亞洲啤酒業(yè)醞釀巨變

亞洲欣欣向榮的啤酒產(chǎn)業(yè)可能會在本周經(jīng)歷重大變化。喜力公司(Heineken NV)以41億美元收購亞洲一項寶貴資產(chǎn)的計劃，預計會在本周有一個結(jié)果。亞洲是最后一塊等待世界啤酒巨頭開發(fā)的地域，它們在這個市場有著巨大的增長空間。據(jù)咨詢公司Bernstein Research

的數(shù)據(jù)，比利時的安海斯-布希公司、[在沈陽注冊香港公司服務]英國的SABMiller PLCSBMRY、荷蘭的喜力和丹麥的嘉士伯只占亞太地區(qū)啤酒行業(yè)利潤的23%，而在世界上其他每一個地區(qū)都占有該行業(yè)利潤的六成以上。

荷蘭銀行(ABN Amro)駐阿姆斯特丹啤酒業(yè)分析師沃斯(Robert Jan Vos)說，唯一仍有可能經(jīng)歷一定程度整合的市場就是亞洲。

由于歐洲和北美市場銷售業(yè)績不佳，主要啤酒企業(yè)正越來越多地謀求在亞洲擴張，與數(shù)十年主導這個行業(yè)的本土品牌競爭。中國及其13億消費者一直是多數(shù)啤酒公司的擴張重點。但在東南亞中產(chǎn)階級群體日益壯大之際，該地區(qū)及其增長迅速的經(jīng)濟也在獲得密切關(guān)注。按飲用量計算，去年越南是亞洲增長最快的啤酒市場。

喜力的收購目標亞洲太平洋釀酒集團。是亞洲地區(qū)增長最快、盈利能力最強的啤酒企業(yè)之一。數(shù)據(jù)提供商歐睿信息咨詢有限公司(Euromonitor)的數(shù)據(jù)顯示，通過Tiger和Bintang等知名品牌，亞太釀酒集團在印度尼西亞、馬亞西亞和新加坡最高占有50%的市場份額，在越南等高增長經(jīng)濟體中也有不俗的表現(xiàn)。它是亞洲地區(qū)最大、最有吸引力的收購目標之一。亞太釀酒集團的業(yè)務包括30家釀酒廠和40個品牌，涵蓋亞太地區(qū)的14個國家。

SABMiller亞洲區(qū)董事總經(jīng)理哈維(Harald Harvey)說，亞洲能夠改變游戲規(guī)則的待售資產(chǎn)非常少。

喜力擬按每股50新加坡元（40.08美元）的價格從其合資伙伴新加坡星獅集團(收購亞太釀酒集團股份。這是一個旨在保護喜力地盤的防御性措施。在此之前，幾家與泰國富豪Charoen Sirivadhanabhakdi有關(guān)聯(lián)的公司收購了星獅集團22%的股份和亞太釀酒集團8.6%的股份。與此同時，已經(jīng)在2010年收購星獅集團 15%股份的日本麒麟啤酒公司(Kirin Holdings Co)，也在考慮收購星獅集團的軟飲料和乳業(yè)資產(chǎn)。

星獅集團已決定推遲到本周五再對喜力的收購方案做出決定。

如果喜力收購失敗，那么這家排名世界第三的啤酒企業(yè)要進入世界上增長最快的一些市場就會受到限制。據(jù)歐睿咨詢的數(shù)據(jù)，未來五年世界上接近三分之二的啤酒飲用量增量將來自這些市場。而如果喜力收購成功，那么該公司在亞洲地區(qū)規(guī)模日益擴大的業(yè)務將使其他主要啤酒企業(yè)更難在一些關(guān)鍵市場發(fā)力。

新加坡德意志摩根建富證券合資私人有限公司(DMG & Partners Securities)分析師Goh Han Peng說，如果喜力獲得全部控制權(quán)，它就會以更大力度推銷品牌并擴大市場份額，使其他公司更難向這些市場滲透。

