(jìn)入國內(nèi)的動力弱化。若出現(xiàn)這種局面，則將加大央行放松貨幣政策的壓力，零敲碎打式的寬松政策效果將出現(xiàn)打折，全面降準(zhǔn)取代定向?qū)捤傻母怕蕦⑸仙�。�?月9日晚間央行宣布的定向降準(zhǔn)政策可以稱之為“零打碎敲”式寬松政策。

      對于資金面后市是否寬松的觀察，申銀萬國研究所發(fā)布的點(diǎn)評報(bào)告認(rèn)為短期值得謹(jǐn)慎。央行將于下周一起執(zhí)行的面向“三農(nóng)”和小微企業(yè)的定向降準(zhǔn)政策是在預(yù)期之中，“超預(yù)期成分不多”。報(bào)告稱，定向降準(zhǔn)對資金的釋放力度不大，[開曼公司特色]“此次定向降準(zhǔn)釋放資金約650億，而一次全面降準(zhǔn)釋放的資金才是4000億至5000億元”，考慮IPO重啟可能對沖一部分資金，此次降準(zhǔn)對資金面的影響依然有限。

      從昨天債券市場的反應(yīng)相對淡定來看，并沒有出現(xiàn)政策推動下上漲的勢頭。市場似乎已經(jīng)運(yùn)行到了一個十字路口。

      申銀萬國的報(bào)告認(rèn)為，短期內(nèi)資金面和基本面仍是利率反彈的風(fēng)險(xiǎn)所在；但長期來看，今年以來，政策放松單次力度雖小，但持續(xù)性較強(qiáng)，后期仍有進(jìn)一步放松的可能，利率下行依然可期。

      從昨天上海銀行間同業(yè)拆放利率來看，各品種利率依然穩(wěn)定，資金面保持寬松狀態(tài)。

      出自交易員的看法與申銀萬國的報(bào)告觀點(diǎn)有相似之處。在采訪中他們多數(shù)認(rèn)為，由于定向?qū)捤衫�好前期已�?jīng)兌現(xiàn)，從消息發(fā)布的第二天市場來看，反應(yīng)平淡。不過，從中長期看，刺激政策作用逐漸顯現(xiàn)，受經(jīng)濟(jì)與CPI反彈帶動，長端利率漲勢會更強(qiáng)勁，推動利率曲線陡峭化。短期來看，由于半年末節(jié)點(diǎn)資金面難免出現(xiàn)波動，主要利率連續(xù)上行的可能性隨之上升。

      央行的牌沒有出盡。[開曼公司費(fèi)用]劉東亮稱，有牌和是否出牌是兩回事，但寬松預(yù)期卻仍然存在。他認(rèn)為，影響是不是繼續(xù)出牌的因素包括：宏觀經(jīng)濟(jì)是否企穩(wěn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否大規(guī)模暴露和外部流動性的變化。

     總之，基本面和經(jīng)濟(jì)形勢會不斷變化，央行的“藥方”會繼續(xù)不停地在寬松與收緊之間把握平衡。從眼前來看，寬松正在進(jìn)行。