信托公司欲“分羹”萬(wàn)億政府和社會(huì)資本合作模式PPP投資機(jī)會(huì)

在財(cái)政部多次縱深推廣公私合營(yíng)模式后，社會(huì)資本迎來(lái)了新的投資機(jī)會(huì)。

投資領(lǐng)域已經(jīng)不限于油電氣等壟斷行業(yè)，[如何注冊(cè)香港協(xié)會(huì)社團(tuán)]一些城市軌道交通、旅游、教育、文化等項(xiàng)目也開始有社會(huì)資本進(jìn)入，這對(duì)融資方來(lái)說(shuō)，不僅解決了融資難題，也給社會(huì)提供了新的投資機(jī)會(huì)。

截至2013年全國(guó)范圍內(nèi)政府和社會(huì)資本合作模式（PPP）項(xiàng)目數(shù)量近8000個(gè)，這個(gè)巨大的市場(chǎng)不僅是對(duì)傳統(tǒng)的投融資公司而言，對(duì)信托、基金等公司來(lái)說(shuō)，同樣有參與的可能。

財(cái)政部副部長(zhǎng)王保安此前曾表示，目前中國(guó)城鎮(zhèn)化率為53.6%，預(yù)計(jì)2020年將達(dá)到60%，由此帶來(lái)的投資需求或?qū)⑦_(dá)42萬(wàn)億元。

對(duì)此，北京某券商機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，隨著中國(guó)城鎮(zhèn)化巨大的上升空間，PPP的運(yùn)營(yíng)空間也會(huì)帶來(lái)萬(wàn)億投資市場(chǎng)。

這對(duì)已經(jīng)邁上13萬(wàn)億大關(guān)的信托行業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)利好。

信托行業(yè)隨著規(guī)模增長(zhǎng)，頻頻曝出的剛兌風(fēng)險(xiǎn)被人詬病，未來(lái)如何發(fā)揮PPP功能，破解、分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)，是信托從業(yè)者不可回避的一個(gè)話題。

信托探索“公私合營(yíng)”

作為一種新型的融資模式，目前PPP主要用于基建領(lǐng)域。

根據(jù)《關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問題的通知》要求，政府和社會(huì)資本合作模式（PPP）是在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域建立的一種長(zhǎng)期合作關(guān)系。

其模式是由社會(huì)資本承擔(dān)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施的大部分工作，并通過(guò)“使用者付費(fèi)”及必要的“政府付費(fèi)”獲得合理投資回報(bào)；政府部門負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)價(jià)格和質(zhì)量監(jiān)管，以保證公共利益最大化。

現(xiàn)實(shí)中，信托公司也開始嘗試運(yùn)用PPP來(lái)改變投資關(guān)系中的角色。

今年6月，五礦信托與撫順沈撫新城管委會(huì)、中建一局(集團(tuán))有限公司簽訂《沈撫新城政府購(gòu)買服務(wù)合作框架協(xié)議》，開展沈撫新城基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。五礦信托以股權(quán)投資形式作為投資方參與項(xiàng)目。

政府以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，由沈撫新城管委會(huì)、五礦信托、中建一局共同注資成立項(xiàng)目公司并簽署合作協(xié)議。

按照協(xié)議約定，中建一局將獲得沈撫新城撫順區(qū)域內(nèi)的安置房建設(shè)及電力、供熱、道路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的施工總承包權(quán)。政府將對(duì)投資者或特別目的公司按約定規(guī)則依法承擔(dān)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、合理定價(jià)、財(cái)政補(bǔ)貼等相關(guān)責(zé)任，不承擔(dān)投資者或特別目的公司的償債責(zé)任。

這有效避免了信托公司在盡職調(diào)查中存在的風(fēng)險(xiǎn)漏洞，政府和承包方相互獨(dú)立的財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)使得后期風(fēng)險(xiǎn)得到隔離，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)。　　

雖然目前信托公司在PPP運(yùn)營(yíng)上并沒有達(dá)到規(guī)模化，但這種模式和信托公司的政信合作有異曲同工之處。

資料顯示，2013年68家信托公司中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托規(guī)模在整體規(guī)模中占比超過(guò)30%的有24家，其中英大信托、愛建信托、紫金信托、萬(wàn)向信托占比超過(guò)50%；陸家嘴信托、新華信托、蘇州信托、中信信托占比超過(guò)40%。

盡管規(guī)模上有所增長(zhǎng)，但從行業(yè)來(lái)說(shuō)，真實(shí)的情況并不樂觀。

上海某大型信托公司人士坦言，對(duì)信托公司來(lái)說(shuō)，相對(duì)成熟的業(yè)務(wù)還是在基建領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)PPP模式，有利于從后期把控風(fēng)控。