按產(chǎn)量計算排在安海斯-布希之后的全球第二大啤酒釀造商SABMiller在越南有一家啤酒廠，該公司正打算進一步擴張。在亞太釀酒集團涉足的眾多國家中，全球第四大啤酒釀造商嘉士伯在其中的六個國家也有業(yè)務。這六個國家分別是中國、柬埔寨、馬來西亞、新加坡、斯里蘭卡和越南。

近年來，在斥資數(shù)百億美元用于世界其它地區(qū)的資產(chǎn)收購后（在這些地區(qū)的很多市場，這些廠商都占據(jù)主導地位），主要啤酒釀造商將目光瞄準了亞太地區(qū)。 SABMiller去年收購了澳大利亞釀酒商Foster's，SABMiller表示這宗交易將擴大其在澳大利亞的業(yè)務規(guī)模。

在亞洲，尤其是受到中國和印度啤酒業(yè)單位收入較低的拖累，啤酒行業(yè)的利潤水平仍在努力追趕更為成熟的市場。據(jù)Bernstein估計，2010年亞太地區(qū)在全球啤酒銷量和收入中所占的比重分別為35%和26%，但其利潤僅占17%。

造成這一問題的部分原因是該地區(qū)的啤酒商往往由家族控制（在中國和越南則受政府控制）。很多企業(yè)已經(jīng)和國外大型釀酒商簽約成立了合資企業(yè)，或是向國外啤酒商出售了少數(shù)股權(quán)，這加大了其他大型啤酒商插足的難度。

SABMiller的哈維說，等到這些家族企業(yè)傳給下一代接班人時情況可能改變。和上一代相比，這些接班人對家族事業(yè)的熱情沒有那么高。這和拉丁美洲的情況類似。

Bernstein估計，2010年在四大啤酒釀造商中，SABMiller從亞太地區(qū)獲取的利潤在其公司利潤總額中的占比最大，為15%（這一數(shù)據(jù)經(jīng)過調(diào)整已經(jīng)考慮到 SABMiller去年收購Foster's這一因素）。同樣，據(jù)Bernstein估計，嘉士伯、喜力和安海斯-布希三家啤酒商2010年在亞太地區(qū)獲取的利潤占公司利潤總額的比例分別為12%、6%和1%。隨著亞洲地區(qū)人均啤酒消費量的上升以及更多消費者選擇昂貴的高檔啤酒，啤酒商的盈利水平有望得到改善。

缺乏重大的待售資產(chǎn)也推高了這一行業(yè)的估值水平，尤其是在快速增長的市場。據(jù)瑞銀(UBS)透露，按利息、稅項、折舊、攤銷前收益水平(EBITDA)計算，喜力的出價令亞太釀酒集團的估值水平達到21倍。瑞銀說，安海斯-布希上個月宣布斥資200億美元收購其尚未擁有的墨西哥啤酒商Grupo Modelo SAB de CV另一半股份，這一出價相當于15.8倍的估值水平。而1999年以來全球啤酒業(yè)數(shù)十宗并購交易的平均估值水平僅有12.6倍，與此相比，喜力給出的估值水平要高很多。

IG Markets駐新加坡的市場策略師哈珀(Justin Harper)說，喜力收購亞太釀酒集團的出價將提高未來亞洲啤酒業(yè)并購的估值水平。收購發(fā)起方傾向出高價以保證交易能夠達成。他說，待售的啤酒企業(yè)數(shù)量不多，所以收購需求很旺盛。

雖然啤酒行業(yè)的收購溢價不斷上升，[在溫州注冊香港公司服務]但融資成本卻在下降。瑞銀分析師尼科萊(Olivier Nicolai)估計，喜力應該能籌集到3.5%的收購資金以資助其收購亞太釀酒集團，使這宗交易能在頭一年就實現(xiàn)收益增長。他又說，安海斯-布希最近發(fā)行了75億美元的債券，其平均稅前利率僅為2.08%。

常駐倫敦的尼科萊說，當融資成本像這樣低的時候，你可以按照很高的估值水平出價，而仍然是樁好買賣。