創(chuàng)新，已經(jīng)成為一個(gè)熱門的詞匯。今年夏季達(dá)沃斯論壇的主題就定為“創(chuàng)新：勢(shì)在必行”，而作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，中國(guó)影子銀行近年來卻備受爭(zhēng)議。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，影子銀行以跑馬圈地式的野蠻生長(zhǎng)為特征，規(guī)避金融監(jiān)管約束，有可能成為引爆中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的“定時(shí)炸彈”；也有觀點(diǎn)指出，影子銀行因需求而生，且是金融創(chuàng)新的結(jié)果，對(duì)其治理不應(yīng)“一刀切”，而應(yīng)標(biāo)本兼治。
規(guī)模天量
根據(jù)不同的定義和標(biāo)準(zhǔn)，[珠海 注冊(cè)香港公司服務(wù)]對(duì)中國(guó)影子銀行規(guī)模的估值在兩三萬億元至30萬億元之間。
近年來，我國(guó)銀行貸款占全社會(huì)融資總量的比重有所下降，而影子銀行則發(fā)展迅猛。2013年以來，隨著信托及銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的快速擴(kuò)張，地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)陡增，房地產(chǎn)泡沫化與地下錢莊泛濫，以及銀行業(yè)出現(xiàn)“錢荒”、貸款利率“松綁”，影子銀行的話題再次被市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
中國(guó)影子銀行的規(guī)模到底有多大？目前對(duì)于“影子銀行”的概念沒有一個(gè)明確的界定，根據(jù)不同的定義和標(biāo)準(zhǔn)，各方對(duì)影子銀行的規(guī)模測(cè)算也相差懸殊。金融穩(wěn)定理事會(huì)去年11月發(fā)布的報(bào)告稱，中國(guó)影子銀行規(guī)模約為2.5萬億元；但國(guó)內(nèi)投行認(rèn)為此數(shù)據(jù)偏低，有估算稱其規(guī)模達(dá)15萬億至17萬億元人民幣，約相當(dāng)于正規(guī)銀行體系的12%至13%。
更有甚者，廣發(fā)證券2012年12月14日發(fā)布的研究報(bào)告《陽光下的影子——中國(guó)影子銀行分析》稱，目前從廣義信用中介角度測(cè)算的中國(guó)影子銀行總規(guī)模應(yīng)當(dāng)在30萬億元左右。
市場(chǎng)上也有人認(rèn)為，中國(guó)影子銀行的估算結(jié)果基本為20萬億－30萬億元人民幣。多位受訪專家也對(duì)這一區(qū)間范圍表示認(rèn)同。目前估算方式主要是將社會(huì)融資規(guī)模中的表外融資（信托貸款、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌）、銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模、信托公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模、民間借貸規(guī)模與私募基金規(guī)模直接加總。
“2008年金融危機(jī)，出現(xiàn)信貸膨脹，之后2011年政府又開始收緊貨幣，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、中小企業(yè)等亟需融資，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求受到多種管制，大量資金需求走向非銀行體系渠道，通過影子銀行渠道解決融資需求。而隨著監(jiān)管越來越嚴(yán)格，銀行開始業(yè)務(wù)創(chuàng)新，將信貸資產(chǎn)表外化。此外，隨著非銀行金融機(jī)構(gòu)的大發(fā)展，信托及銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模也快速擴(kuò)張，加上投資者投資渠道有限，進(jìn)而選擇理財(cái)產(chǎn)品等。”中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授李義平在接受記者采訪時(shí)表示。
風(fēng)險(xiǎn)幾何
有專家認(rèn)為，潛在風(fēng)險(xiǎn)高不可控；監(jiān)管機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)完全可控，個(gè)別有問題，但是系統(tǒng)沒問題。
影子銀行快速發(fā)展，如今已成為中國(guó)金融體系中一股不可忽視的力量。有接受采訪的專家認(rèn)為，影子銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)高不可控，可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。而有專家則表示，影子銀行是對(duì)現(xiàn)有融資體系起到補(bǔ)充作用。
