提示：傘形信托子單元強(qiáng)制平倉(cāng)對(duì)市場(chǎng)造成的影響非常有限。

昨日滬指報(bào)收3912.77點(diǎn)，跌3.48%破4000點(diǎn)。盡管有多重利好疊加，市場(chǎng)并未如期上漲，在一周時(shí)間經(jīng)歷數(shù)次急跌考驗(yàn)的傘形信托，再次面臨被平倉(cāng)的擔(dān)憂。

事實(shí)上，[汶萊公司注冊(cè)]傘形信托子單元觸及平倉(cāng)線的事件近日雖已發(fā)生，但是真正平倉(cāng)的子單元數(shù)量并不多，西部一家信托公司風(fēng)控部門人士稱：“劣后資金資質(zhì)是機(jī)構(gòu)對(duì)傘形信托風(fēng)險(xiǎn)考察的重要指標(biāo)，加之很多劣后資金之前因凈值上升而臨時(shí)提取收益，補(bǔ)倉(cāng)能力和補(bǔ)倉(cāng)意愿都較強(qiáng)。”

不過，行情的震蕩仍讓信托公司繃緊神經(jīng)，南方一大型信托公司人士稱，“現(xiàn)在(各部門)神經(jīng)高度緊張，尤其是證券業(yè)務(wù)部門更是緊張，就算是提出采訪需求恐怕也沒時(shí)間安排。”

雖然目前新開傘形信托已經(jīng)銷聲匿跡，但是傘形信托新開子單元的操作仍在進(jìn)行，從幾家信托公司了解到的信息來(lái)看，雖然經(jīng)過市場(chǎng)的調(diào)節(jié)，杠桿比率有所下降，但是最高仍可以配到1:3。

傘形信托強(qiáng)制平倉(cāng)對(duì)市場(chǎng)沖擊有限

周一、周三大盤急速下挫后，盡管周三晚間多重利好推出，昨日盤中最低仍破3800點(diǎn)，截至尾盤大額資金拉升石化雙雄、銀行等藍(lán)籌股，才使下跌幅度僅定格于3.48%，報(bào)收于3912.77點(diǎn)。

杠桿資金被認(rèn)為是近期市場(chǎng)大幅震蕩的重要因素，雖然經(jīng)過前幾日大跌，部分公司傘形信托部分子單元跌破平倉(cāng)線，但是最終絕大多數(shù)并未發(fā)生強(qiáng)制平倉(cāng)。

西部一家信托公司風(fēng)控部門負(fù)責(zé)人表示，市場(chǎng)對(duì)股市的調(diào)整是有預(yù)期的，除了杠桿、預(yù)警平倉(cāng)線等前期的風(fēng)控措施外，“劣后資金資質(zhì)是機(jī)構(gòu)對(duì)傘形信托風(fēng)險(xiǎn)考察的重要指標(biāo)，加之很多劣后資金之前因凈值上升而臨時(shí)提取收益，補(bǔ)倉(cāng)能力和補(bǔ)倉(cāng)意愿都較強(qiáng)，因此總體還是比較平穩(wěn)。”

雖然近期市場(chǎng)震蕩使傘形信托惹人關(guān)注，但是無(wú)論信托業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，還是其他權(quán)威數(shù)據(jù)，均無(wú)對(duì)傘形信托的專項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，因此，其規(guī)模、增幅等均無(wú)法統(tǒng)計(jì)，但是業(yè)內(nèi)人士多認(rèn)為其余額在萬(wàn)億元以下，且目前已進(jìn)入下降趨勢(shì)。因此因傘形信托子單元強(qiáng)制平倉(cāng)對(duì)市場(chǎng)造成的影響非常有限。

4月、5月新增規(guī)模最高  杠桿率目前最高維持1:3

不過，行情的震蕩仍讓信托公司繃緊神經(jīng)，南方一大型信托公司人士回應(yīng)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪需求時(shí)稱，“現(xiàn)在(各部門)神經(jīng)高度緊張，尤其是證券業(yè)務(wù)部門更是緊張，就算是提出采訪需求恐怕也沒時(shí)間安排。”

