一年內(nèi)5家信托公司股權(quán)變更信托牌照究竟值多少錢？

近日，民生控股發(fā)布公告稱：“公司擬與億利資源、新華聯(lián)控股、新奧控股共同參與吉林泛亞信托投資有限公司重組事宜。”國內(nèi)信托公司有望增至69家。

公告顯示，[杭州注冊香港離岸公司服務(wù)]此次重組4家企業(yè)共耗資13億元。其中民生控股投資額為2.6億元，并持有泛亞信托（擬更名為“中綠信托”）20%股權(quán)。

重組完成后，公司注冊資本將由原來的30013.8萬元增加7億至100013.8萬元。由此可推算出，本次重組總成本為6億元。

向上追溯，2006年10月，因泛亞信托違法違規(guī)經(jīng)營，中國銀監(jiān)會(huì)責(zé)令其停業(yè)整頓。

經(jīng)停業(yè)整頓工作小組核實(shí)，泛亞信托現(xiàn)金資產(chǎn)僅6000余萬元，另稅款債務(wù)200余萬元，普通債務(wù)5.92億元，嚴(yán)重資不抵債。

這樣一家嚴(yán)重資不抵債的信托公司，為什么眾大佬愿意花6億元重組？信托牌照究竟有多值錢？

對(duì)此梳理了近期發(fā)生股權(quán)變更的幾家信托公司，從股權(quán)評(píng)估價(jià)值較賬面凈資產(chǎn)的溢價(jià)層面來淺析信托牌照究竟價(jià)值幾何。

盡管近期市場唱衰信托之聲不止，但資本還是對(duì)信托牌照表示了足夠的關(guān)注。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從近一年來已經(jīng)發(fā)生或者即將發(fā)生股權(quán)變更的五家信托公司來看，信托股權(quán)評(píng)估溢價(jià)約為14億到40億不等，除重慶信托外，溢價(jià)率均超過100%，平均溢價(jià)率達(dá)122.84%。

再從兩家上市信托公司來看，截至2014年6月30日，安信信托市凈率為4.95，凈資產(chǎn)規(guī)模132238.7萬元，全部股權(quán)溢價(jià)522342.87萬元，溢價(jià)率高達(dá)395%；陜國投A市凈率2.12，凈資產(chǎn)368378.61萬元，全部股權(quán)溢價(jià)412584.04萬元，溢價(jià)率為112%。

甘肅信托

2013年7月29日，甘肅國資集團(tuán)掛牌轉(zhuǎn)讓自身持有的甘肅信托51%的國有股權(quán)，轉(zhuǎn)讓掛牌價(jià)183219.84萬元。

以2012年底為基準(zhǔn)日看，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓較甘肅信托賬面凈資產(chǎn)溢價(jià)118350.41億元，溢價(jià)率為182.44%。

2014年5月26日，銀監(jiān)會(huì)批復(fù)同意了光大集團(tuán)收購甘肅信托的交易，并于7月7日完成了工商登記手續(xù)，甘肅信托更名為“光大興隴信托有限責(zé)任公司”。

方正東亞信托

2014年8月2日，中國高科發(fā)布公告稱擬通過公開競拍的方式購買方正東亞信托12.5%的股權(quán)。

《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》顯示，于評(píng)估基準(zhǔn)日2013年12月31日，方正東亞信托全部股權(quán)評(píng)估價(jià)值為463862.83萬元，較賬面凈資產(chǎn)217893.19萬元增值245969.64萬元，增值率112.89%。

中航信托

2013年6月21日，中航投資公告稱公司全資子公司擬收購中航信托16099.50萬股股份（占中航信托股權(quán)比例10.73%）。

《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》顯示，截至評(píng)估基準(zhǔn)日2012年12月31日，中航信托凈資產(chǎn)賬面價(jià)值244930.24萬元，評(píng)估值658154.36萬元，評(píng)估增值413224.11萬元，增值率168.71%。

渤海信托

2013 年12月26日，億城股份發(fā)布公告稱擬非公開發(fā)行股票，資金用于向渤海國際信托有限公司增資《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》顯示，截至評(píng)估基準(zhǔn)日2013年9月30日，渤海國際信托有限公司股東全部權(quán)益價(jià)值為712636.03萬元，較凈資產(chǎn)賬面值305149.40萬元增值407486.63萬元，增值率 133.54%。

重慶信托

2013年12月3日，重慶水務(wù)公告稱公司擬轉(zhuǎn)讓所持有的重慶信托23.86%的股權(quán)。

《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》顯示，重慶信托股東全部權(quán)益于評(píng)估基準(zhǔn)日2013年9月30日所表現(xiàn)的公允市場價(jià)值為1015973.80萬元，評(píng)估值比賬面凈資產(chǎn) 871062.89萬元增值144910.91萬元，增值率16.64%。2014年7月，最終受讓方國壽投資收購此部分股權(quán)獲銀監(jiān)會(huì)批復(fù)同意。

與傳統(tǒng)成本評(píng)估法不同的是，由于信托公司是一種實(shí)物資產(chǎn)占比較低、金融資產(chǎn)占比較高的金融類企業(yè)，因此對(duì)于信托公司股權(quán)評(píng)估多選用收益法，即現(xiàn)金流折現(xiàn)法。這種評(píng)估方法是以資產(chǎn)的預(yù)期收益為價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，反映的是資產(chǎn)獲利能力的大小。

高溢價(jià)的股權(quán)評(píng)估也表示了市場對(duì)信托公司未來盈利能力的認(rèn)可。

從過往業(yè)績來看，信托公司也充分體現(xiàn)了其本身的賺錢能力。

數(shù)據(jù)顯示，2013年度，信托公司全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額568.61億元，平均每家實(shí)現(xiàn)利潤8.36億元。

即便是未來信托公司的高速增長不再，[瑞豐注冊美國公司] 以現(xiàn)有的盈利水平來看，40億元的溢價(jià)也僅僅只要5年時(shí)間便可“回本”。

當(dāng)然資本對(duì)信托牌照的追逐除了其高收益的特性以外，還會(huì)著重考量信托牌照優(yōu)勢帶來的強(qiáng)大的資本運(yùn)作能力。

所謂牌照優(yōu)勢，是指信托是一種可以橫跨資本市場、貨幣市場、實(shí)業(yè)市場的金融行業(yè)，其獨(dú)特的制度設(shè)計(jì)賦予了信托功能的多樣性和運(yùn)用的靈活性。

依托于此種特性，信托公司可以開展融資業(yè)務(wù)、貸款業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)、債券承銷業(yè)務(wù)、股權(quán)投資業(yè)務(wù)、融資租賃業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等幾乎全部金融業(yè)務(wù)，在分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的政策下，一張牌照堪稱“全牌照金控集團(tuán)”。

超高的投資回報(bào)率、獨(dú)特的牌照優(yōu)勢，再加上其稀缺性，也就不難理解為什么資本會(huì)對(duì)信托趨之若鶩了。