2013年伊始，各項(xiàng)新發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，[注冊(cè)馬紹爾公司]中國(guó)經(jīng)濟(jì)已步入溫和復(fù)蘇軌道。與此同時(shí)，強(qiáng)勁的出口勢(shì)頭是近期數(shù)據(jù)中令人驚喜的亮點(diǎn)之一，其中以最近三個(gè)月尤為突出，截至2月份經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的出口商品總額季度環(huán)比跳漲52.5%。雖然全球制造業(yè)自去年末以來逐步回暖，但中國(guó)的出口表現(xiàn)無疑要出色得多（如圖一所示）。確實(shí)，相對(duì)于近期溫和改善的國(guó)內(nèi)出口企業(yè)前景（3月份制造業(yè)PMI初值中出口訂單指數(shù)微幅上漲至51.1，略高于2012年47.9的月度均值），截至2月份的季度出口數(shù)據(jù)顯然出人意料的強(qiáng)勁。

技術(shù)行業(yè)的作用所在

有意思的是，2011年中迄今，即便是在北亞出口大國(guó)中，中國(guó)的出口表現(xiàn)也一直領(lǐng)先于韓國(guó)和臺(tái)灣，而且這一差距自去年末以來有顯著拉大的趨勢(shì)（如附件第二張圖二所示）。近期摩根大通研究指出，在智能手機(jī)和平板電腦以及移動(dòng)計(jì)算機(jī)設(shè)備（MCD）制造方面，來自北亞地區(qū)的中國(guó)、韓國(guó)和臺(tái)灣制造企業(yè)一直保持著領(lǐng)先地位。作為本地區(qū)包括新款MCD產(chǎn)品等技術(shù)產(chǎn)品的最終組裝和出口地，中國(guó)近期強(qiáng)勁的出口勢(shì)頭在一定程度上反映了該領(lǐng)域新品發(fā)布產(chǎn)生的拉動(dòng)作用。由此看來，截至2月份經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的中國(guó)技術(shù)類產(chǎn)品出口環(huán)比激增86.3%便不足為奇了。

同時(shí)，在低附加值產(chǎn)品方面，紡織、服裝、玩具和鞋履等勞動(dòng)密集度更高的消費(fèi)類產(chǎn)品行業(yè)的前景則相對(duì)較難預(yù)測(cè)。盡管市場(chǎng)對(duì)中國(guó)生產(chǎn)成本增加普遍感到擔(dān)憂，而且出口商對(duì)自身競(jìng)爭(zhēng)力的喪失怨聲載道，但本應(yīng)受到成本上升不利影響的低端消費(fèi)品出口卻在過去3年中實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)（其速度幾乎接近技術(shù)類產(chǎn)品出口）（如圖三所示）。在截至2月份的季度中，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的低端消費(fèi)品出口季度同比增幅達(dá)到了37.1%。

暗藏玄機(jī)的對(duì)港貿(mào)易[馬紹爾公司注冊(cè)]

在區(qū)域需求增長(zhǎng)方面，對(duì)港出口（2月份經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的季度環(huán)比漲幅高達(dá)126.4%）占到了中國(guó)出口總量的15.8%，超過了東盟成為2012年下半年和今年頭兩個(gè)月拉動(dòng)出口總量增長(zhǎng)（按年度同比計(jì)算）的最主要因素（如圖四所示）。與此同時(shí)，同期對(duì)美和對(duì)歐出口則遠(yuǎn)低于以往水平。強(qiáng)勁的對(duì)港出口似乎暗藏玄機(jī)，因?yàn)?a href=http://www.0311wk.com/company/hongkong/>香港將大部分進(jìn)口產(chǎn)品（超過70%）將再出口到其他地區(qū)（包括美國(guó)和歐洲）。

此外，對(duì)比中國(guó)海關(guān)的對(duì)港出口數(shù)據(jù)和香港統(tǒng)計(jì)處發(fā)布的中國(guó)進(jìn)口數(shù)據(jù)便會(huì)發(fā)現(xiàn)其中的異常所在。這兩組以往走勢(shì)關(guān)聯(lián)緊密的數(shù)據(jù)自2010年末開始出現(xiàn)差異，中國(guó)對(duì)港出口一直高于香港的中國(guó)進(jìn)口數(shù)據(jù)（如圖五所示）。近期這一差異出現(xiàn)顯著擴(kuò)大，截至2月份的三個(gè)月平均月度差額已達(dá)121億美元（而同期中國(guó)的月度平均貿(mào)易順差為253億美元）。與之形成對(duì)比的是，中國(guó)對(duì)東盟的出口順差（中方計(jì)算數(shù)據(jù)）在東盟的進(jìn)口數(shù)據(jù)中得到了相應(yīng)體現(xiàn)。

[馬紹爾注冊(cè)公司]對(duì)于中國(guó)對(duì)港貿(mào)易的數(shù)據(jù)差異，誰也無法給出一個(gè)顯而易見的解釋。有人認(rèn)為，全球金融危機(jī)以來外部需求持續(xù)低迷，為獲得出口退稅，中國(guó)出口企業(yè)或者是在出口時(shí)提高了報(bào)關(guān)價(jià)格，或者是選擇在國(guó)內(nèi)不同口岸間往返出口。與此同時(shí)，我們的外匯策略師懷疑，如果真存在虛報(bào)價(jià)格的現(xiàn)象，那么這或許反映出最近幾個(gè)季度里中國(guó)企業(yè)建立境外外匯資產(chǎn)/減少外匯負(fù)債的愿望，因?yàn)槿嗣駧艑?duì)美元匯率已經(jīng)打破了單邊升值預(yù)期。如果我們調(diào)整中國(guó)海關(guān)對(duì)港出口與香港進(jìn)口數(shù)據(jù)間的差值，那么截至2月份的中國(guó)出口總量季度環(huán)比增長(zhǎng)僅有14.6%，而不是官方聲稱的19.8%。