本輪傘形信托的成立熱潮始于去年四季度，彼時(shí)僅有部分信托公司試水，從部分信托公司提供的信息來(lái)看，傘形信托應(yīng)在今年4月、5月份達(dá)到新增規(guī)模峰值，此階段滬指從3748點(diǎn)升至4611點(diǎn)。

而對(duì)于傘形信托的杠桿率，其杠桿率設(shè)置最高為1：5，但是隨著今年5月到6月上旬行情的逐步抬升，傘形信托隨市場(chǎng)的調(diào)節(jié)，杠桿率最高從5月份的1：5下降到1:3,到目前為止仍為1:3。

如果按照1:3的配資比例的話，傘形信托子單元劣后級(jí)資金在不考慮補(bǔ)倉(cāng)，沒有盈余的情況下，理論上可以“抗住”約3個(gè)跌停板。

在4月、5月份建倉(cāng)的傘形信托子單元確實(shí)是目前信托公司壓力比較大的區(qū)間。已有信托公司以1:3配資的傘形信托子單元跌破平倉(cāng)線。

不過，雖然傘形信托因點(diǎn)位較高，震蕩加劇，其杠桿率隨市場(chǎng)調(diào)節(jié)逐步下降，警戒線與平倉(cāng)線等有所提升，但是，對(duì)于部分結(jié)構(gòu)性的證券投資信托，仍在維持著較高的杠桿。

如某信托公司推出的對(duì)接基金產(chǎn)品的打新類證券投資信托，其設(shè)置的杠桿率高達(dá)1:5。

機(jī)構(gòu)傘形信托風(fēng)控的四個(gè)維度

雖然市場(chǎng)對(duì)傘形信托的擔(dān)憂源于強(qiáng)制平倉(cāng)導(dǎo)致的低價(jià)拋盤，但是信托、銀行等機(jī)構(gòu)的風(fēng)控立場(chǎng)，核心在于保護(hù)優(yōu)先級(jí)投資人的利益不損失，不過，也是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)對(duì)優(yōu)先級(jí)投資人的保護(hù)，使傘形信托不會(huì)輕易平倉(cāng)。

機(jī)構(gòu)設(shè)置的第一道風(fēng)控為產(chǎn)品成立前期的杠桿率。隨著行情的提升，無(wú)論是銀行、信托還是證券公司，都在逐步降低杠桿，增加傘形信托抗跌能力，提高對(duì)優(yōu)先級(jí)資金的保障力度。

第二道風(fēng)控為警戒線和平倉(cāng)線、收益提取頻率。一般要求傘形信托子單元凈值可以保證能夠抗住兩個(gè)跌停板。而針對(duì)收益提取頻率，在震蕩市中，機(jī)構(gòu)對(duì)劣后方收益提取的頻率做出更多的限制性要求，使留存在信托產(chǎn)品中的浮盈提高，給優(yōu)先級(jí)提供的安全性便會(huì)增加。

第三道風(fēng)控為劣后投資者資質(zhì)的審核。[注冊(cè)安圭拉公司]信托公司風(fēng)控部門往往會(huì)對(duì)劣后投資人的資質(zhì)進(jìn)行審核，一般會(huì)選則有實(shí)力的機(jī)構(gòu)或投資人作為次級(jí)的投資人，如果出現(xiàn)跌破預(yù)警平倉(cāng)的現(xiàn)象的話，補(bǔ)倉(cāng)能力可以有保證。

第四道風(fēng)控為信息系統(tǒng)建設(shè)、人財(cái)物配置的提升。傘形信托是公司證券類業(yè)務(wù)的組成之一，而證券類業(yè)務(wù)對(duì)信息系統(tǒng)配置要求較高，今年全行業(yè)都在加強(qiáng)證券投資信托的投入，包括硬件、資金、人員等等，傘形信托亦不例外，也正是這些客觀條件的逐步完善，使信托公司能夠第一時(shí)間對(duì)行情變化做出反應(yīng)，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。