“影子銀行活動(dòng)實(shí)際上是一種對(duì)監(jiān)管規(guī)避的變相吸收存款。高息攬儲(chǔ)增加了銀行的融資成本，增加了期限錯(cuò)配的危險(xiǎn)，對(duì)金融穩(wěn)定造成了一定威脅。
一方面，影子銀行期限錯(cuò)配的業(yè)務(wù)模式可能帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，影子銀行的許多金融產(chǎn)品，存在著信息不對(duì)稱問題，有些設(shè)計(jì)放大投資者的風(fēng)險(xiǎn)。此外，大量銀行信貸被轉(zhuǎn)移到表外，其項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)暴露后，最終還是要由銀行、投資者來買單。”李義平指出。
摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，中國(guó)影子銀行體系相關(guān)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，尤其是信托貸款和理財(cái)產(chǎn)品，主要分為四種：信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
有業(yè)內(nèi)人士近日表示，如果影子銀行的規(guī)模較大，例如達(dá)到30萬億元左右的量級(jí)，則會(huì)有產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。
“中國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)完全可控，個(gè)別有問題，但是系統(tǒng)沒有問題。”中國(guó)銀監(jiān)會(huì)首席顧問沈聯(lián)濤9月9日在深圳出席2013清華－新經(jīng)濟(jì)思維研究院國(guó)際研討會(huì)時(shí)表示，不要把影子銀行當(dāng)成鬼來了的情況，中國(guó)的影子銀行的質(zhì)量和含義跟國(guó)外是不同的。
中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席尚福林近期表示，要重點(diǎn)管住影子銀行三大風(fēng)險(xiǎn)。他表示，影子銀行產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)，是當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要隱憂，銀監(jiān)會(huì)要重點(diǎn)管住放大杠桿、期限錯(cuò)配和信用轉(zhuǎn)換三大風(fēng)險(xiǎn)，具體而言，規(guī)范小貸公司、租賃、典當(dāng)、網(wǎng)絡(luò)融資等融資行為，嚴(yán)禁銀行提供籌融資便利，管住交叉產(chǎn)品套利，控制資金投向。
尚福林表示，我國(guó)銀行業(yè)雖然有風(fēng)險(xiǎn)隱患，但風(fēng)險(xiǎn)狀況控制較好，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)可控。市場(chǎng)關(guān)心的平臺(tái)貸款、房地產(chǎn)信貸、理財(cái)業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)和流動(dòng)性等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，均得到了有效控制。
中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)社科院學(xué)部委員余永定曾表示，對(duì)影子銀行危險(xiǎn)不應(yīng)無視，也不應(yīng)夸大，重要的是應(yīng)把金融創(chuàng)新納入審慎監(jiān)管，同時(shí)廢除一些不必要的限制。
怎樣監(jiān)管
對(duì)影子銀行治理不能只“堵”不“疏”，而應(yīng)標(biāo)本兼治。
影子銀行不僅改變了傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)，而且開始挑戰(zhàn)監(jiān)管體系和貨幣政策。有關(guān)專家呼吁，建立新型風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系和完善金融調(diào)控手段已經(jīng)刻不容緩。
隨著影子銀行規(guī)模快速擴(kuò)張，監(jiān)管層重視其風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。有消息稱，銀監(jiān)會(huì)正在對(duì)商業(yè)銀行執(zhí)行《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（簡(jiǎn)稱“8號(hào)文”）的情況展開檢查，檢查情況于9月10日由銀監(jiān)會(huì)的相關(guān)部門匯總數(shù)據(jù)。不排除銀監(jiān)會(huì)根據(jù)匯總的情況進(jìn)行分析研究，進(jìn)而細(xì)化8號(hào)文的相關(guān)規(guī)定，升級(jí)針對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管力度。
