信托業(yè)正迎來(lái)集中兌付高峰去杠桿將引發(fā)剛付危機(jī)

信托業(yè)正迎來(lái)集中兌付高峰。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，下半年到期的集合信托產(chǎn)品數(shù)量多達(dá)2117只（不含陽(yáng)光私募）。只考慮實(shí)際發(fā)行規(guī)模可查的集合信托計(jì)劃，下半年到期信托規(guī)模就將達(dá)2413.27億元，如若加上未披露部分，規(guī)模或超過(guò)2500億元。

一個(gè)公認(rèn)的事實(shí)是，[瑞豐注冊(cè)外商代表處服務(wù)]下半年信托集中兌付壓力巨大。

2008年金融危機(jī)蔓延全球后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在4萬(wàn)億元的強(qiáng)力刺激下快速反彈，但代價(jià)沉重：危機(jī)前就已產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)愈加過(guò)剩，房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加速累積，地方政府債務(wù)激增。

2009年后期，為糾偏4萬(wàn)億元刺激計(jì)劃帶來(lái)的負(fù)面影響，銀行貸款受到諸多國(guó)家政策限制。

為了滿足當(dāng)時(shí)鋼鐵、煤炭、有色金屬等大宗商品項(xiàng)目的資金需求以及房地產(chǎn)行業(yè)的快速膨脹，信托產(chǎn)品成為了這些項(xiàng)目快速集聚龐大資金的不二之選。

但是，和諸多飛速崛起的領(lǐng)域一樣，信托行業(yè)的快速成長(zhǎng)過(guò)程中隱含了諸多風(fēng)險(xiǎn)。

前兩年，由于非標(biāo)類信托項(xiàng)目大批出現(xiàn)，信托公司都樂(lè)于借勢(shì)做大規(guī)模，很多時(shí)候?qū)︘?xiàng)目的盡職調(diào)查不夠細(xì)致，對(duì)信托產(chǎn)品發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行也不夠嚴(yán)格。

這一前期問(wèn)題的后果在目前的經(jīng)濟(jì)下行期開始暴露。

因此，包括外國(guó)投行機(jī)構(gòu)、專家、媒體在內(nèi)的各界人士都擔(dān)心中國(guó)將在今年遭遇信托違約潮。

事實(shí)上，早在今年上半年，國(guó)內(nèi)已有零星的違約事件發(fā)生。

例如，今年2月19日、3月11日，吉林信托連續(xù)兩次公布松花江77號(hào)5期、6期信托項(xiàng)目因融資方山西聯(lián)盛債務(wù)困難計(jì)劃重組而延期；8月28日，已公告延期一個(gè)月之余的中誠(chéng)信托誠(chéng)至金開2號(hào)集合信托計(jì)劃再發(fā)臨時(shí)公告宣布延期。

但是，這些信托項(xiàng)目違約事件并非絕對(duì)打破了剛性兌付，大多選擇了由政府兜底或者延期償付。

在這種情況下，投資者的利益雖然受到影響，但并未傷筋動(dòng)骨，可以說(shuō)，實(shí)質(zhì)性的信托產(chǎn)品違約現(xiàn)象仍未出現(xiàn)，剛性兌付神話仍在繼續(xù)。

這一現(xiàn)象的原因不難理解。

首先，地方政府并不愿意違約事件首先發(fā)生在自己的地區(qū)，極力避免信托違約第一單的惡名落在自己頭上。

由于地方政府的財(cái)政預(yù)算彈性相對(duì)較大，在資源配置方面話語(yǔ)權(quán)高，一旦地方政府接過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的最后一棒，違約事件的發(fā)生幾率就大大降低。

其次，信托機(jī)構(gòu)出于自身信譽(yù)和長(zhǎng)期發(fā)展的角度考慮，也會(huì)盡力避免違約事件發(fā)生。

為極力地避免違約，在沒有能力按時(shí)還本付息時(shí)，他們往往會(huì)采取債務(wù)重組、延期支付的方式來(lái)爭(zhēng)取資金騰挪的時(shí)間，而不愿意直接宣布違約。

再次，出于穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，決策層并未收緊信貸政策，在保持貨幣總量穩(wěn)定同時(shí)，通過(guò)定向調(diào)控措施向市場(chǎng)釋放一定程度的流動(dòng)性。

由于資金的流向無(wú)法嚴(yán)格監(jiān)控，此舉也在一定程度上緩解了信托公司的燃眉之急。

最后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和社會(huì)建設(shè)都處在攻堅(jiān)期，且中央政府致力于“老虎、蒼蠅一起打”，而大力推行反腐需要一個(gè)平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。

因此，有關(guān)方面實(shí)際上也不能放任體量已經(jīng)超過(guò)12萬(wàn)億元的信托業(yè)爆發(fā)危機(jī)。

然而，無(wú)論是地方政府、信托機(jī)構(gòu)的擔(dān)心，還是中央政府、監(jiān)管層的宏觀調(diào)控，都不能無(wú)視部分信托產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)進(jìn)一步深陷債務(wù)泥沼，山西等地的礦產(chǎn)類信托風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，加上房地產(chǎn)行業(yè)下行壓力漸增，房地產(chǎn)開發(fā)商的還款能力下降，信托業(yè)的剛性兌付面臨極大挑戰(zhàn)。

此前信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的一份報(bào)告指出，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始處于下行周期，信托公司較多涉及的政信合作業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)和礦產(chǎn)信托業(yè)務(wù)面臨風(fēng)險(xiǎn)暴露問(wèn)題。

今年7月底，銀監(jiān)會(huì)內(nèi)部會(huì)議通報(bào)也指出，信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)集中在能源和地產(chǎn)領(lǐng)域。

在集中兌付的壓力增大之際，地方政府、金融機(jī)構(gòu)等是否還會(huì)為如此大體量的兌付需求背書？

去年下半年以來(lái)，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，中央始終堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，信貸總量規(guī)模已經(jīng)不小，央行繼續(xù)釋放流動(dòng)性的空間十分有限。

同時(shí)，地方債、企業(yè)債成為各界關(guān)注焦點(diǎn)，“去杠桿”的呼聲高漲。

在此經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，地方政府和資金提供方普遍保持謹(jǐn)慎，開始逐步收緊債務(wù)約束，全面寬松的貨幣政策幾無(wú)可能。

因此，在自身資金鏈緊張、[瑞豐注冊(cè)香港公司服務(wù)]地方政府受到預(yù)算約束、中央政府信貸松動(dòng)空間有限的情況下，信托行業(yè)已無(wú)法指望由政府或其他機(jī)構(gòu)為其違約風(fēng)險(xiǎn)買單。

在中國(guó)加快“去杠桿”進(jìn)程中，更多信托產(chǎn)品在資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)上升的情況下可能會(huì)發(fā)生違約，實(shí)質(zhì)性剛性兌付的打破只是時(shí)間問(wèn)題。