北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中信證券近日發(fā)布研報(bào)稱，上周貨幣市場(chǎng)先抑后揚(yáng)。上周三之前市場(chǎng)延續(xù)此前緊平衡格局，各期限回購(gòu)利率漲幅均超兩位數(shù)。但在上周三晚間央行降準(zhǔn)之后，中長(zhǎng)期利率有所下行。預(yù)計(jì)本周的凈投放額將繼續(xù)增加，以緩解節(jié)前提現(xiàn)需求。央行投放節(jié)奏和力度不夠，都會(huì)造成資金面收緊。

　　中信證券分析，[盧森堡注冊(cè)公司] 上周三晚間央行降準(zhǔn)對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的影響可總結(jié)為兩方面：一是降準(zhǔn)對(duì)資金利率的影響明顯弱于市場(chǎng)預(yù)期，降準(zhǔn)并沒(méi)有帶來(lái)利率的全面下行；二是降準(zhǔn)對(duì)不同期限資金利率的影響是不對(duì)稱的，中長(zhǎng)期利率較短期利率下降幅度更大。

　　中信證券認(rèn)為貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)這樣的反應(yīng)主要源于兩點(diǎn)：1、本次降準(zhǔn)并非是主動(dòng)性寬松，而是在外匯占款銳減之后的被動(dòng)性對(duì)沖，經(jīng)濟(jì)體并沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)多超額流動(dòng)性，因而對(duì)整體資金面的影響偏中性；2、降準(zhǔn)是對(duì)央行寬松預(yù)期的確認(rèn)，再一次激發(fā)了機(jī)構(gòu)期限錯(cuò)配的熱情，因而短期資金利率受到追捧，中長(zhǎng)期資金利率則乏人問(wèn)津。

　　由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)、輸入型通縮如影隨形的情況下，市場(chǎng)對(duì)央行的寬松預(yù)期日益強(qiáng)烈，機(jī)構(gòu)以短配長(zhǎng)的盈利模式短期內(nèi)料難改變；而在去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿的“三去”背景下，政府對(duì)增長(zhǎng)率的容忍度提高，央行不急于過(guò)多、過(guò)早釋放流動(dòng)性。因此，中信證券預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策仍將選擇被動(dòng)對(duì)沖而不是主動(dòng)投放，政策以穩(wěn)健為基調(diào)，資金以平衡為主軸。這決定了短期利率難以大幅下滑，中長(zhǎng)期利率又難以大幅上升，期限曲線平坦化將成為銀行間市場(chǎng)的新常態(tài)。

　　本周將有24 只新股集中首發(fā)，合計(jì)募集資金預(yù)估為136 億元，由于近期二級(jí)股票市場(chǎng)大幅下跌，投資者對(duì)股票市場(chǎng)的熱情可能多轉(zhuǎn)移至新股申購(gòu)上，預(yù)計(jì)本次新股凍結(jié)資金約在2.5 萬(wàn)億到3 萬(wàn)億左右，對(duì)資金面的影響會(huì)超過(guò)上次。中信證券預(yù)計(jì)本周資金面不會(huì)延續(xù)上周四、五單邊寬松局面，新股申購(gòu)主要集中在10 日和11 日，因而預(yù)計(jì)周二、周三資金面壓力較大。

　　人民幣匯率在經(jīng)歷前期大幅貶值之后，[薩摩亞注冊(cè)公司]上周有小幅反彈。上周五人民幣兌美元即期匯率收于6.2447，較上上周升值63BP，而反映央行態(tài)度的中間價(jià)則收于6.1261，較上上周升值109BP，顯示央行穩(wěn)定人民幣匯率的信心和決心。同時(shí)，美國(guó)各期限的國(guó)債收益率反彈，重新回到了1 月上旬的水平，世界主要貨幣的匯率相對(duì)于美國(guó)出現(xiàn)了小幅升值。中信證券認(rèn)為這表明全球資本追逐美元資產(chǎn)的熱情有所減弱，國(guó)際資本對(duì)美元資產(chǎn)的追逐逐漸趨于理性。

　　中信證券研報(bào)預(yù)計(jì)本周的凈投放額將繼續(xù)增加，以緩解節(jié)前提現(xiàn)需求。央行投放節(jié)奏和力度不夠，都會(huì)造成資金面收緊。央行在節(jié)前頻繁的公開(kāi)市場(chǎng)操作均為例行操作，對(duì)資金面的影響為中性。