保障基金對(duì)信托業(yè)是雙刃劍一面是托底一面是加壓

在監(jiān)管尺度不一樣的背景下，信托業(yè)保障基金的籌集將使信托計(jì)劃在資產(chǎn)管理行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力下降，進(jìn)而引起資產(chǎn)管理規(guī)模下跌導(dǎo)致的業(yè)績(jī)下降。

2月19日，中國(guó)信托業(yè)保障基金有限責(zé)任公司在2014中國(guó)信托業(yè)年會(huì)上宣布成立。

此前一周，銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)《信托業(yè)保障基金管理辦法》，醞釀一年之久的信托業(yè)保障基金在信托業(yè)保障基金公司管理下正式啟動(dòng)。

信托業(yè)保障基金的設(shè)立，[注冊(cè)德國(guó)公司]將有助于身負(fù)第二大金融子行業(yè)聲名的信托業(yè)提升自我消化風(fēng)險(xiǎn)的能力，有利于提高信托行業(yè)整體安全等級(jí)，筑牢防范行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)蔓延和外溢的籬笆，消解外界對(duì)于信托風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度擔(dān)憂，亦將對(duì)信托業(yè)的生態(tài)模式產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在監(jiān)管尺度不一樣的背景下，信托業(yè)保障基金的籌集將使信托計(jì)劃在資產(chǎn)管理行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力下降，進(jìn)而引起資產(chǎn)管理規(guī)模下跌導(dǎo)致的業(yè)績(jī)下降。

而保障基金的運(yùn)用機(jī)會(huì)相對(duì)較少，主要體現(xiàn)在“重組”和“最后貸款人”兩種角色。同時(shí)，信托通道類業(yè)務(wù)將進(jìn)一步受限。

保障金籌集沖擊信托業(yè)績(jī)

《辦法》規(guī)定資金籌集分為兩個(gè)部分，一是按照信托公司凈資產(chǎn)規(guī)模向信托公司征收，二是按照信托計(jì)劃的規(guī)模向信托公司或融資方征收。

對(duì)此，保障基金對(duì)信托公司業(yè)績(jī)的影響有兩個(gè)部分，一是占用凈資產(chǎn)導(dǎo)致信托公司業(yè)績(jī)下降，二是提高信托計(jì)劃的運(yùn)作成本，使得信托計(jì)劃在資產(chǎn)管理行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力下降，進(jìn)而引起資產(chǎn)管理規(guī)模下跌導(dǎo)致的業(yè)績(jī)下降。

信托業(yè)保障基金的籌集將對(duì)信托公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響：一是導(dǎo)致信托公司資產(chǎn)管理規(guī)模增速下降，二是信托公司營(yíng)業(yè)收入增速下降，三是由于資金信托按新發(fā)行金額1%認(rèn)購(gòu)，增加了成本，將在一定程度上削弱信托公司與證券公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年第一至三季度全行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）為18.73%。

根據(jù)《辦法》，保障基金實(shí)行差別認(rèn)購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，即信托公司按照凈資產(chǎn)余額1%認(rèn)購(gòu)，資金信托按照新發(fā)行金額1%認(rèn)購(gòu)，新設(shè)立的財(cái)產(chǎn)信托按信托公司收取報(bào)酬的5%計(jì)算，由信托公司認(rèn)購(gòu)。

以一款發(fā)行規(guī)模1000億元的信托計(jì)劃為例，信托公司須以10億元自有資金認(rèn)購(gòu)保障基金，增加了信托公司的運(yùn)營(yíng)成本。

對(duì)于信托業(yè)保障基金的營(yíng)運(yùn)，按照《辦法》，保障基金收入扣除日常支出后，凈收益率高于國(guó)家一年期存款基準(zhǔn)利率的，按照國(guó)家一年期存款基準(zhǔn)利率向信托公司、融資者等認(rèn)購(gòu)人分配收益，剩余部分計(jì)入基金余額。央行降息后目前存款基準(zhǔn)利率為2.75%，也就是說(shuō)，信托公司至多能獲得2.75%的收益。

上述報(bào)告計(jì)算，按照凈資產(chǎn)余額的1%籌集，根據(jù)估算，第一部分的影響會(huì)使信托行業(yè)ROE減少15.98BP，如果考慮第二部分對(duì)業(yè)績(jī)的影響，信托行業(yè)的ROE整體下降至少會(huì)在16BP以上。