為了進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管、防止其過度膨脹，中國(guó)人民銀行近日也再次將目光瞄準(zhǔn)信托貸款和理財(cái)業(yè)務(wù)。8月21日，中國(guó)人民銀行表示，按照《征信業(yè)管理?xiàng)l例》的相關(guān)要求，信托公司貸款信息將全面納入金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，并對(duì)其提供信用信息服務(wù)。未來還將金融機(jī)構(gòu)從事的委托貸款業(yè)務(wù)一并納入數(shù)據(jù)庫。
另一方面，目前業(yè)界呼吁將影子銀行納入宏觀金融監(jiān)管體系。現(xiàn)下，中國(guó)施行“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管制度，而影子銀行大多是橫跨證券、基金、信托等眾多行業(yè)，因此亟須建立一種聯(lián)動(dòng)機(jī)制，避免監(jiān)管空白。
近日，國(guó)務(wù)院已同意建立由人民銀行牽頭的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度。會(huì)議成員單位包括銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局，必要時(shí)可邀請(qǐng)國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部等參加，主要負(fù)責(zé)貨幣政策與金融監(jiān)管政策之間的協(xié)調(diào)等。有受訪專家樂觀地認(rèn)為，我國(guó)影子銀行受到多部門協(xié)調(diào)監(jiān)管，能進(jìn)一步化解其風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)此，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉在第二屆金融街論壇上表示：“防止監(jiān)管套利是國(guó)際金融危機(jī)的一條重要的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，影子銀行的產(chǎn)生和快速發(fā)展在很大程度上與監(jiān)管政策和規(guī)定的不一致相關(guān)。目前，在中國(guó)的金融體系中也有這種現(xiàn)象。”
她指出，重大的監(jiān)管政策在出臺(tái)之前應(yīng)該進(jìn)行充分的溝通，不同的監(jiān)管當(dāng)局對(duì)同類業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策應(yīng)該有內(nèi)在邏輯的一致性，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該有相應(yīng)的協(xié)調(diào)性。在分業(yè)監(jiān)管的體制下，監(jiān)管部門從各自行業(yè)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范的角度出發(fā)，出臺(tái)了相應(yīng)的監(jiān)管政策和法規(guī)要求。對(duì)于其中有相互關(guān)聯(lián)的一些政策和規(guī)定，都需要在相關(guān)部門之間進(jìn)行充分的協(xié)調(diào)和溝通，使之相互之間能夠有比較好的銜接和一致性。
此外，業(yè)界認(rèn)為，對(duì)影子銀行治理不能只“堵”不“疏”，而應(yīng)標(biāo)本兼治。
銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星日前在雜志上撰文指出，“影子銀行體系是整個(gè)金融體系必不可少的組成部分，是正規(guī)金融體系的重要補(bǔ)充。”
他指出，國(guó)際上之所以重視影子銀行監(jiān)管，更多出于其特有的金融脆弱性特征，以及其監(jiān)管套利行為和風(fēng)險(xiǎn)傳染可能引發(fā)的金融系統(tǒng)性危機(jī)。
王兆星分析稱，有一部分影子銀行業(yè)務(wù)出于監(jiān)管套利的考慮，帶來額外的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積累和對(duì)整個(gè)金融體系安全的威脅，應(yīng)通過進(jìn)一步完善監(jiān)管安排加以彌補(bǔ)。但也有一部分影子銀行業(yè)務(wù)有助于提高金融市場(chǎng)效率，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，應(yīng)予以肯定和保護(hù)。問題在于，這兩種影子銀行業(yè)務(wù)實(shí)際上是交織在一起的，很難將其完全區(qū)分開來。