不過(guò)，值得注意的是，目前68家信托公司中主要是一些央企和國(guó)企背景的信托公司才有政信合作的項(xiàng)目，相對(duì)而言，范圍仍然有限，雖然可以嘗試運(yùn)營(yíng)PPP，但是政府選擇合作伙伴時(shí)，一些小公司的招標(biāo)資格仍然受限。

目前全國(guó)8000多個(gè)PPP項(xiàng)目，多數(shù)項(xiàng)目沒有公開招投標(biāo)。“對(duì)一些規(guī)模較小的信托公司來(lái)說(shuō)，其參與基建項(xiàng)目的可能仍然較小，未來(lái)隨著PPP逐漸完善，或可有擴(kuò)大的可能。”

緩解兌付難題

“雖然中標(biāo)的幾率小，但是這塊市場(chǎng)逐漸放開的信號(hào)已經(jīng)比較明朗，對(duì)信托公司來(lái)說(shuō)，這仍然是其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的一個(gè)方向。”國(guó)內(nèi)某中字頭信托公司人士說(shuō)。

在該人士看來(lái)，今年以來(lái)，包括中誠(chéng)信托在內(nèi)的多個(gè)信托公司頻頻曝出的兌付風(fēng)險(xiǎn)，使得投資人對(duì)信托產(chǎn)品的安全性產(chǎn)生了質(zhì)疑，未來(lái)如果PPP能在信托領(lǐng)域得以推廣應(yīng)用，將有效緩解兌付風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)悉，今年政信信托發(fā)行量位于前列的包括中江信托、方正東亞信托、長(zhǎng)安信托、中原信托等。

事實(shí)上，除了目前已經(jīng)曝光的風(fēng)險(xiǎn)，信托業(yè)務(wù)中的政信合作項(xiàng)目因?yàn)檎谫Y平臺(tái)的剝離，正在面臨一場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

央行《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2014）》顯示，地方政府融資平臺(tái)貸款正逐步進(jìn)入還債高峰期，約37.5%的貸款在2013年至2015年內(nèi)到期。

此前，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》【國(guó)發(fā)(2014)43號(hào)】明確，地方政府對(duì)其舉借的債務(wù)負(fù)有償還責(zé)任，中央政府實(shí)行不救助原則，并剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能，規(guī)定融資平臺(tái)公司不得新增政府債務(wù)。

據(jù)悉，目前信托公司和政府簽訂的多項(xiàng)合作項(xiàng)目中，以政府平臺(tái)公司直接合作居多，并負(fù)有政府的擔(dān)保責(zé)任。一旦政府平臺(tái)的融資功能被取消，部分尚未到期的信托產(chǎn)品如何兌付值得關(guān)注。

中國(guó)政法大學(xué)財(cái)稅法研究中心主任施正文說(shuō)，對(duì)一些財(cái)政收入較好的地方來(lái)說(shuō)，剝離政府擔(dān)保以后，或可通過(guò)自身有收益項(xiàng)目獲得收入，維持正常運(yùn)營(yíng)，但是對(duì)一些抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的公司來(lái)說(shuō)，剝離出來(lái)以后或?qū)⒚媾R破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

審計(jì)署數(shù)據(jù)顯示，目前地方政府債務(wù)的資金來(lái)源主要包括銀行貸款、發(fā)行地方政府債券、企業(yè)債券、信托融資等。

其中，銀行貸款占債務(wù)總額比重達(dá)56.56%，發(fā)行地方政府債券和企業(yè)債券則分別占到3.71%和6.22%。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年1至10月，30個(gè)省市的城投債累計(jì)發(fā)行額度為14548.38億元，總共發(fā)行1365只城投債。

國(guó)家發(fā)改委發(fā)展規(guī)劃司司長(zhǎng)徐林曾表示，由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目大都帶有公益和準(zhǔn)公益性，一次性投入規(guī)模很大，現(xiàn)金回報(bào)較低，因此需要特別關(guān)注城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資可持續(xù)的問題。

對(duì)于一些收益較好、[注冊(cè)香港公司條件]較穩(wěn)定而且未來(lái)收益漸漲的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，可以更多通過(guò)公私合作，鼓勵(lì)私營(yíng)企業(yè)與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

但對(duì)于一些收益較低或者短期沒有收益的項(xiàng)目，則不得不采用政府融資、財(cái)政投資或者政府發(fā)行債券的方式來(lái)籌集資金。