但考慮到目前信托公司ROE較高，我們認(rèn)為，這并不足以對(duì)信托公司的盈利構(gòu)成顯著影響。

動(dòng)用保障基金不容易

動(dòng)用信托業(yè)保障基金的機(jī)會(huì)較少。目前來(lái)看，一種情況是，信托公司出現(xiàn)債務(wù)重組、破產(chǎn)重整時(shí)，保障基金通過(guò)清償債權(quán)人成為信托公司債權(quán)人，或入股成為信托公司的股東。

在這種情況下，信托保障基金充當(dāng)重組方角色。

另一種情況是，融資方到期不能歸還信托資金，信托公司出于種種考慮擬通過(guò)自籌資金先行墊付，由于項(xiàng)目規(guī)模大或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目連續(xù)發(fā)生、信托公司自身資金實(shí)力不足或股東無(wú)力提供流動(dòng)性支持，在籌集資金能力不足的情況下求助于信托業(yè)保障基金，由信托業(yè)保障基金短期提供流動(dòng)性支持。

在這種情況下，信托業(yè)保障基金充當(dāng)了“最后貸款人”角色。

銀監(jiān)會(huì)非銀部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前信托資產(chǎn)的存量為13萬(wàn)億元，信托周期一般為三年，以每年換手1/3估算，2015年新發(fā)信托規(guī)模為4萬(wàn)億元。

按照新發(fā)項(xiàng)目上繳1%作為保障基金的規(guī)則，預(yù)估2015年信托保障基金的規(guī)模將達(dá)到400億元。

根據(jù)《辦法》，除以市場(chǎng)化方式參與信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置外，保障基金公司投資主要限于銀行存款、同業(yè)拆借、購(gòu)買政府債券、中央銀行債券（票據(jù)）、金融債券、貨幣市場(chǎng)基金等。

信托保障資金由信托保障基金公司進(jìn)行管理并以市場(chǎng)化方式運(yùn)營(yíng)，不追求利潤(rùn)最大化，各方將以一定的效率減損為代價(jià)以換取信托行業(yè)安全性的提高，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看這是值得的。

通道業(yè)務(wù)受限

針對(duì)信托計(jì)劃的資金募集，《辦法》要求：對(duì)財(cái)產(chǎn)信托的征收，由信托公司按照信托報(bào)酬的5%繳納；對(duì)于資金信托，《辦法》表述為“資金信托按新發(fā)行金額的1%認(rèn)購(gòu)，其中：屬于購(gòu)買標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的投資性資金信托的，由信托公司認(rèn)購(gòu)；屬于融資性資金信托的，由融資者認(rèn)購(gòu)”。

保障基金對(duì)信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響可能要比其對(duì)信托公司業(yè)績(jī)影響大得多。目前信托公司的通道類業(yè)務(wù)信托報(bào)酬率才10至30BP，融資成本的增加很可能使得交易對(duì)手放棄和信托公司的合作，轉(zhuǎn)向其他資管機(jī)構(gòu)。

今年以來(lái)，監(jiān)管層著力控制影子銀行、去杠桿，此次信托業(yè)保障基金對(duì)通道類業(yè)務(wù)收費(fèi)沿襲了一貫的監(jiān)管思路。

保障基金的籌集應(yīng)針對(duì)不同信托公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況和風(fēng)險(xiǎn)管理能力差異化地認(rèn)購(gòu)，同時(shí)，對(duì)信托業(yè)務(wù)也可進(jìn)一步細(xì)化，實(shí)行差別化認(rèn)購(gòu)。

資金信托可以按照收費(fèi)型業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)型業(yè)務(wù)實(shí)行差別認(rèn)購(gòu)。

第一，資金信托中的投資類信托，[注冊(cè)百慕大公司]由于投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿和能力較強(qiáng)，建議按照信托公司收取報(bào)酬的一定比例認(rèn)購(gòu)保障基金。

第二，融資類信托中的收費(fèi)型業(yè)務(wù)，比如股權(quán)融資性信托，也可考慮按照信托公司收取報(bào)酬的一定比例認(rèn)購(gòu)保障基金。