券商與信托在財(cái)富管理中的差異

信托即受人之托，代人理財(cái)。是指委托人對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按照委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或其它特定目的進(jìn)行管理或處分的行為。信托在西方是一種的重要的財(cái)富管理方式，在發(fā)達(dá)國(guó)家，信托資產(chǎn)對(duì)GDP占比已超過100%，在中國(guó)目前不到20%。

2007年 3月1日，[BVI公司注冊(cè)費(fèi)用]信托兩新規(guī)《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》正式實(shí)施之后，信托業(yè)第6次整頓正式拉開帷幕。新兩法確立以后，信托業(yè)發(fā)展方向得以明顯，信托公司為合格投資者提供金融服務(wù)，成為理財(cái)市場(chǎng)重要的參與者和提供商，在短短5年間信托管理規(guī)模不斷實(shí)現(xiàn)突破。

（新辦法頒布實(shí)施后，在這之后境內(nèi)外業(yè)界大牌公司紛紛亮相，對(duì)信托公司的股權(quán)投資風(fēng)起云涌。超過50%的信托公司都引進(jìn)了一些實(shí)力雄厚的戰(zhàn)略投資者，股權(quán)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了巨大的轉(zhuǎn)變。同年監(jiān)管部門先后下發(fā)解決歷史遺留問題信托公司的相關(guān)文件，重啟了信托公司重新登記。以后出現(xiàn)了很多新的面貌，這一切標(biāo)志著多年擱置的信托公司重新登記遺留問題基本得到了圓滿解決，為信托業(yè)增添了新的活力。）

然而，最近兩年年信托取得的成績(jī)，很大程度上是得益于貨幣政策收緊，導(dǎo)致很多行業(yè)包括房地產(chǎn)在內(nèi)以及地方政府面臨資金短缺，同時(shí)銀行也想用較高的收益挽留客戶，信托公司和銀行一拍即合，從而造就了近兩年信托規(guī)模的飛速增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)截止2011年底銀信合作業(yè)務(wù)余額達(dá)到了1.67萬(wàn)億元。

這種銀行"借道"信托發(fā)型產(chǎn)品的方式使得銀行逃避了信貸規(guī)模的約束,將信貸資產(chǎn)從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外,致使監(jiān)管層無(wú)法準(zhǔn)確把脈全社會(huì)信貸狀況,因此監(jiān)管層從前年起又開始對(duì)信托行業(yè)念起了緊箍咒，先出臺(tái)了《信托公司凈資本管理辦法》，緊接著銀信合作、票據(jù)信托、同業(yè)存款信托相繼被叫停或受限制,以逃匿信貸規(guī)模為目的的銀行同業(yè)代付業(yè)務(wù)瘋狂增長(zhǎng),近期也引起監(jiān)管部門的重視,并已經(jīng)展開核查.受以上行業(yè)政策影響未來(lái)行業(yè)的發(fā)展速度將無(wú)疑會(huì)放緩。

從以上行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r中可以看出，在中國(guó)信托業(yè)始終都難脫離融資通道的角色，并不像國(guó)外的信托業(yè)那樣將主要的精力放在給客戶提供財(cái)富管理，然后從中獲得收益。據(jù)統(tǒng)計(jì)截止2011年三季度末，單一資金信托仍占全部信托資產(chǎn)規(guī)模的68.14%，這部分單一資金信托絕大部分都屬于信托公司的通道類業(yè)務(wù)，也就是信托公司前幾年為了沖量而大力開展的以銀信合作為主的信托業(yè)務(wù)。

當(dāng)然，行業(yè)中不乏一些先知先覺者，他們已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了現(xiàn)有模式的不可持續(xù)性，已經(jīng)將未來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展中心逐漸向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。例如西安信托在三年前就就提出了 “從融資平臺(tái)向信托理財(cái)產(chǎn)品供應(yīng)商轉(zhuǎn)變”的發(fā)展方針，平安信托也提出了“開放式平臺(tái)”的概念，利用這個(gè)“平臺(tái)”來(lái)為客戶尋找最好的產(chǎn)品、提供最好的服務(wù)。

不可否認(rèn)信托在開展財(cái)富管理方面有著先天的優(yōu)勢(shì)：在中國(guó)目前的分業(yè)監(jiān)管狀態(tài)下，只有信托公司能夠橫跨貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)投資市場(chǎng)，搭建起跨越、連接銀行、證券、資產(chǎn)管理等相關(guān)業(yè)務(wù)的平臺(tái)，以通過股權(quán)債權(quán)等多種形式和方式設(shè)計(jì)出不同類別的金融產(chǎn)品，同時(shí)能夠使自己設(shè)計(jì)的產(chǎn)品充分進(jìn)行利率市場(chǎng)化。基于以上的優(yōu)勢(shì)，信托公司吸引了大量追逐中、短期高收益的資金。

然而，在中國(guó)現(xiàn)有的體制以及行業(yè)整個(gè)的歷史背景下，信托行業(yè)在財(cái)富管理方面也面臨著重重障礙。

首先，正如上文中展現(xiàn)的，信托目前更多并當(dāng)做了一種區(qū)別于銀行的融資渠道，實(shí)體經(jīng)濟(jì)一旦缺錢就會(huì)找信托，這自然而然會(huì)給信托公司帶來(lái)一筆可觀的通道費(fèi)用，但同時(shí)也抑制了財(cái)富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展；