他表示，在監(jiān)管實(shí)踐中就要特別注意處理好金融安全與市場(chǎng)效率的平衡，既不能對(duì)影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)放任自流，又不能采取簡(jiǎn)單的“一刀切”，禁止影子銀行體系的發(fā)展和有益的金融創(chuàng)新。這也是對(duì)監(jiān)管者的新要求和新挑戰(zhàn)，監(jiān)管也要與時(shí)俱進(jìn)，不斷改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)手段和應(yīng)對(duì)能力。
在談到如何從中國(guó)現(xiàn)階段的金融業(yè)發(fā)展水平和監(jiān)管體系架構(gòu)出發(fā)，積極發(fā)揮影子銀行體系重要補(bǔ)充與創(chuàng)新作用時(shí)，王兆星表示，要加強(qiáng)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和監(jiān)控，增強(qiáng)其透明度和規(guī)范性，使其健康、平穩(wěn)發(fā)展。
“創(chuàng)新”爭(zhēng)議
影子銀行是金融創(chuàng)新，對(duì)現(xiàn)有融資體系的補(bǔ)充，還是監(jiān)管套利，引爆金融風(fēng)險(xiǎn)的定時(shí)炸彈？
有分析人士指出，金融創(chuàng)新的兩個(gè)主要脈絡(luò)，一個(gè)是影子銀行——銀行理財(cái)產(chǎn)品之外的所有非商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)的資金流動(dòng)。其包括出自信托、擔(dān)保公司、小貸公司、典當(dāng)行、融資租賃公司、拍賣行等準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)的貸款，也包括實(shí)體企業(yè)之間、居民之間的民間借貸。影子銀行在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上有很多定義，在銀行資產(chǎn)負(fù)債表外提供流動(dòng)性創(chuàng)造信用的工具機(jī)制和市場(chǎng)。另一個(gè)方向是銀行的影子——傳統(tǒng)銀行業(yè)在銀行資產(chǎn)負(fù)債表中不被統(tǒng)計(jì)為信貸的各種信用創(chuàng)造活動(dòng)，這種信用創(chuàng)造活動(dòng)同時(shí)會(huì)反映在銀行的負(fù)債方，表現(xiàn)為貨幣的增加，從而增加流動(dòng)性的功能，它與影子銀行雖有差異，但實(shí)質(zhì)卻是相同的。
業(yè)內(nèi)有專家認(rèn)為，從某種意義上來說，影子銀行可能是近年來中國(guó)最大和最活躍的“金融創(chuàng)新”，這既包括銀行自身的創(chuàng)新，如銀行理財(cái)產(chǎn)品、票據(jù)融資、同業(yè)代付等，也包括銀行與其他金融機(jī)構(gòu)合作的創(chuàng)新，如銀信、銀證、銀基、銀保合作的產(chǎn)品。有利于形成多元化的社會(huì)融資格局，拓寬了客戶的融資渠道，進(jìn)一步提升了金融市場(chǎng)的活力，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到一定“好”的作用。
“影子銀行本質(zhì)上是一種金融創(chuàng)新。它具有金融創(chuàng)新所擁有的基本特征，當(dāng)前可能會(huì)以銀行理財(cái)作為表現(xiàn)形式，在新的市場(chǎng)環(huán)境下，可能會(huì)以另一種金融創(chuàng)新的方式出現(xiàn)。傳統(tǒng)銀行長(zhǎng)期以來占有金融資源并分配金融資源，相對(duì)于資金需求者占有壟斷優(yōu)勢(shì)。影子銀行體系主要通過開發(fā)交易活動(dòng)或提升金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，通過對(duì)傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和服務(wù)再構(gòu)造，向經(jīng)濟(jì)社會(huì)提供源源不斷的信用供給。影子銀行體系可看作是非傳統(tǒng)融資市場(chǎng)和非銀行信用中介的創(chuàng)新。”一位券商銀行業(yè)分析師在接受記者采訪時(shí)表示。
他表示，[珠海 注冊(cè)香港公司服務(wù)]影子銀行的發(fā)展在一定程度無疑是提高了金融體系的效率，有效彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融產(chǎn)品難以服務(wù)的客戶群體和需求類型，推動(dòng)了不同金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)和融合，促進(jìn)了我國(guó)金融的市場(chǎng)化進(jìn)程。
澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛曾表示，中國(guó)銀行業(yè)面臨的監(jiān)管非常多，比如非常低的存貸比、很高的存款準(zhǔn)備金率。這種情況下，銀行會(huì)用一些金融創(chuàng)新的方法來躲避這些嚴(yán)格的管制，同時(shí)利率的管制使儲(chǔ)戶在某種程度上僅能獲得非常低的實(shí)際利率。如果銀行沒有創(chuàng)新，不能給客戶很高回報(bào)的理財(cái)產(chǎn)品，存款會(huì)流向其他的金融行業(yè)。這樣的狀況下，影子銀行變得非常活躍，也就成為應(yīng)對(duì)嚴(yán)厲監(jiān)管的一種金融的創(chuàng)新。
但是，李義平認(rèn)為，“影子銀行發(fā)展的主要原因就是對(duì)金融監(jiān)管的規(guī)避。為了應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)格的資本充足率監(jiān)管要求和流動(dòng)性監(jiān)管要求，商業(yè)銀行一方面將信貸資產(chǎn)向表外轉(zhuǎn)移，變相擴(kuò)大貸款規(guī)模。另一方面，用各類理財(cái)產(chǎn)品沖擊利率政策性管制。此外，利用不同類型機(jī)構(gòu)監(jiān)管主體不同，制造跨行業(yè)機(jī)構(gòu)合作進(jìn)行監(jiān)管套利。所以，影子銀行不是金融創(chuàng)新，是變相吸收存款。”
還有分析人士認(rèn)為，影子銀行或成未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的定時(shí)炸彈。由于缺乏監(jiān)管，風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的時(shí)間點(diǎn)無法預(yù)知，但在中國(guó)經(jīng)濟(jì)十幾年的發(fā)展過程中，影子銀行的問題最為嚴(yán)重。
發(fā)展趨勢(shì)：
未來增速或放緩
多位受訪專家認(rèn)為，中國(guó)的影子銀行體系在未來幾年仍會(huì)持續(xù)發(fā)展，但隨著監(jiān)管層的逐步關(guān)注，其增長(zhǎng)的速度可能會(huì)相對(duì)放緩。
王兆星在上述撰文中也提及，影子銀行體系不會(huì)消亡，但也不會(huì)再次出現(xiàn)危機(jī)前的急劇膨脹。最為可能的情況是，保持一個(gè)相對(duì)較低并與經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度相適應(yīng)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。這意味著影子銀行體系對(duì)金融安全的潛在與現(xiàn)實(shí)威脅將是長(zhǎng)期的，對(duì)金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)也將是長(zhǎng)期的。
值得注意的是，作為中國(guó)金融改革過程中的一種創(chuàng)新，影子銀行的出現(xiàn)將加速利率市場(chǎng)化進(jìn)程。國(guó)際金融協(xié)會(huì)主席亞當(dāng)斯在第二屆金融街論壇上表示，“利率放開可以解決影子銀行問題，現(xiàn)在金融創(chuàng)新在金融市場(chǎng)上大量的涌現(xiàn)，很多的金融服務(wù)，各種不同的產(chǎn)品層出不窮，都可以提供給消費(fèi)者，無疑中國(guó)的行業(yè)將會(huì)尋求更好的方法，在今后幾年獲得更好的回報(bào)。”
李義平和朱海斌等多位專家也表達(dá)了類似看法。他們認(rèn)為，利率自由化如果能夠加速推進(jìn)，將有助于從根本上消除目前影子銀行中的一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。加快利率市場(chǎng)化改革，是加強(qiáng)對(duì)影子銀行體系監(jiān)管不可或缺的前提條件。
此外，接受采訪的多位專家呼吁，金融創(chuàng)新要以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展為主。當(dāng)前要把資金資源配置到國(guó)民經(jīng)濟(jì)最需要的地方，在促進(jìn)貨幣經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)的同時(shí)，從源頭上防范信貸資金被挪用，讓資金切實(shí)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
此外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制改革應(yīng)該先于以放松管制和自由化為主要內(nèi)容的金融改革。
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