其次，信托的發(fā)展很困難，他們沒有網(wǎng)點(diǎn)，很難積累優(yōu)質(zhì)的客戶。目前，發(fā)行不是自己的，客戶也不是自己的，所以信托的核心優(yōu)勢(shì)、影響力還是欠缺。能夠主導(dǎo)的產(chǎn)品也很受限制，無(wú)法像國(guó)外的信托那樣，做成金融產(chǎn)品的百貨公司，國(guó)外的金融創(chuàng)新很少受限；

再次，信托公司投資管理能力薄弱，沒有充分利用好分業(yè)經(jīng)營(yíng)下多元業(yè)務(wù)模式的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，沒有培育起較強(qiáng)的投資管理能力，一方面與其長(zhǎng)期行使融資平臺(tái)功能的發(fā)展歷程有關(guān)，另一方面也與過去數(shù)年信托行業(yè)良好的發(fā)展形勢(shì)有關(guān)，沒有市場(chǎng)壓力和內(nèi)在動(dòng)力去培育投資管理能力；

最后，信托行業(yè)面臨著以下兩大風(fēng)險(xiǎn)。其一，房地產(chǎn)政策與宏觀經(jīng)濟(jì)政策脫鉤；其二，出現(xiàn)環(huán)比意義上的短期緊縮。前者意味著在經(jīng)濟(jì)下滑之時(shí)，為了控制房?jī)r(jià)的政策目標(biāo)而推遲出臺(tái)應(yīng)對(duì)政策，或即便要保增長(zhǎng)也不放松遏制房?jī)r(jià)的政策，而是通過保障性住房建設(shè)和農(nóng)田水利等城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來(lái)對(duì)沖總需求負(fù)面沖擊的影響。后者意味著，在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能陷入同比通脹、環(huán)比通縮，融資企業(yè)的生存環(huán)境會(huì)變?cè)悖谝贿€款來(lái)源面臨較大壓力，甚至存在高杠桿重壓下的破產(chǎn)可能。

那么，以上信托行業(yè)整個(gè)的現(xiàn)狀對(duì)于我們證券公司的財(cái)富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展又有著怎樣的啟發(fā)以及我們相對(duì)于信托行業(yè)又有哪些優(yōu)勢(shì)呢？

第一:財(cái)富管理業(yè)務(wù)的核心是客戶，如果沒有獲得客戶的認(rèn)同和信賴那么任何業(yè)務(wù)都是沒有辦法開展的。然而客戶的認(rèn)同和信賴是建立在對(duì)一個(gè)公司或者具體點(diǎn)，對(duì)于幫他打理資產(chǎn)的這個(gè)個(gè)體的信賴。現(xiàn)階段，信托公司基本上還停留在賣產(chǎn)品的階段，一個(gè)好的產(chǎn)品被客戶接受，并不等于客戶就能夠忠誠(chéng)于自己。當(dāng)更好的產(chǎn)品出現(xiàn)之后，客戶就會(huì)轉(zhuǎn)投其他公司的產(chǎn)品。因此我們可以抓住這個(gè)時(shí)機(jī)，通過我們專業(yè)的投資顧問團(tuán)隊(duì)讓客戶增加對(duì)我們的認(rèn)同和信賴，從而客戶一想起打理自己的資產(chǎn)就會(huì)響起國(guó)泰君安的投資顧問，這樣的話即使以后信托有好的產(chǎn)品出來(lái)，那么產(chǎn)品也只能作為我們給資產(chǎn)配置的一部分。從而將信托的優(yōu)勢(shì)為我所用。

第二：銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)先后叫停了信托的同業(yè)存款、[BVI公司文件資料]票據(jù)融資業(yè)務(wù)，同時(shí)也對(duì)銀信合作做了限制，這樣一來(lái)信托對(duì)于那些追逐短期超越定期收益，同時(shí)又想回避風(fēng)險(xiǎn)的資金的吸引力被大幅削減，同時(shí)地產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)潛伏的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)漸漸被人們所認(rèn)識(shí)到，因此信托產(chǎn)品短期高收益背后蘊(yùn)含的潛在的風(fēng)險(xiǎn)，也已經(jīng)讓很多資金開始猶豫了。我們剛好可以利用這個(gè)機(jī)會(huì)，大力拓展和銀行以及企業(yè)還有資產(chǎn)較大的個(gè)人開展合作，把這部分資金吸引到證券公司的保證金賬戶內(nèi)，加之以專業(yè)化的服務(wù)從而讓這部分資金吸附在我們的平臺(tái)之上。而我們最有利的武器就是資管公司的貨幣性理財(cái)產(chǎn)品。

第三：在投資管理能力方面我們?nèi)滔鄬?duì)于信托來(lái)說都有著長(zhǎng)久以來(lái)的規(guī)模和專業(yè)上的優(yōu)勢(shì)。很多信托公司才剛剛開始組建自己的投資管理團(tuán)隊(duì)，而我們已經(jīng)伴隨證券市場(chǎng)的發(fā)展走過了二十年的風(fēng)風(fēng)雨雨。